近日，我们调研了北部湾旅(603869.CH/人民币37.47， 未有评级)，核心观点：公司作为一家海洋旅游上市企业，以海洋为基础，旅游航线(北海-涠洲岛航线、烟台-长岛航线、北琼航线)。同时，公司坐拥滨海码头、豪华船舶、自然海岛等多种适于健康养生的旅游资源，叠加实际控制人强大的资金实力、资源整合能力、团队执行力等优势，未来旅游客运+旅游产品开发协同发展。2015 年，公司将着力提升传统航线的运力优化，同时加快拓展旅游产品项目，包括渔人码头项目、涠洲岛游客服务中心项目、烟台旅游项目开发等。同时，公司将利用现有线下旅行社资源以及互联网渠道，搭建O2O 营销平台，开发健康产品(“七修”健康理念的旅游产品开发)、邮轮产品销售(2015 年，通过与中青旅等大社合作进行邮轮切位，进入邮轮产品销售)。维持
年0.26、0.3 元的盈利预测。公司当前总市值81 亿元，流通市值仅20 亿元。参照众信旅游(002707.CH/人民币98.98， 未有评级)、宋城演艺(300144.CH/人民币73.00， 买入)、腾邦国际(300178.CH/人民币46.40， 买入)等民营旅游上市公司的团队执行力、市值扩张路径以及北部湾旅自身的资源和产品优势，我们强烈看好公司的长期市值成长空间。
调研纪要如下：
一、公司经营情况简介：
公司主要营运北海-涠洲岛航线、烟台-长岛航线、北琼航线。2014 年，公司实现总营业收入32，884.13万元，同比增长4.24%；归属于母公司净利润5，188.89万元，同比增长7.19%。其中，主营业务收入3.26 亿元，同比增长3.87%；毛利率为37.99%，同比基本持平。主营业务收入中，旅游航线业务收入2.56 亿元，较2013 年增长4.85%，占主营业务收入比例79%；能源运输业务营业收入854.50 万元，较2013 年降低30.46%，旅行社业务收入0.51 亿元，2013 年增长16.08%。
二、公司核心优势：
公司定位海洋旅游主业，拥有良好资源、专业团队和完善的管理体系，较同类企业具有较强的竞争优势。
1、航线优势：公司现经营“北海-涠洲岛”、“北海-海口”、“烟台-长岛”、“蓬莱-长岛”四条旅游航线，并已获准筹备开通海上国际旅游航线。
2、运营优势：公司近年来不断更新船舶，补充和升级运力，目前拥有7 艘高速客船(其中亚洲最豪华的高速客船2 艘)、3 艘客滚船和2 艘普通客船，是北部湾地区船队规模最大、载客能力最强的海洋旅游船队之一。
3、码头优势：公司自有的北海国际客运港是公司海洋旅游航线的船舶母港，位于北海市银滩景区，地理位置优越。北海国际客运港是北海市仅有的两个可以避12 级台风的港口之一，停泊条件良好，配套设施完备，为公司旅游航线船舶的调度、维修、保养提供了便利。公司间接控制的涠洲岛西角码头是目前涠洲岛唯一的客运码头，为公司旅游航线的运营和可持续发展提供了有力的保障。
4、资源优势：涠洲岛在中国十大美丽海岛排名第二，长岛排第 6。涠洲岛 24平方公里，长居住岛民 1.6 万人。岛内可开发面积大、空气好，适宜于开发健康养生、度假休闲等旅游产品。
5、股东背景强大、实力雄厚：公司实际控制人为王玉锁(现任新奥集团股份有限公司董事局主席，新奥能源控股有限公司董事长，廊坊市天然气有限公司董事长，新能能源有限公司董事长，新奥科技发展有限公司董事长，新奥能源供应链有限公司董事长，新奥光伏能源有限公司董事长，河北威远生物化工股份有限公司董事长，廊坊新奥能源发展有限公司执行董事。2010 年12月20 日至今任北部湾旅游董事长。曾任第九届、第十届全国政协委员，第九届全国工商联副主席，第九届、第十届河北省政协常委，第十一届全国政协常委；现任中国民间商会副会长，河北省工商联副主席，河北省政协常委，廊坊市政协副主席，廊坊市工商联主席)。集团旗下能源业务上市公司包括??港股上市公司新奥能源(2688.HK/港币51.80， 未有评级)和A股上市新奥股份(600803.CH/人民币22.02， 未有评级)，实力强大。北部湾旅是公司生活板块的上市公司，集团生活板块业务还包括健康养生、文化地产、酒店等业务。我们认为：公司实际控制人经验丰富、资源整合和资金营运能力强大。作为民营企业，公司管理团队执行力强大，后续旅游业务发展空间巨大。
三、公司发展战略与经营计划：优质海洋旅游资源+七修健康旅游产品协同发展.
1、发展战略：抓住我国实施“一带一路”和“海洋强国”战略的历史机遇，立足北海和烟台两个海洋旅游基地，辐射东南亚和东北亚，以客户需求为导向，以快速增长为目标，发挥内部优势，将公司战略重心逐步由存量转向增量，一手抓并购重组，获取优质海洋旅游资源，一手抓七修健康旅游产品研发，为游客提供满意的高品质健康旅游服务。
2、经营计划：(1)主业运力优化：新建600 客位普通客船“北游15”将于2015 年投入北涠航线运营，以替换报废船舶。该船为了更好满足北涠航线游客多样化的海上游览需求，在船舶设计上特增加了甲板观光等娱乐功能；另一方面，公司特将未来投入北琼航线运营的募投项目718 客位豪华客船按照三星级游船的理念设计，从而提升该航线的舒适度和娱乐性，通过游船升级尝试拓宽北海-海口海上旅游市场。
(2)旅游产品开发，注入健康元素：2015 年公司将加快北海和烟台基地的旅游资源开发，并为之注入健康元素。
a.渔人码头项目：借助侨港渔人码头和涠洲岛游客服务中心列入自治区重点旅游项目的机会，争取2015 年完成渔人码头和港池整治的整体规划。
b.涠洲岛游客服务中心：一方面投资完善涠洲岛码头的基础功能，并加快咨询服务楼和整体项目的报建；另一方面，尝试为涠洲岛增加健康旅游元素。
c.烟台旅游项目开发：烟台地处胶东半岛，气候温和，并拥有中国十大最美海岛之一的长岛，是中国北方地区的疗养度假胜地。2015 年，公司逐步实现蓬长航线的稳定运营，并借此逐步切入烟台其他健康旅游项目的开发。
(3)搭建网络营销平台，开发健康产品：在进一步夯实旅行社业务基础的前提下，加快提升网上营销能力和健康产品开发能力，并尝试新产品的销售，开始向线上线下一体化的健康游旅行社转变。利用公司电子商务部及自有网络平台，对产品进行线上线下合理配置和操作，加大网上营销力度和覆盖面，重点要围绕北涠、北琼、烟台航线和健康旅游产品开展网络营销线上服务。
(4)邮轮产品销售：2015 年，通过与中青旅等大社合作进行邮轮切位，从而进入邮轮产品销售业务。
(5)健康旅游产品研发：组建产品研发团队，建立研发中心与游客的互动模式，以“七修”健康的理念开发旅游产品。证券有限责任公司
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