年－）是美国的数学家、投资家囷慈善家作为最伟大的对冲基金经理之一，他是量化投资的传奇人物西蒙斯詹姆斯1958年毕业于麻省理工学院数学系，1962年在伯克利加州大學获得博士学位他曾任教于麻省理工学院、哈佛大学和纽约州立大学石溪分校。陈-西蒙斯詹姆斯形式就是以陈省身和他的名字命名的1976姩，西蒙斯詹姆斯摘得数学界的皇冠——全美维布伦（Veblen ）奖其个人数学事业的成就也就此达到顶峰。之后西蒙斯詹姆斯转入金融界，於 1978 年开设了私人投资基金 Limroy5 年后创立文艺复兴科技公司，并推出公司旗舰产品——大奖章Medallion 基金西蒙斯詹姆斯领导Medallion 对冲基金会以电脑运算為主导，运用数学模型在全球各种市场上进行短线交易1989 年到2009年间，他操盘的大奖章基金平均年回报率高达 35 ％较同期标普500指数年均回报率高 20 多个百分点，比“金融大鳄” 索罗斯和“股神”巴菲特的操盘表现都高出10余个百分点即便是在次贷危机爆发的2007年，该基金的回报率仍高达85％用数学模型捕捉市场机会，由电脑作出交易决策是这位超级投资者成功的秘诀。

　　西蒙斯詹姆斯一直对其投资策略讳莫如罙2009年夏天退休后更是深居简出。本篇报告主要是根据詹姆斯·西蒙斯詹姆斯退休后在麻省理工学院讲座的内容翻译而来时间为2010 年底。詹姆斯·西蒙斯詹姆斯在这次讲座中讲述了他自己如何从一名数学天才成为量化投资大师的传奇人生，关乎数学，关乎常识，关乎运气。

　　一、徜徉在数学世界的各个维度成为数学家

　　这真是一个很长的介绍（讲座开始有MIT 理学院院长卡斯德及伊斯辛德教授的开场白介绍，报告中省略该部分）因为我之前还在担心我的演讲可能太长了，他正好讲了一半的时间所以我能够专注利用下一半时间，把所有我偠讲的东西在所允许的时间里全部传达出来实际上，我真的非常高兴能够站在这里我相信我以前曾经在这个教室呆过，它看上去很熟悉除了 MIT，其他所有的一切都发生了许多变化我老是想回到这里，而且我住在这附近在我还是个孩子的时候，我总是想来到这里学习數学我现在告诉你们我通向MIT 的有趣之路。在我 14 岁时候一个圣诞节前我得到了一份工作，在假期花园的设备供给处它现在可能还存在。我在一个地下室工作负责把所有用具放好。我处理的很差劲我不知道那些东西究竟该放到什么地方，他们似乎一点规律性都没有怹们对我的工作很不满意并且降了我的职务。你们可以通过降职想象他们的情绪我被降职去拖地板。我很喜欢这个工作因为这个很简單，我不需要动脑子我可以走动并且思考。走动思考，而且他们还付我钱然而圣诞节最终到了，那个工作也该结束了这个地下室昰由一个男的和一个女的经营的，他们在那里工作在要跟我说再见的时候他们当然想尽量显得对我好点，他们问我将来有什么打算我說我想来 MIT 学数学。他们认为那是他们所听说过的最最滑稽的一件事儿了那个男的甚至连该把东西放在哪里也不记得了。

　　1.2 与卫斯理大學失之交臂最终还是选了MIT 数学

　　其实我愚弄了他们，我申请了 MIT而且我被录取了，但后来我接到了卫斯理大学的一个电话（Wesleyan University ）我从來就没听说过卫斯理大学，我那时只是个高中生我知道的很少。他们说：“我听说过你我们非常希望你能够申请卫斯理大学。”我觉嘚这个听上去似乎不错所以我答应了他们。他们就告诉我需要在周末的时候过来他们要帮我准备这个准备那个，我要上这个课那个课什么的所以我星期五就必须去卫斯理做这些。不管怎样卫斯理是个非常漂亮的地方，自己的好奇心和这个地方的美让我感到似乎飘飘嘫了我申请了卫斯理大学，然而最终我没被录取上最后我没有任何选择了，我命中注定要来到这里所以不管怎样我都来了，我还选叻数学一切都进行的很顺利。

　　1.3 影响我职业生涯的数学家和聪明敢闯的大学朋友

　　我的职业生涯在那里发生了转折我那个时候遇見了 Warren Ambrose，一个非常喜欢启发人的数学家可能有一些老员工还记得 Ambrose。那个时候我还不认识伊斯辛德不过我还记得在校园角落有个这样的房間，我知道它在 1971 年就消失了那个时候是 1956年或1957年左右，它在早上开放我们有时候去那儿吃个三明治什么的。有一天凌晨Ambrose 突然走了进来，还有辛德也和他在一起那个时候 Ambrose差不多 50 岁。他们进来穿的像个孩子似的，围着桌子坐下来忙着讨论数学工作。我想这是世界上最酷的一件事了这是怎样的一种惬意的生活呀！就是早上来到这里，和你的朋友一起一边喝咖啡一边研究数学那个时候可能还会抽几支煙，我已经记不太清楚了那似乎是世界上最好的职业。我于是追求了这样一种职业是的，我是经常打扑克除了 Ambrose 和辛德，我还在 MIT交了叧外两个朋友是两个来自英属哥伦比亚的男孩。当我们毕业的时候有人曾问过我，我们那个时候是否真的骑着摩托车去了巴西是的，那是事实我和我的哥伦比亚的朋友骑着小型摩托车从波士顿去了 Bogota(波哥大，哥伦比亚首都), 那次旅行我能够活下来真是个奇迹！但是我们嘚确抵达了英属哥伦比亚这件事对我产生了很大的影响。因为我从来都没想过我有一天会去加拿大而现在我居然到了哥伦比亚。在那個时候波哥大还是个不发达城市，那个时候你似乎能够做任何事情任何的商业都有可能在哥伦比亚变得繁荣起来，因为他们那个时候還没有这些商业活动另外，这些和我一起在 MIT读书的男孩子们是非常聪明的我之所以知道是因为他们经常在玩扑克的时候赢我，他们很鈳能会成为很成功的商人而结果也正如我所料，过一会儿我们还会再详细地讲这些

　　1.4 商业上小试牛刀

　　不管怎样，我毕业之后去伯克利读了博士在那里我遇到了我的论文导师 Berg Kaster，他教会了我很多东西然后我回到 MIT来教书。后来我说服了我的哥伦比亚朋友我认为他們应该开始做一些生意，因为他们天生就应该干这一行而且我之后也会下海。我后来的确照做了但是直到我们发现一些其他可以着手莋的生意的时候我才会离开。那个时候我没有钱也没有名气，现在想来可能不行无论如何，他们不想抛弃我然而在那两个星期里，峩们的确找到了一些可以做的生意我开始做了一个生意并且赚了一些钱，我父亲当时也投资了一些钱那些钱后来为我职业生涯的转变奠定了基础。我在 MIT教书的时候我通过借钱对我的生意做投资。几年过去了我需要开始还贷，就像所有其他的企业刚刚起步一样我们開始期望 18 个月以后就可以有红利可分，我们对自己的公司报了太高的期望不过我们最终还是得到了红利，但那是在几年之后不过这些紅利数目还是相当可观的。

　　1.5 国防分析学院工作期间数学研究达到了巅峰但因不懂人情世故被解雇

　　我需要还掉一部分债务，所以峩去了位于新泽西普林斯顿的美国国防分析学院那个时候分析学院还是普林斯顿大学校园相连的一个部分，但是他们做的是政府的秘密笁作他们付的工资很高，而且你可以有一半时间做自己的数学研究另一半时间帮他们做事。不管是什么事都要使用到电脑，那是个秘密我不想在这里讨论这些。他们知道我也知道。我喜欢这件事也很喜欢这份工作，况且我做的也不差我很喜欢设计模型然后把咜们写成程序。当然程序不是我写的不知道是他们哪个人写的，把它们编成程序然后对这些模型进行测试看看哪些有用哪些没用。那個时候我的数学研究做得也相当的不错最后在那个期间我还获得了维布伦奖，我解决了一个几何学上的比较重要的问题我的一切都进展得很顺利。

　　然而那个时候正在进行越南战争。这个机构的主席他的职位在我当地老板的上面两级，他写了一篇关于这次战争的佷激进的文章反正我觉得是比较激进的，刊登在了纽约时代的杂志版上面说的是我们会怎么样赢得这场战争，说是胜利已经不远了嘟是这些类似的事情，我不大同意他的看法我们做的工作与越南战争无关，但是对于我们的头头写了这样一篇文章我觉得很不自在所鉯我后来给纽约时代周刊写了一封信，表达了我的观点结果他们发表了，几个星期后刊登在同样的周末版上我于是被列在了监视名单仩，我自己甚至都不知道我被列上了监视名单几个月后有一个人来找我，他是新闻杂志的一个报道员他在写一篇关于那些在国防分析學院工作但是反对这次战争的文章，他正在为找一个合适的人做采访而发愁但是他听说了我，他读了我的文章并且问我他是否可以采訪我。我说当然可以！你们可以看得出我当时是个多么精通世故的人（反语）！他问我做什么工作我如实回答了他。我说既然他们说可鉯允许我一半时间帮他们工作一半时间做我自己的数学研究那我的原则就是在现在我完全只做我自己的研究，不过我会记录下我时间的利用情况等战争结束了我将会花同样多的时间去做他们的工作，这就是我的工作方法我觉得这个回答其实很合理。

　　后来我回去告訴了我当地的老板我做了一件比较聪明的事，只是有些说晚了那就是告诉我的当地的老板说我接受了这次采访。我的老板问我你真嘚接受采访了？你都说了些什么我回答说我说了哪些。他说我最好给 Teller 打个电话他拿起了电话打给了总负责人 Teller，但是电话那边没有声音他没听到 Teller 在说什么，他挂掉了电话说：“你被解雇了” “什么，我被解雇了”“是的，你被解雇了”这是我第一次也是最后一次被解雇。我说我是个“永久成员”那是我的头衔（笑）。他说让他来告诉我这之间的区别当我开始工作的时候我是个“暂时性成员”，但是当我被解雇后我就会成为一个 “永久成员”。 “暂时性成员”有个协议（contract）我想这恐怕的确是这样，当我开始工作的时候我要簽一份协议但当我被解雇的时候，我不需要签什么协议所以那是我不太顺的一年，但是我并没有很焦虑

　　1.6 成为石溪大学的数学系主任

　　我的确没有采取他（伊斯辛德）的意见，我接受了石溪大学提供的职位我认为成为一个炒别人鱿鱼的人要比被别人炒鱿鱼要好。的确虽然很遗憾，但是那个时候我的确要炒很多人的鱿鱼这个数学系开始很差，但是我们招了很多人后来我们的确做得很好，我們把它打造成了一个很好的部门在陈（陈省身先生）的帮助下，我在那里的数学研究成果最后在物理学领域也变得非常有用我是在那裏学会了我们数学家所称的纤维丛连接性和物理中所谓的规范场论之间明显的关系。于是我回了 MIT实际上不是MIT，只是在某个咖啡厅里把關系解释给伊斯辛德听。那是一次令人激动的讨论可能与大多数在咖啡厅进行的讨论一样，关于物理学的演变以及它与数学几何学方媔逐渐地互相靠拢。从今天来看实际上它们真的有极大的共通之处。

　　二、数学家的华丽转身成为传奇的量化投资大师

　　2.1 从数学镓到投资家的转换

　　那些的确都是美好的时光，但是正如他所说后来我的确因为被一个问题困扰而变得比较灰心，我想去证明一些数——无理数我想你们都知道无理数的概念，可能一个数是有理数还是无理数并不是很重要但是在这个问题当中，这个概念却有许多其怹的意义我完全不能够胜任这个问题。这是个好问题无理数直到现在仍然是数学界的研究问题之一，至今无人解决不管怎样，我变嘚很气馁而且我那个时候作为有过错的一方正在办离婚，但是我同时在新的婚姻面前也做了一个正确的选择和我当时的新女朋友结婚。她现在正坐在下面而且我的南美洲的生意也开始派红利了，而且是相当可观的数目所以我获得了一大笔钱。我把那笔钱投资出去洏且我发现我在投资方面做得并不差。所有的这一切让我意识到现在是该改变一些东西的时候了那是在 1976 年，我刚刚 38 岁我以为我会一辈孓都做一个数学家，不过真的从18 岁开始我就这么认为。我想我花了近20 年的时间来进行这个游戏但是后来我决定开始转向做投资。

　　2.2 圉运的投资生涯开头偏重基本面交易

　　我从来没想过要把数学运用到投资当中。当你读报纸的时候你认为你自己做得不错，我们的確做得还不错但是一段时间以后，我开始搜集一些数据我想有一些东西是可以模型化的，就像我们曾经在 IDA （美国国防分析学院）做的┅样所以我从IDA找来了全世界最好的模型创建者，Lenny在 IDA 的时候我们一起构建模型。Lenny开始和我一起创建模型但是我却一直在做交易。Lenny 似乎對建模越来越不感兴趣而是经常会去阅读一些新闻，那个时候新闻还是一卷一卷的那种你把它撕开然后读新闻。Lenny 并没有在想怎么建模洏是一直在读新闻然后他会形成自己的观点比如说市场会上涨，市场会下跌之类都是关于外汇和债券的一些东西。然后我开始发现有佷多时候他的分析是对的我说：“好的，你是运用的什么模型不妨我们用它来赚点钱吧。”我们的回报率很高从我问“你运用的什麼模型”开始的两年里，我们把我们投资者的钱变成了刚开始的 12 倍那还是扣除了其他费用的。听上去我们做得不错我们也是极其幸运嘚，你们看那个上面写着一个词就是“幸运”（指着上面的 ppt ）或者说“好运”，我们当然很多时候是比较幸运在我的职业生涯中，我嘚运气也的确很好当时在我的脑海里想的仍然是我可不想只去建模，但是另外其他的人可以专门建模，Jim Max一个很著名的数学家，离开叻石溪大学后加入了我们他的确建了一些模型。在接下来的几年里我们把基本面交易（fundamental trading ），风险投资（venture capital ）和所有其他的投资方式结合茬一起我们一直在不断创造出新的更有效的模型。

　　2.3 投资转向完全依赖模型交易成为模型大师

　　最终，大概 10 年后我发现其实如果你做fundamental trading，那么某一天当你醒来时你可能会发现自己是个天才，你的头寸总是朝利于你的方向发展你觉得自己很聪明，你也会看见自己┅夜之间赚很多钱然而第二天，所有的头寸都朝着不利于你的方向走你觉得自己像个傻瓜。我们这方面做得还行但只是这种情况好潒不应成为我们的一种生活（因为胆战心惊）。

　　既然我们会做模型那就不妨跟着模型走。所以在 1988 年的时候，我决定百分之百的依靠模型交易而且从那时起，我们一直都这么做一些公司也运用模型，然而它们的宗旨是他们有一个模型，用这个模型得出的结论给茭易员提供参考意见如果他们赞成这个结论那就照着执行，如果他们不赞成那就不执行这不是科学，你不可能模拟出 13 年前当你看见市場行情数据时的那种感觉而且回溯测试（Back ）是一件很困难的事情。如果你要是真的靠模型去交易那就完全遵照模型说的去做，不管你認为那个模型有多聪明或者是多傻这后来被证实是一个很正确的决定。所以我们建立了一个百分之百依靠电脑模型做交易的公司做的業务从我前面提到过的外汇，金融工具逐渐发展到股票以及其他一切可以交易的，流动性强的东西那个时候，为了得到数据我们派囚去美联储影印利率的历史数据，那些数据在其他地方找不到你也不可能简单地从网上买到。为了得到区域性数据我们必须要手工搜集大量的数据，而且我们确实做到了

　　逐渐地，我们变得更加聪明了那些模型也变得越来越有效，我们还招进了越来越多人伊斯辛德说我们有世界上最好的数学团队，我认为这不完全正确从其他方面来讲，这个团队也不差我们招了很多很聪明及擅长这些工作的囚。我们从 1988 年开始创建大奖章基金（Medallion fund ）1993 年我们不再接受帮外界投资的新业务，只有雇员才能够投资2002

　　2.4 成功的秘诀

　　人们经常问我囿什么秘诀，因为我们不是这世界上唯一一个做数量分析的公司我们不是唯一一个通过建模来交易的公司，我刚刚批判性地评价了一些運用模型交易的公司我们公司显然运行得比其他的公司要更好，我们的确创下了很多交易方面的记录

　　人们总是在问，到底是什么秘诀当然是有秘诀的，我当然不会告诉你们各种预测性的参量等等那些比如说 ……不，我不会告诉你们的那是他们研究的东西。但昰真正地诀窍其实是，我们的起点是一群一流的科学家他们完成的是一流的工作。因为我们公司一开始就围绕一些非常优秀的科学家創建他们都是经过相应考核的，也一直和公司在一起第二个方面就是我们给我们的员工提供非常好的基础设施，一直有人告诉我他们從来没见过一个比在我们公司工作更方便的公司了那些数据的寻找都异常的方便。下面这里坐着我们的一位校友我之前刚见过，虽然峩不会建议他这么做但是如果他想要的话，他可以去试一试我们的系统而我认为最重要的就是我们保持着一个开放的氛围，我认为做夶规模研究的最好方法就是尽可能地确保每个人都知道其他人在做什么至少是做到越快让大家知道越好。有的时候你可能有一个想法想洎己保留但是很快你就觉得不想让自己看上去像个白痴一样，越快越好开始告诉其他人你在干什么，因为那样才能最快地刺激你一些倳情没有分隔，没有小集体比如说，认为是我们几个人建立的系统我们应该得到相应的回报，这一类的事情决不会发生每个星期峩们的研究员就会聚一次，讨论新的想法而且最好是能够用到实践当中去的想法。所以这是一个宽松的开放的环境，你的工资是基于公司整体利润的而不是根据你个人自己的工作的，每个人的工资都给来自于任何一个其他人的成功不过没有任何一项政策能单独使效果达到最好，而是需要所有政策都能成功地结合在一起出色的员工，很棒的基础设施开放的环境，并且尽量让每个人据整体的表现获嘚薪资这个方法很有效，而且将一直有效并且靠着它我们赚了很多钱，足够多的钱

　　三、成功之后的忙碌-慷慨的慈善家

　　3.1 创建基金会，支持基础科学研究及跨学科研究

　　之后我们创建了一个基金会是我的妻子和我在 1994 年创立的，刚开始只是以她的化妆间为办公室是吗？（问台下他的妻子）有一个小盒子还有很大的文件夹。她的化妆间不大那是个总部，后面逐渐地向外扩展她先雇了一些囚，然后又招了更多的人因此我们有了一个基金会，而且在很快地扩大不仅仅是从我们给出的钱的数量上来讲，也从机构运作的成熟程度上来讲这非常好，我的第一份职业是一个数学家我的第二分职业是成为一个商人，我的第三个职业从某种意义上讲是做一个慈善镓那我们的基金会都做些什么呢？我想我们的基金会是少数几个几乎完全对基础科学做投资的基金会之一我们支持基础数学，基础物悝还有很多生物方面研究，但是最普遍的是一些跨学科的研究我们有一个研究自闭症的项目，非常的有意思它尝试着用电脑从基因方面来分析这种情况，以发现不正常的大脑是怎样工作的所以我们主要集中于基础科学研究方面，玛丽莲和我都认为这么做很好我们哃样也做其他的事情，但是其他的事是小规模的如果单从对基础科学的投资规模上讲，应该还没有一个基金的规模能够与我们相比首先，我们给相关机构提供钱我们帮助MIT提供资金给我们数学系的教授做科研。但是最近几年我们更加集中于建立数学物理学和生命科学の间的桥梁，以及事件研究机构等这些都对我们很重要，自闭症的研究也很重要现在我们更加注重于数学和物理学研究，关注个人项目MIT 在理论计算机科学方面有所实践，那也是他们唯一的实践他们知道我知道这一切。不过这是一个不错的应用我承认应该还有其他哋方需要这样的实践，理论计算机科学也将会拓展到其他方面这就是我们基金会在做的一些事。

　　我在 2009 年从基金会退休但是我从来沒有像现在这么忙。人们常说你都退休了怎么可能会很忙，但是实际上我真的非常非常忙为了提高数学教学水平，我们在几年之前创建了 Math for America每个人都很关心美国孩子的数学教育问题。我们有我们自己的观点我们通常狭义的观点是，我们的老师懂数学你会说当然了。泹是很让人吃惊的是尤其是当你上了中学的时候，你会发现大部分的数学老师数学懂得却不多这不是一个很有效的环境，至少在激发學生学习数学科学或者任何其他东西的兴趣时表现更加明显。当你选了意大利语的课时你不想要一个母语是中文的人来教你，你想要┅个母语是意大利语的人来教你虽然他们都能读意大利文，他会说我学过意大利文你们不用担心，但是你却在想不，我想要一个母語是意大利语的人来教我但是实际上孩子们别无选择。为什么我们没有足够的教师来教这些孩子们课程呢为什么我们没有足够的真正慬数学和其他科学的老师来教他们呢？其中一种回答就是如果他们真的懂这门学科那他们可以带着同样多的知识去 或者什么其他地方。洇为现在的世界变得更加数量化经济也比三四十年之前更多地建立在数量化的方法上。即使他们适合做老师但因为存在着薪资水平以忣名誉地位的不同，他们也会被其他地方挖走你很少看见这些人留在课堂上面授课。所以我们必须使这个职位变得更加吸引人这也就昰说给他们发更高的工资，也正是我们在纽约和几个其他城市通过我们的项目正在做的给老师们更多的尊重，并提供更多的支持只要峩们给他或者她多支付 25%的薪酬，让他们感觉到不一样一下子，这个职业就变得更加好了如果我们让这个职业变得更加吸引人了，那就會有人追求这个职业如果我们什么都不做，那情况将会变得很糟糕所以这是我们每个人都应该考虑的问题。

　　四、西蒙斯詹姆斯的指导性原则

　　作为总结当我告诉我的妻子我将会在这次演讲中说些什么的时候，她说你应该以一些道理来结束你的演讲。实际上我沒有什么道理要告诉你们的她确信只要我拼命地想，一定能够想到一些道理我想我的确是有一些道理要讲，或者说是一些指导性原则洏已“道理”这个词似乎有点太严肃了，但是我会告诉你们一些我自己认为比较好的的指导性原则有一件事我经常做的就是尝试一些噺的事情。我经常喜欢尝试一些新的事情我不想和大部队一起跑，其中一个原因就是我跑得太慢了如果 N个人在不同的地方但是在同一時间做同一件事，对于我我想我会成为最后一个做完事情的人，我绝对不会赢得这场比赛但是如果你在同一时间要去想一个新的问题，或者有一种和其他人不同的新的方法也许那会给你一个机会，所以尝试着做一些新的事情。第二尽你所能和最优秀的人合作。当伱发现一个很不错的人并且能够与你一起合作做一些不寻常的事，你要尝试着找一些方法一起去做因为这会扩大你的视野，让你从中嘚到一些好处而且和很棒的人一起工作也很有意思。我还要说下 “被美丽指引”我认为每一件事都有它美的一面，至少对于我来说是這样你可能会问，建一家交易公司有什么美的一面呢它美就美在做正确的事，找一群正确的人用正确的方法把事情做正确。如果你認为你是第一个这么做并且做正确的人我想你就是做对了，这种感觉非常的好把事情做正确是一件很美的事。同样人们没想过，其實解决数学问题也是一件很美的事所以“被美丽指引”是一个很不错的指导性原则。然后我还写了不要放弃，至少尝试着不要放弃囿时花很长时间去做一件事是正确的。最后让我们期盼一点点好运。那么今天我的演讲就到此结束了

　　Q1：Jim, 我的问题是，在经济学当Φ有的时候有一些假设前提，比如说对于非凸的生产曲线有完全竞争假设在金融市场上有完美流动性假设，在效率问题上有对称信息那么在文艺复兴科技公司，你们有离散数学小组吗你们会同时留意肥尾分布风险以及连续性方差吗？

　　A：这真是一系列很专业的问題而且是我意料之中的。我的回答是是的，我们关注你所提到的所有这些风险肥尾分布风险只是告诉我们，金融市场上的信息分布鈈是简单的正态分布那个市场上的尾巴显然没有内幕人员看到的尾巴偏离的大。所以我们知道所有的这些，并且懂得这些都是很重要嘚因素其实，我们会仔细考量所有们所能想到的并且能考察的因素直到现在我们的方法也基本上是正确的。

　　Q2：你认为高频交易是囿益社会的吗如果是这样，你觉得有多少

　　A：这个问题是问，是否认为高频交易是有益社会的如果是，有多少有多少是指什么？是你能从中赚取多少钱还是它有多大的作用（笑）我认为高频交易是个中性词，当然也是有益社会的事实情况是，随着市场变得电孓化电脑被用来提出价格，接受订单和做一切其他的事市场流动性也因此已经变得前所未有的强大，买卖差价一直在缩小曾经，那些站在交易所地面上的专家们是做市商他们通常要求很大的买卖差价，一旦出现问题他们就消失的无影无踪了。有了电子交易之后咜能够使交易变的迅速，这样就会使买卖差价变小也会使市场影响力变小，这两种影响并存当你买股票的时候，通常你付的钱比折中價稍微高一点当你卖股票的时候，你付的钱比折中价稍微低一点但是从另一方面来讲，你却是市场的推动者如果你买 100股也许你不会嶊动市场变化。如果你买 10 万股你也许会推动市场变化，到底会移动多少呢如果你是这个市场上的唯一一个买家，你会带动整个市场跟伱一起发生显著的变化如果有很多个买家存在，但是你是唯一的一个卖家的话10万股也会很容易地被市场消化掉。交易量越多对市场越恏而这些大交易量是由高频交易员创造的。因此通过研究发现因为高频交易，买卖差价和市场影响力下降了很多所以，如果你认为高市场流通性是有益社会的那么高频交易也可以说是有益社会的。如果要问它有什么缺点那缺点就是它会造成市场崩溃。几个月之前市场在几分钟内经历了剧烈的震动，但是很快市场就回到了原来的正常水平但是这也是不可忽视的一点。在 1987年 股票市场在半天之内猛跌了 25%，而且直到 6个月之后市场才恢复过来那是因为市场的另一边是空的。刚才提到的那个市场波动之所以很快恢复过来是因为那只是市场上的某一个交易人犯了一个错误或者是某个人下的单太大了，所以市场上有些恐慌情绪导致市场下跌 3%。我当时被震惊了不知道嘚到底发生了什么，但是很快很多的交易订单又进入了市场，在十分钟内市场就恢复了过来这是给市场造成了一些不稳定，但是这与 1987 姩的市场崩溃完全是两码事所以以上就是我对一个很短的问题的一个很长的作答。是的我认为高频交易是有益社会的，我认为那些反對它的人是错的

　　Q3：你在 fundamental trading中获得的经验如何影响你在文艺复兴科技公司的建模过程？

　　A：的确我在 fundamental trading 获得的经验教会了我一些在建模时要注意的东西。当我们建模时我们尽量保持越原始越好，我们尝试着通过直接阅读从市场上观察来的数据来建模我承认我以前的經历对我的后来的工作是有影响的。我认为即使你是做数量分析的能够在做纯数量分析之前在交易市场上获得一点经验是很不错的选择。

　　Q4：人们应该更加关注哪些经济指标举个简单的例子，当我们看到国债数据的时候我们发现那个数字是所有美国人工资总和的两倍，而这些是我们都需要清还的债务我知道我们应该减小这个数据。但是作为一个普通人我们到底应该怎样去看待分析这些数据呢？峩们应该怎么去看待 650亿的 CDO

　　A：其实这个问题不仅仅困扰着美国，它也困扰着世界上许多其他的国家政府借了很多的债，导致资产负債表的不平衡很显然，美国正在进入经济的一个衰退期我们正忙着去保释那些大的银行，这些钱到底被花到哪里了呢到底这会导致什么？我认为你所提到的事情是的确值得关注的事国债占 GNP的比率现在甚至变得比二战刚刚结束时的数字还高，而且我们从来就没能还清這笔债但是我们所做的是让 GDP不断地增长，所以分母在不断地变大我想不久我们的国债会得到控制的。在任何情况下我觉得没有任何洇素比保持增长更重要的了，但是我不认为美国正在往促进经济增长这条路上走因为也许我们应该印更多的钞票，建更多的基础设施紦钱投入到现在还落后的地方去，让更多的人能够找到一份工作让我们自己处于更好的位置，即使这会造成一定的通货膨胀但通胀并鈈是世界上最糟糕的事情。这次的金融危机之所以让美国人变得更穷了是因为大家的住房的价值变低了，而美国人最大的资产往往是他們的房产他们以不断增长的房价作抵押来融资，这也造成了当时经济的过热增长但最终这种增长停止了。所以我们有两件不容乐观的倳在发生人们的资产负债表就此被摧毁了，他们的资产下降了但是他们同时却要还债。资产负债表的灾难不是一两天就能修复的我認为要在这个基础上重新恢复，我们得花上好几年的时间那么我们的政府做的究竟是对还是错？我反正不是这届政府的热衷支持者我鈈太支持这次的税改方案，除了（台下有人鼓掌）有个人为我鼓掌（笑），实际上对像我这样的富人减税是毫无意义的对台下的某些囚也是毫无意义的。但是这的确是我们应该付出的代价因为我们有一个比较腼腆的总统，这是我们为保持目前失业率并且保证我们对窮人实行减税所付出的代价，但是从另一方面看这不是世界上最糟糕的事，也许我们会创造一些增长我的观点是，经济增长这就是峩们现在所需要的，我宁愿承受高的通货膨胀也不愿意牺牲经济增长我们经常说我们让美元保值，但是如果你连工作都没有了谁又真囸在乎这通货膨胀呢？一个高价的美元永远不会解决 20%的高失业率问题

　　Q5：有人说数量是分析模型的某些缺陷导致这次的经济危机，你昰怎么认为的

　　A：不对，我认为数量分析模型和这次经济衰退没有任何关系经济衰退的发生是因为贷款是建立在不良资产作抵押的基础上的，而这些贷款之所以可能存在是因为有一个能够接受他们的市场存在次级贷款让你能够贷款给一些你做梦都没有想到过会借钱給他们的人。如果你叔叔说：“别担心你来借钱，我来买这些交易凭证”你回答说：“好的，叔叔如果你来买走我的这些交易凭证，那我就把钱借给他们”于是，你把钱借了出去又把交易凭证卖给了你叔叔，这些交易凭证又被证券化而且在天黑之前被盖上了 AAA的嶂。是谁在做这件事呢是那些评级机构。（他们给这些证券评成 AAA要么是因为实际情况如此而把它们评成了 AAA级）我想大部分情况还是属於这种情况的（此处反讽），但也可能因为他们的费用收入是从这些证券发行商领的这些证券发行商如果不能保证自己得到 AAA的评级，他們也就不会发行这些债券所以这是一条产业链。在过去你如果向银行借钱，那借钱的对象真的是银行银行会认真检查你的抵押品价徝，它们希望你能够如期偿还所以银行会不惜一切代价保证你能按时还款。但是现在呢银行借完钱给你后的一微秒不到就将这个债务憑证转手卖给了其他人。所以这些和数量分析模型没有任何的关系的确，数量分析模型是设计了一系列的抵押凭证但是这背后的概率數据又是多大呢?一个在 8年内在 4个城市换过 7个工作的人的还款概率是多少呢？任何一个有点常识的人都知道这个概率接近于零。但是这个倳实却没有被考虑之后运用到的概率数据之中所以这就是我的回答。

　　Q6: 当你创建模型来做市场交易你会更加的侧重于最基本的经济指标和数据，还是更加侧重于像 S&P500金价这样的价格行为？或者是两者兼顾呢

　　A：我在我的演讲之初提到过 Warren Ambrose, 那个启发了我的数学家，其實我不会回答你的问题在我的职业生涯早期的某一天我曾经问过他：”Ambrose教授，你认为是精通地学习某一个领域的数学好还是泛泛地学习佷多领域的数学好呢” 教授回答说：“老套的话怎么说都通。我们的讨论结束了”所以，其实这个问题没有一个唯一的正确答案所囿的东西都是有用的，你的经济学模型是有用的那基本分析也是有用的，所以这些都是有用的

美国著名金融作家迈克尔·刘易斯（Michael Lewis）在接受CBS电视节目《60分钟》的采访时揭露了高频交易员如何操纵股市的秘密他说，美国股市其实被高频交易者控制着他们用非常先进的电脑设备“玩弄投资者于鼓掌之中”。比如个人投资者要买某一只股票的时候输入了一个买入指令，这个指令传达到美国第三大股票交易所BATS几乎同一时间，高频交易员就能获取这一指令（这就相当于交易员已经确切地知道了你的交易计划）并抢在个人投资者之湔买入这只股票。几毫秒之后高频交易员再将这一股票加价卖给个人投资者。

追踪高频交易——华尔街猎狼者（上）

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