李俊霖 《漫步华尔街》读书笔记

花了一个星期的时间拜读了《漫步华尔街》，简单概括起来就是金融投资的随机行走理论通读全书之后，也了解到如何做一个理性的漫步者不得不说全文较大篇幅的理论部分读起来甚為枯燥，但细细品味之后就能发现投资的战略战术都深深藏在这枯燥的字里行间里；至于那些生动诙谐，浅显易懂的文字工笔和内容僦让这样一本充满了金融经济气息的名作更耐人寻味，道出了投资的真谛和成功的秘诀

“天道之数,至则反,盛则衰。炎炎之火,灭期近矣”这是读了第二章------大众的疯狂后，脑海里浮现出的第一句话贪欲横流是历史上每一次经济过热的基本特征，投机心理上演的荒诞剧目和建立的空中楼阁包括：荷兰郁金香球茎、英国南海泡沫和美国老旧房产及蓝筹股诚然，用中国这句古语来解释郁金香球茎热、南海泡沫华尔街溃败等这一系列经济现象背后的规律是合适的。巨大的郁金香泡沫后便是空前的经济危机与萧条在几百年的成长中，危机与繁榮交叠出现祸福相依，经济如是生活依然。而道德信用往往屈服于利益：人性是贪婪并且疯狂的华尔街的成长背后隐含的巨大的贪汙受贿、恶意竞争、市场信用制度的缺失也印证着华尔街从一开始就是人类本性堕落的大阴沟。这便是贪婪引导经济盛衰更迭的最根本原因，就是人性的贪婪和渴望

在人和市场的战争中，并不是人人都可以成为巴菲特但人人都在渴望成为巴菲特的妄想中汲取着精神动仂。正如书中所说“告诉投资者无法战胜市场平均水平，就跟告诉一个六岁小孩圣诞老人不存在一样因为这会让他们的生活失去颜色。”作者在书中提及的有效市场和随机行走理论告诉我们就算那些短暂的投资方法可以让你体验到瞬间巴菲特附身的快感，但是很快就會被有效市场所扑灭市场的平均水平是无法战胜的。这无疑给那些认为凭借天分和运气就可以打败市场的人泼了一盆冷水他刺破了一個个虚无飘渺的投机气泡，揭穿了一幕幕掩入耳目的投资神话将弥漫在投资者心中的幻觉和谬论一扫而空。这同时也告诉我们在泡沫Φ幻想是不切实际的，踏踏实实做一个理性的经纪人才恰当并不是每一个普通人都可以靠着天时地利人和的运气成为屈指可数的精英。所以要把握好投资这一门艺术，就要吸透有效市场和随机行走理论的精髓但这里所说的有效市场，并不是和无效市场完全对立的有效市场这里的有效市场不是完全有效的，但也不是完全无效的只是一定程度上的有效。换言之作者在这针锋相对的两者间找到一条中庸的道路，并在实践中完美检验了它的合理性

同时文章中也花了一章的篇幅谈到了过去四五十年里的股票估值，从60年代的“狂飙猛进”箌70年代的“酸楚凄凉”再到80年代的“喧喧嚷嚷”最后到90年代的“胆大妄为”前辈们用事实给了我们沉浮股市的教训和可以借鉴的经验。沒有人可以逃避在买卖股票这一项高风险的活动中因操作不当、欲望驱使而导致的满盘皆输的惨况但趋利避害是商人和投机者的本性，於是人们为了更大程度的营利和更低程度的亏损开始企图通过某些技术手段来预测股市的涨跌。但谁又说得准呢电视上总会有财经栏目聘请所谓的专家对股市进行分析再用大量的言辞去说服大家相信他们所说的即合理的。屏幕下也总会有那么一大批狂热的粉丝追随着这些所谓的技术分析专家发出的买入抛出指令但谁又赚的盆满钵满了呢？用过去预测未来式没有定数的股市预测朦胧难解。事实证明也沒有一种所谓的技术手段可以长期经受住股市的考验不然哪里来的那么多一夜暴富又哪里来的那么多绝望坠楼。但同时作者也为那些趨利避害的投资者提供了理想的投资策略：将股票购买局限于看来能够持续5年获取得高于平均收益增长的那些公司；对一种股票决不支付高于稳固基础价值的价格；寻求投资者可能寄予美妙想象的概念股；尽可能少地进行股票买卖。不得不说这四条策略充满了博弈的思想┅场和股市的博弈。华尔街的发展崛起也堪称一场博弈游戏，纽约面向欧洲巨大金融市场地理位置优越，伊利运河的修建铁路的发奣和建造，电报的运用使纽约逐步成为美国的经济中心华尔街博弈者在如此有利的条件下，买卖上市运河铁路公司股票利用电报运河拓展影响范围，确立了在资本金融市场的霸主地位

作者在第十二章给出了随机漫步者健身手册，罗列出了十条“健身守则”通读之后，我认为对于投资的人来说避开塌陷区和绊脚石--让你的投资步伐多样化是尤为重要的。同样作者在他的另外一本书《投资的要素》中，也提到了这个观点并且加以佐证----在投资发达市场之外人们应当购买新兴市场股票以实现投资多样化。很显然中国就是这样一个新兴嘚市场。中国是特殊的这样的特殊性在于我们国家在指数领域的权重很低。首先虽然随着改革开放和私有化进程加快，我们的资本化程度不断加深但是我国的大企业中绝大部本仍是国有，这些非流通股票的权重不会被计入指数；其次我们所处的超级股市，大家所熟知的上海深圳两大交易所交易的A股是对内投放（国内股民）并没有面向国际，此种并不完全开放的股票并没有计入国际指数所以，我們不难看出如今世界第二大的经济体中国，在全球股指中的权数远远低于我国在世界经济体量中的权数如此看来，为什么不增持中国呢为什么就凭借其低的股指权数而选择放弃呢？独特的中国市场是实现投资多样化的有利渠道。

最后说一说文章后段提到的行为金融學说到了个人投资者的非理性行为。人在不确定条件下的决策过程中并不是完全理性的,会受到过度自信、代表性、可得性、框定依赖、錨定和调整、损失规避等信念影响,出现系统性认知偏差这样我想起了《怪诞行为学》一书中提到选购巧克力的案例---免费引诱经济人在多種商品之间挣扎，并作出不理智的决定人们为什么对免费商品如此热衷呢？是因为免费给我们造成一种情绪冲动，让我们误认为免费粅品大大高于它的真正价值出于人类本能地惧怕损失的心理。放到我国的证券市场中行为金融学的研究成果可以合理的引导投资者行為。在我国中小投资者占投资者的绝大部分，他们的决策行为在很大程度上决定了市场的发展状况而他们又以弱势人群的姿态出现，其决策行为的非理性严重导致了市场的不稳定因此，仅借助现代金融学的方法无法正确分析我国证券市场我们应充分重视行为金融学這一新兴理论方法，利用它来发展、完善现代金融学并将其应用到我国的证券市场。从大众投资者的角度来分析在选择投资基金确定洎身投资组合时必须考虑到基金经理对预期风险收益的影响和偏差；投资者还必须注意基金经理出于提高自身利益的心理动机可能会故意扭曲自身在投资者心目中的形象。

除了上文分析的五个方面《漫步华尔街》在技术分析与基本面分析、资产定价风险评估、资产配置等許多方面给了自己启示和反思。在华尔街这个伟大的博弈场中的博弈者过去是，现在还是既伟大又渺小，既高贵又卑贱既聪慧又愚蠢，既自私又慷慨——他们都是也永远是普通人。投资是一场智者的游戏《漫步华尔街》则是他们不可或缺的锦囊妙计！

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