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中级会计资格考试2010中级财管闫华红基础班讲义（三）.doc64页
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（三）资本结构优化方法
1.每股收益分析法
（1）基本观点：该种方法是通过分析每股收益的变化来判断资本结构是否合理。即能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。
（2）关键指标
每股收益分析是利用每股收益无差别点进行的。所谓每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。
例如：企业为明年筹集资金1000万元，目前有两种选择，方案一：利用增发股票的方式筹集；方案二：利用发行债券的方式筹集资金。请判断该企业应采取哪一种筹资方式？
方案一：采取股权筹资（即增发股票方式）
方案二：采取债务筹资（即发行债券方式）
（3）决策原则：当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案；反之，当预期息税前利润或业务量水平低于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较小的筹资方案。
（4）计算公式：
【教材例3-19】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案：
甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。
根据上述数据，代入无差别点状态式：
得： 376（万元）
376（万元）
根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。
这里，EBIT为376万元是两个筹资之案的每股收益无差别点。在此点上，两个方案的每股收益相等，均为0.384元，企业预期追加筹资
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2011【闫华红】中级财务管理(财管)基础班讲义+MP3课件下载（更新一、二章）
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