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-2886.78万
销售毛利率
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成交量(万)
总余额(万)
公司名称：浙江医药股份有限公司
注册资本：93611万元
上市日期：
发行价：5.16元
更名历史：浙江医药,G浙医药
注册地：浙江省绍兴市滨海新城马欢路398号科创园A楼（综合楼）3层
法人代表：李春波
总经理：吕永辉
董秘：叶伟东
公司网址：www.
电子信箱：
联系电话：3
中东呼吸综合征持续蔓延 疫情概念股望爆发(附股)
　　编者按：国家卫计委5月29日通报，广东瘦州市出现首例输入性中东呼吸综合征(MERS)确诊病例。截至目前，该病例的38名密切接触者未发现异常。
　　据新华社5月31日消息，MERS是2012年9月在沙特首次发现的一种由新型冠状病毒引起的急性呼吸道疾玻日，世界卫生组织将这种疾病命名为“中东呼吸综合征”。该病在沙特首次发现后，继而在中东其他国家及欧洲等地区蔓延，近期韩国也报告了9个病例，此次我国发现的首例输入性MERS确诊病例就是韩国病例的密切接触者之一。
　　该病主要表现为发热、咳嗽、胸闷、呼吸急促和呼吸困难等急性重症下呼吸道感染的临床症状，同时伴有精神状态较差的表现，严重病例会出现肾衰和死亡。但目前的证据表明，该病毒传染性不及SARS病毒，只在与病例密切接触的家人和医护人员中，可以发生有限的人传人。
　　“由于该病毒主要是近距离接触传播，因而发生大规模暴发流行的可能性不会太大。”解放军第302医院感染病中心副主任医师姜天俊博士表示，但他同时告诫公众“仍然不能掉以轻心，毕竟目前还没有疫苗和特异性药物可用”。
　　姜天俊透露，北京市自2012年世界卫生组织通报该搀，就一直高度重视对该病的防控工作，在医疗卫生机构建立了针对MERS病例的监测系统，并建立了MERS病毒的实验室检测方法，具备监测和检测MERS的能力。
　　由于韩国中东呼吸综合征确诊患者已增至12人，世界卫生组织29日表示，上述发现病例均与同一名前往中东地区的患病相关，尚没有出现持续性社区内人际传播。世界卫生组织不建议就此在韩国实施旅行方面的限制。
　　除此之外，据数据统计，中东呼吸综合征2012年在沙特出现首例病例以来，已有1135例确诊病例，其中死亡病例至少427例。美国疾病控制与预防中心之前表示，一位生活在佛罗里达州的患者被确认感染中东呼吸综合征，为美国境内第二例被确认患者。
　　中东呼吸综合征目前尚无疫苗和特效药，但流行病的爆发可能催生近期疫苗板块的上涨，A股中、、、、、等，或直接受益于此次中东呼吸综合征的爆发。
　　抗病毒板块10只概念股价值解析
　　:凉茶独享“红罐”，期待大医疗突破
　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：
　　报告要点
　　事件描述
　　发布2015年一季报:实现收入47.3亿元，同比增长1.17%；归属母公司股东的净利润3.65亿元，同比增长14.93%，EPS0.28元；扣非净利润3.54亿元，同比增长14.34%。
　　事件评论
　　业绩实现较快增长，经营质量优异:2015年一季度，公司收入同比增长1.17%，净利润同比增长15%，扣非净利润增长14%。经营性现金流量净额同比增长44.18%，回款情况良好。公司综合毛利率同比提高0.67个百分点；销售费率下降0.84个百分点；管理费率上升0.52个百分点；财务费率减少0.22个百分点。
　　王老吉凉茶独享“红罐”:2015年一季度，预计红罐王老吉收入同比增长约7%。2014年12月，王老吉在“红罐装潢权案”中一审胜诉，预计今年二审大概率胜诉，收回加多宝的红罐装潢权，由于红罐包装已牢牢占据消费者心智，从长期来看收回红罐装潢权将明显增强王老吉的优势，但短期来看，加多宝换装后促销力度加大也影响了红罐王老吉的收入增长。王老吉药业与同兴药业的诉讼正在进行中，绿盒王老吉的经营受到了一定程度的影响。如果未来同兴药业所持有的股权能顺利转让，“红+绿”王老吉有望合二为一，协同发力。此外，公司拟以募集资金40亿元增资王老吉大健康，建设“大健康”产业平台，将继续做大做强大健康产业。
　　医药业务继续整合，期待“大医疗”和电商业务有所突破:2015年一季度，(1)医药制药业务收入下滑5%左右，主要是受到内部整合的影响。
　　目前公司复方丹参片、板蓝根、消渴丸、阿莫西林等多个销售过亿的低价药品种已在批发零售环节提价，对制药板块形成整体利好。金戈于2014年10月底上市后，目前供不应求，预计今年上半年收入已过8千万元；(2)医疗健康方面，已成立广州医疗健康产业投资有限公司，未来有望切入医疗、健康管理、养生养老等领域，发力“大医疗”板块；(3)电子商务方面，除了自有的健民医药网平台，公司还借助天猫、京东、1号店、美团、糯米等第三方平台，加入微博、微信等沟通手段，策划营销，实现线上、线下资源共享。此外，公司还通过定增引入马云旗下云峰基金，未来双方有望加强在电商、网络医院等领域的合作。
　　维持“推荐”评级:公司具有强大的品牌、品种和渠道优势，制药业务正在整合提升，大健康产业快速增长，贸易业务正不断创新、延伸，“大医疗”和电商业务未来也有望发力，“大南药+大健康+大商业+大医疗”四轮驱动可期；百亿定增调动政府、员工和社会三方资源，员工持股提高积极性和凝聚力；国企改革、官司了结、三旧改造等都会给公司发展带来积极影响；暂不考虑定增摊薄，预计年的EPS分别为1.17元、1.48元、1.85元，对应PE分别为32X，26X，21X，维持“推荐”评级。
　　:一季度增长稳健，消费品空间广阔
　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：
　　报告要点
　　事件描述 发布 2015年一季报:实现营业收入47.09亿元，同比增13.23%；归属于上市公司股东的净利润5.61亿元，同比增长11.41%，EPS 为0.54元；扣非净利润5.57亿元，同比增长13.26%。
　　事件评论
　　一季度增长稳健:2015年一季度，公司收入同比增长13%，扣非净利润同比增长13%，实现稳健增长；经营性现金流量净额为8.31亿元，同比增长25%，回款情况良好；公司综合毛利率同比下降0.9个百分点；销售费率同比下降1.03个百分点；管理费率同比下降0.21个百分点；财务费率提高0.36个百分点。
　　健康事业部和商业业务预计增速超过15%:2015年一季度，(1)预计健康事业部收入同比增长15%以上，增长主要由牙膏贡献，受益于消费升级、新品推出和渠道下沉，牙膏未来仍有望保持稳健的增长。养元青和清逸堂卫生巾保持平稳，卫生巾基本完成了产品的升级换代以及营销整合，今年有望向全国推广，预计全年卫生巾业务有望恢复增长；(2)预计药品事业部收入同比减少约10%，主要受去年基数较高的影响。其中普药增速近20%，普药品种血塞通胶囊、气血康口服液等具有较强的市场潜力，未来有望保持较快增长；(3)预计商业业务收入同比增长超过15%，略高于行业平均增速。
　　中药资源事业部发展空间广阔:2015年一季度，中药资源事业部收入同比增长20-30%，保持较快的增速。中药资源事业部对内满足公司原材料需求，对外则包括食品、保健品、饮片、提取物等业务，目前重点培育的产品有豹七三七、高原维能口服液、千草美姿系列、螺旋藻含片等。中药资源事业部充分整合了公司上下游资源，并积极利用医药电商O2O 等新营销模式发展大健康产品，未来发展空间广阔。
　　维持“推荐”评级:公司拥有独一无二的品牌，杰出的管理团队，优秀的产品，是民族医药工业的一面旗帜。公司药品业务继续整合挖潜，大健康业务保持稳健增长，中药资源事业部有望成为新的增长看点。公司积极探索电商新渠道，保持创新思维，我们看好公司未来长期稳健成长，预计年EPS 分别为2.92元、3.50元、4.20元，对应PE 分别为24X、20X、17X，维持“推荐”评级。
　　:收购广安堂及申请融资开启外延并购之路
　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：邓周宇，林小伟 日期：
　　公告:公司拟用3.23亿元现金收购海南联合广安堂药品超市连锁经营有限公司(下称“广安堂”)100%的股权。
　　其中1.6亿元通过向申请并购贷款募集。除此以外，公司申请发行短期融资券不超过人民币8亿元和申请发行中期票据不超过人民币8亿元(票据期限不超过3年)。
　　广安堂资产价值高，收购价格低
　　海南广安堂药品超市连锁经营有限公司于日创立，是海南省目前市场份额排名第一的连锁药品超市，具有规模最大、品种最全、价格最低、管理最规范等优势。广安堂现有门店近200多家，遍布海南省各市县。15年一季度销售收入约9600万元，净利润约800万元，利润率为8.3%，在零售药店行业处于领先水平。倘若保守估计，假设广安堂15年的净利润为现在Q1利润的4倍，则广安堂15年的净利润为800*4=3200万元，以3.2亿元进行收购，收购的PE约为10倍，远低于公司目前在二级市场约55倍的估值。
　　收购海南药店龙头，增强公司核心竞争力
　　广安堂在海南门店密集，与公司“少区域高密度网点”的发展策略吻合。广安堂并入公司以后，将进一步增强在海南的规模优势，有利于其整合海南连锁药店行业，提升市场份额。不仅如此，公司未来还将会把毛利率较高的(平均60%以上)厂商共建品牌产品导入广安堂，帮助其成熟门店获得持续增长。对来说，收购广安堂能够帮助公司确立在海南的龙头地位，不断扩大的高密度门店网络将增强公司发展O2O医药电商的核心竞争力。
　　申请中短期融资，进一步外延并购预期强烈
　　我们认为公司未来还将进一步外延式并购，其理由如下:第一，公司在营业资金充足的情况下仍然申请大量的中短期融资。2015年一季报显示公司帐上有超过10亿元现金且无长期负债。除去必需的营运资金、定向募投资金、以及本次收购的1.6亿元现金(3.2亿元中一半将通过申请收购贷款支付)，我们保守预计公司闲置现金约为5亿元。在此情况下，公司仍然申请不超过16亿元的中短期融资，则闲置资金和中短期融资资金用于进一步外延并购的可能性很大。第二，公司计划在15年新增1000家门店。我们预计大部分通过收购完成。本次收购仅为公司增加200多家门店，未来持续收购的空间还很大。
　　收购广安堂及申请融资开启外延并购之路，首次给予“增持”评级
　　我们预测公司15-17年的EPS分别为1.42元、1.72元和2.05元，同比增长24%、22%、20%，对应的估值为55x、45x和37x，当前估值已经较高。考虑到本次收购增强公司核心竞争力以及进一步外延并购的预期强烈，我们首次给予“增持”评级，建议投资者积极关注。
　　海南省零售药店市场状况
　　截止2010年末，海南省药品零售门店2610家，其中单体门店2305家，连锁门店305家。连锁门店企业11家，广安堂、源安隆连锁是市场份额排名前两位的知名品牌。
　　按全省人口867万人口计算，海南平均每3322人拥有一家药店，远高于发达国家每6000人拥有一家药店的国际平均水平。单体药店占比达88%，市场集中度低。大部分门店经营效益差，利润仅为3-5万元每年。在部分区域过于密集，出现网点间恶性竞争和超范围违规经营的现象。我们认为海南药店零售行业竞争十分激烈，未来连锁药店将凭借规模优势击败单体药店，不断提升行业集中度。
　　2014年报点评:业绩稳健增长，看好公司分子诊断领域龙头地位
　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：郑琴，余文心，周锐 日期：
　　事件:公司公布2014年年报，收入10.86亿元，同比增长27.13%，归属于上市公司净利润1.53亿元，同比增长6.46%，扣非后归属于净利润6320万元，同比增长0.15%。实现基本每股收益0.28元。
　　主业收入端稳定增长。公司实现营业收入10.86亿元，其中:主营业务收入10.82亿元，其他业务收入为345万元，主营业务收入比上年同期增长26.89%；归属于上市公司股东的净利润1.53亿元，比上年同期增长6.46%。主营业务收入和利润均实现了持续、稳定的增长。分产品看，试剂类收入4.64亿元，同比增长21.78%，毛利率58.06%，仪器类收入2.61亿元，同比增长22.31%，毛利率14.59%，服务收入3.48亿元，同比增长36.89%，毛利率40.54%，其他类收入952万元，同比增长113.25%，毛利率39.18%。分区域看，华南区销售收入3.72亿元，同比增长19.64%，华南以外地区收入7.10亿元，同比增长31.06%。
　　期间费用率控制良好。报告期公司销售费用率15.58%，管理费用率15.47%，财务费用1.58%，销售期间费用率32.64%，与2013年相比，下降6个百分点，期间费用控制良好。
　　看好公司在基因测序领域的发展。看好基因测序作为变革型技术带来的行业性机会:基因测序作为一项变革型的技术，将对疾病的预防、诊断、个性化用的指导、用药监测等领域产生重大影响。应用前景广泛，目前应用成熟的项目只有产前无创筛查，仅仅是冰山一角。然而仅仅产前无创筛查这一项应用也已经显示出很大的市场潜力，国内2011年底产前无创检测作为第一个医疗应用开始推广，2013年市场约10亿元人民币，根据目前价格推算，这一应用市场潜力约150亿元人民币。未来更多的应用领域开发后，将对诊断行业带来颠覆性变化。公司基因测序业务的定位和方向很符合行业发展规律，有望抓住赢利点。基因测序业务从产业链来看分为仪器、试剂、服务三大点，仪器由国外企业垄断、试剂目前也多为国外企业供应，国内企业开始涉足、服务端是目前国内企业主要的切入点。公司于2014年11月胎儿染色体非整数倍21三体、18三体和13三体检测试剂盒和基因测序仪获批，成为华大之后，第二个拿到准入证的供应商。我们看好公司在这一业务领域的拓展。
　　公司作为分子诊断的龙头。公司成立于1988年，第一大股东广州中大控股，实际控制人中山大学，2004年8月首次上市。依托中山大学的技术支持，公司一直是国内分子诊断的龙头企业。我们预计，随着不断的新检测试剂品种的获批，仪器+试剂的推广，分子诊断的主业还将保持超过30%持续快速的增长。
　　独立医学实验室业务正在好转，盈利可期。独立医学实验室业务目前共有广州、成都、上海、合肥、南昌、昆明、泰州、济南等中心，随着业务的积累、运营管理的精细化、内部业务的协同效应增加，预计将逐步实现盈利，和其他业务的协同也同样可期。
　　布局医疗服务，掌握资源，和主业相互协同。公司与中大控股共同投资设立中山大学医院投资管理集团有限公司，公司持股19.99%。我们认为这将是公司布局医疗服务的第一步，有望依托实际控制人中山大学在医院方面的资源，在医院管理、诊断、检验服务方面有协同效应，看好公司在医疗服务方面的布局。
　　盈利预测与投资建议:国内分子诊断龙头企业，原本的分子诊断仪器和试剂业务及独立第三方实验室业务奠定现有业绩基矗基因测序业务有望成为未来的亮点，公司代理LifeTechnologies的仪器，提供试剂，提供检测服务，从仪器、试剂、服务三个角度切入基因测序业务，有望带来业绩贡献，预计15-17年EPS0.34、0.42、0.52元，对应当前股价39元，对年PE分别为115X、92.86X、75.00X，鉴于公司在新兴产业的布局和医疗服务的布局，给予15年130倍，目标价44元。
　　主要不确定因素:基因测序政府监管态度；医疗服务布局的进展时间具有不确定性。
　　:定增加码主业，改革再焕生机
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨扬 日期：
　　公司2015Q1实现营业收入1.7亿元，同比增长3%，净利润1141万元，同比增长14%。
　　主营化学原料药及化学制剂。公司是扬州市国资委下属唯一医药上市公司，主要从事化学原料药、化学制剂的研发、生产与销售。2014年营业收入6.6亿元，增长7.28%，净利润0.4亿元，增长15%。其中原料药收入1.7亿元，同比增长1.7%，贡献毛利0.5亿元；制剂收入4.9亿元，增长8.8%，贡献毛利3.0亿元。
　　两大原料药重点品种。氢化可的松与地塞米松磷酸钠是公司两大原料药产品。两者都属于肾上腺糖皮质激素，具有将强的抗炎、抗病毒、抗休克及免疫抑制作用。临床上常用于风湿性关节炎、痛风、支气管哮喘、皮炎、角膜炎等。2014年两者合计收入超过1亿元，占原料药收入的62%，受化工原料成本下降影响，毛利有较大幅度上升。
　　四大制剂重点品种。依巴斯廷爱普列特、非洛地平、薄芝糖肽注射液是公司四大制剂品种。其中依巴斯汀片用于各种过敏性疾病，公司2002年首仿成功，2009年进入医保目录后开始爆发性增长。2014年收入达到7166万，同比增长34%，预计未来几年该品种仍能保持30-40%的增长速度；公司的非洛地平缓释胶囊在2010年获得生产批件，为独家剂型，非洛地平缓释片正在评审，预计未来将成为公司重要的片剂产品。
　　盈利预测:预计公司EPS为0.37/0.49/0.66元，对应PE分别为78/59/44倍。公司目前估值不低，但考虑公司属于扬州市国资委下属唯一医药上市平台，有望受益于江苏省国企改革的推动，拥有外延并购、股权激励等预期，给予买入评级。
　　跟踪点评:三方合作搭建医药云商平台
　　类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：张科然 日期：
　　日公司与、北京赛柏蓝司正式签订《实施医药云商战略合作项目三方投资框架协议》，利用各自优势搭建医药云商平台。
　　合作整合各自优势资源，互惠互利
　　本次合作打造“医药云商”，缩短医药流通环节，打通医药工业-医药商业-医药互联网+产业链。作为甲方，为医药工业企业，实力雄厚，入选医药工业百强，可为本次合作提供丰富的医药产品及大健康系列产品，源头可追溯。整合医药流通环节，提供全国3万多家O2O药店的线下服务，可快速反，及时备货发货。赛柏蓝利用“粉丝”资源，逐步实现转化为云渠道运营商。最终搭建完整闭合医药云商服务平台，我们认为此次合作意义深远，随着医药云商模式运营效率转入正轨，上游、中游和下游资源均有扩大的优势，成为“互联网+”模式下的成功探索案例。
　　有利于公司线上线下资源整合
　　公司可通过医药云商战略，推动公司电子商务、移动互联网业务的发展，合理布局医药物流仓储，提高物流配送效率，建立大数据物流平台，完善公司仓储业务。在医药云商新模式下，有利于提高公司运营效率及盈利能力。
　　投资策略
　　我们预测年每股收益分别为0.4元、0.52元和0.63元，对应PE分别为73倍、56倍和46倍，我们继续给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　医改政策的冲击；处方药医药电商放开速度；产品安全事件等。
　　:看好公司阳光配送推广与经营模式改造
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨扬 日期：
　　公司发布2015年一季报，实现营业收入26.7亿元，同比增长16%，净利润2.75亿元，增长2.9%。
　　一季度增长略低于预期。公司一季度业绩增长略低于预期，综合毛利率12.9%，与去年同期14.9%毛利率相比有所降低；受期间费用占比降低及部分存货减值准备回转影响，营业利润6232万元与去年同期基本持平；一季度子公司受到税收返还补贴，公司利润总额6604万元，同比增长4%。
　　看好阳光配送业务持续推广。2015年公司的医药物流体系将继续深入研究医改的重点工作方向，把握医改带来的市锄会，大力推进阳光集中配送模式，以现有城市为中心向周边市场扩张，力争已有市场的深度拓展，并争取完成部分地区并购工作。
　　积极进行经营模式改造。公司将积极开展差异化的线上产品销售工作，力求尽快形成规模；同时以山东海王营销事业部手持终端产品推广模式为基础，进一步整合提升网店和实体连锁店整合营销模式；尝试整合部分市场采购体系；努力发展第三方医药物流平台；深化对医疗机构的院内物流服务；尝试探索适应分级诊疗和家庭病床发展要求的新模式。
　　盈利预测:年EPS为0.13/0.21/0.26元，对应PE为113\70\54倍。
　　:维生素类产品价格持续低迷，利润同比下滑
　　类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：沈文文 日期：
　　2013年中期报告:
　　报告期内公司实现营业收入261，757.40万元，同比减少3.66%；利润总额42，264.74万元，同比减少34.33%；归属于上市公司股东的净利润35，737.95万元，同比减少34.32%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为35，343.03万元，同比减少34.87%。
　　工业同比小幅下滑，商业增长比较稳定。受国内实体经济低迷、养殖行业不景气、VE行业竞争加剧和出口低迷等外在因素的影响，公司的工业收入万元，同比下滑了9.83%，毛利率38.77%，同比下降了4.41个百分点。由于管理上的完善和运营机制的变化(自2012年下半年起，由医药商业事业部变成全资子公司，即独立法人)，公司的医药商业实现营业收入79，899.13万元，同比增长14.23%，毛利率6.23%，同比上升了0.8个百分点，主要得益于运营效率的提高。
　　VA、VE价格持续低迷。报告期内，尽管部分时间内VA和VE的价格环比略有上升，但同比下滑了15%左右，主营产品价格的下降降低了公司的盈利能力。按照7、8月份国产和进口的VA和VE的报价来看，产品价格有继续下滑的趋势，结合国内外宏观经济及行业供需来看，未来价格反弹的预期较弱。
　　部分细分产品的销量增长稳定。公司主营的VA和VE的行业景气度较低，但部分品种如抗生素、抗感染类的盐酸万古霉素和来立信保持了较好的增长，同比分别增长了19.05%和13.33%。尽管基数偏低，也对公司业绩形成了有效支撑。
　　出口低于预期。由于欧洲等地区的经济复苏的进度较慢、维生素类产品的需求相对疲弱，公司产品的出口收入105，509.38万元，同比下滑了10.21%，出口业务的收入占比进一步下滑。
　　生命营养工程的建设顺利进行。上半年，公司的“生命营养一期”已经完成了44个单体项目，部分生产车间已经进入调试阶段，产能的释放有助于公司业绩的增长。
　　风险因素:外围经济持续低迷的风险；汇率风险；VE价格波动的风险。
　　我们调整之前的财务预测，预计公司13-15年的EPS分别为1.56元、1.64元和1.81元，对应的动态市盈率分别为14.55倍、13.79倍和12.54倍，考虑到在建项目的逐步完成及产能释放带来的业绩增量，我们给予公司持有评级。
　　中报点评:收入增长稳健，费用拖累业绩
　　类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：沈文文 日期：
　　2014年中期报告:
　　报告期内公司实现营业收入108，329.23万元，同比增长20.19%；利润总额33，567.91万元，同比增长1.74%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润22，664.95万元，同比增长1.82%。
　　预防制品收入增长稳剑报告期内，公司预防制品实现营业收入51，526.96万元，同比增长15.90%；毛利率72.94，同比减少0.01。收入增长主要来自于麻腮风三联等主要产品产销规模的稳步增长，子公司长春祈健(主要生产水痘疫苗，麻疹减毒活疫苗)报告期内实现营业收入15，859.03万元，同比下降5.41%，主要是市场竞争比较充分所致。公司当前的存货价值为74，910.15万元，较年初减少12，958.68万元，同比减少10，060.87万元，我们判断主要是原有预防制品存货的销售所致，尽管亦庄尚未正式投产，现有存货也足够保证公司的正常销售工作，预计公司的预防制品业务全年增长无忧。
　　血液制品高景气。公司血液制品业务实现营业收入54，217.99万元，同比增长20.58%，毛利率42.64%，同比下滑2.72个百分点，主要系浆源开采成本不断升高所致。我们预计血液制品的景气度会继续维持，短期增长无忧。
　　费用激增，拖累业绩。报告期内，公司的管理费用19，373.18万元，同比激增87.14%，主要是由于生产基地搬迁，三间房车间停工损失和支付技术咨询费增加所致；财务费用1，732.83万元，同比增长36.05%，主要系亦庄生产项目逐步转固定资产，项目借款费用化所致。按照亦庄生产基地当前的建设进度，我们认为下半年停工损失和转固所带来的费用化项目会继续增长，同时在生产基地投入运营后，折旧费用也会大幅增加，财务报表将持续受到拖累。
　　在研产品进展顺利。上半年的几项在研产品，包括人凝血因子Ⅷ、ACYW135流脑多糖疫苗和脊髓灰质炎疫苗等均获批进入临床实验阶段，进展顺利。
　　风险因素:疫苗产品安全的风险；工厂搬迁的风险。
　　我们预计公司年的EPS分别为0.89元、1.03元和1.22元，对应的动态市盈率分别为21.96倍、21.06倍和17.78倍，考虑到血液制品行业的景气度较高，行业溢价较高，我们给予公司28倍的市盈率，目标价24.92元，维持买入评级。
　　:大股东股权质押预示外延步伐加快，上调目标价至80元
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：叶寅，邹敏 日期：
　　投资要
　　点事项:近日，公司实际控制人安康将直接持有的3550万股公司股权办理股票质押式回购业务，合计占公司总股本的6.11%，占安康直接持有公司股仹的34.24%。
　　平安观点:
　　资本运作步伐有望加快，外延扩张值得期待。大股东安康先生将直接持有的3550万股公司股权办理股票质押式回购业务，这是自公司股票上市以来，安总首次尝试股权质押。公司经营风格一直比较稳健，但近年来同行业其他上市公司纷纷利用资本市场实现跨越式収展，公司亦不甘落后，我们判断此次股权质押意味着公司将加快资本运作步伐。公司已经确立布局大生物的収展战略，我们预计未来将通过外延幵购加快大生物产业全面布局(包括血制品、疫苗、单抗、胰岛素等)。
　　公司迎来量价齐升的黄金时代。我们此前多次强调公司即将进入量价齐升的黄金时期，事实正逐步印证我们的判断。量的方面:公司2014采浆量约540吨，投浆量450吨。随着新浆站逐步贡献采浆量，以及重庆允许开设分站，预计2015采浆量将大幅提高达到700吨，考虑采浆与投浆的时间差，意味着年量可以贡献25-30个点的增速。价的方面:5月初，《推进药品价格改革方案》出台，6月1日起取消大部分药品的収改委定价，血制品供不应求且无需招标，具备提价的一切条件。血制品各品种静丙提价幅度最大，华兰静丙市场占比最高，按照我们前期专题报告《提价的诱惑》的测算，贡献年各约12个点的增速。
　　维持“强烈推荐”评级，上调目标价至80元。预计公司年EPS 为1.25元、1.51元，若考虑提价效应，则业绩增速40%左右(不含外延)，我们预计公司外延步伐加快，大生物领域王者雏形已现，维持“强烈推荐”评级，上调目标价至80元。
　　风险提示:药品安全、研収失败、政策风险。}