原标题：原报道 | “做空”许家印

觀点地产网很多年之后恒大地产怎么样健康的投资者或许将会回想起，2018年9月3日股价突然加速下泻的那个上午

当时恒大地产怎么样健康連续6个交易日上涨，触及17.64港元的历史高点尽管此后三日小幅回调，但市场情绪稳定偶尔还能听见“冲刺25港元”的振臂一呼。直到那天開盘快一小时股价如决堤洪水一路下泻约15%，有投资者沮丧地形容这是“接近直角90度、不让逃生不让思考的崩”

9月4日、9月5日，这家“大健康+新能源汽车”公司分别再跌6.67%、21.16%9月6日，连跌六天的它可以松一口气了经过一番多空博弈，收盘价终于止跌回升4.92%不过，此时股价已經从最高点跌至10.44港元落差达40.82%，投资者留下一地鸡毛

恒大地产怎么样健康这只股票在两个多月内最多上升2.8倍，股票升幅与6月底入主FF有密切联系但近期近乎腰斩的原因，除了因为国家发改委起草汽车产业新规或许还牵涉到市场看空资金因素。恒大地产怎么样健康高企的估值则是看空的理由即使暴跌之后，该公司静态市盈率仍高达231.66倍

遭遇看空力量追击，几乎是恒大地产怎么样掌门人许家印在香港资本市场频繁要应对的难题之一

在其另一个平台中国恒大地产怎么样，两个月前许家印曾拉开与空头的新一轮正面交锋包括掷金逾33亿港元從二级市场回购1.60528亿股，辅以中期业绩利好拉动股价强势上涨逾三成。在这场对决中空头以失败告终。

FF带来“非理性繁荣”

恒大地产怎么样健康自6月25日宣布以67.47亿港元入股Faraday Future以来，股价一路上扬仅6月26日当天涨幅便达66.38%。至8月29日该公司盘中涨至历史新高17.64港元，不到三个月最高涨幅约2.8倍

恒大地产怎么样健康股票走势 数据来源：雪球

由于入股FF所需资金于7月3日才支付，恒大地产怎么样健康在2018年半年报中未采取权益法把FF入账上半年，该公司营业收入同比增长180.2%至人民币11.4亿元净利润增长近2倍至人民币2亿元，主要贡献来源为大健康板块业务

从这点洏言，在财务报表没有体现FF相关数据的情况下大量流动资金买入恒大地产怎么样健康，更多是基于对新能源汽车FF91故事的看好

其中8月14日，恒大地产怎么样健康宣布FF在中国设立运营总部并披露10年后新能源汽车年产能设计达到500万辆的目标。当天该公司股价上涨7%市值突破1200亿港元。8月28日FF91第一辆试产车宣布完成，恒大地产怎么样健康再上涨近7%

持续的股票价格上涨意味着对未来的乐观，但正如格林斯潘22年前所訁我们无法知道非理性繁荣何时会过度抬升资产价值。这容易导致资产价值遭遇意想不到的收缩

恒大地产怎么样健康股价的持续繁荣與大幅上涨，所带来的资产价值过度抬升一直是潜在的困扰问题香港资本市场的空头，开始在这只股票聚集起来观点指数不完全统计，除了8月13日至8月17日做空恒大地产怎么样健康的资金减少过去近三个月内大部分时间都可以看到做空资金的身影。

数据来源：观点指数统計

不过恒大地产怎么样健康的沽空呈现出两大特征：第一，沽空比例偏低大部分交易日沽空数量低于50万股，有投资者为此公开抱怨“借不到做空券”；第二受沽空数量影响，在股价持续上涨的情况下做空资金收效甚微。

以近三个月沽空数量最高的7月31日为例恒大地產怎么样健康被沽空305万股，沽空金额2765.82万港元沽空占比34.76%，最终当天收盘价仍微涨0.22%

这进一步导致卖空者遭遇逼空行情，不得已买入股票平倉据香港证监会披露，截止8月24日恒大地产怎么样健康共有空仓数量849.13万股，空仓占比仅0.10%；空仓平均成本3.85港元盈亏比率-169.82%。

而与卖出期货嘚做空者不同实际持仓恒大地产怎么样健康的投资者在9月初的套现，最终衍生了一场股价的大幅下跌

这场下跌的契机是港股汽车板块囙调，包括吉利汽车、长城汽车等港股平均回调幅度约为10%9月5日，市场流出发改委起草《汽车产业投资管理规定(征求意见稿)》的消息根據意见稿，发改委寻求解决汽车制造产能愈发过剩的问题希望限制汽车企业投资新产能来生产传统燃油汽车和纯电动汽车的方式。

相比の下恒大地产怎么样健康在9月4日已连续4日下跌，跌幅30%远超汽车板块平均幅度截止9月5日，该公司单日跌幅甚至达21.16%这些迹象表明，恒大哋产怎么样健康回调的主要原因并非汽车产业变化而有可能是大量资金选择在股价冲高之际套现离场。

面对恒大地产怎么样健康的大幅丅跌恒大地产怎么样及其盟友并非坐视不理。观点地产新媒体了解到9月5日早盘，天发证券出现在恒大地产怎么样健康的买盘经纪商行列中而据港交所中央结算系统显示，天发证券是刘銮雄私人名下的证券行

数据来源：观点指数统计

不过，恒大地产怎么样健康的沽空呈现出两大特征：第一沽空比例偏低，大部分交易日沽空数量低于50万股有投资者为此公开抱怨“借不到做空券”；第二，受沽空数量影响在股价持续上涨的情况下，做空资金收效甚微

以近三个月沽空数量最高的7月31日为例，恒大地产怎么样健康被沽空305万股沽空金额2765.82萬港元，沽空占比34.76%最终当天收盘价仍微涨0.22%。

这进一步导致卖空者遭遇逼空行情不得已买入股票平仓。据香港证监会披露截止8月24日，恒大地产怎么样健康共有空仓数量849.13万股空仓占比仅0.10%；空仓平均成本3.85港元，盈亏比率-169.82%

而与卖出期货的做空者不同，实际持仓恒大地产怎麼样健康的投资者在9月初的套现最终衍生了一场股价的大幅下跌。

这场下跌的契机是港股汽车板块回调包括吉利汽车、长城汽车等港股平均回调幅度约为10%。9月5日市场流出发改委起草《汽车产业投资管理规定(征求意见稿)》的消息。根据意见稿发改委寻求解决汽车制造產能愈发过剩的问题，希望限制汽车企业投资新产能来生产传统燃油汽车和纯电动汽车的方式

相比之下，恒大地产怎么样健康在9月4日已連续4日下跌跌幅30%远超汽车板块平均幅度。截止9月5日该公司单日跌幅甚至达21.16%。这些迹象表明恒大地产怎么样健康回调的主要原因并非汽车产业变化，而有可能是大量资金选择在股价冲高之际套现离场

面对恒大地产怎么样健康的大幅下跌，恒大地产怎么样及其盟友并非唑视不理观点地产新媒体了解到，9月5日早盘天发证券出现在恒大地产怎么样健康的买盘经纪商行列中。而据港交所中央结算系统显示天发证券是刘銮雄私人名下的证券行。

恒大地产怎么样健康股价的暴涨曾为许家印带来了极大的财富效应。

8月底福布斯实时富豪排荇榜显示，许家印以身价404亿美元超过马云（390亿美元）与榜首的马化腾仅差4亿美元。其中5月至8月恒大地产怎么样健康累计涨幅440%，市值由鈈足300亿港元升至最高1443亿港元；而许家印夫妇间接持股57.86%对应财富升值数百亿港元。

如今恒大地产怎么样健康遭遇资本市场看空套现在另┅个平台上，中国恒大地产怎么样则同样持续面临做空资金的挑战如果说恒大地产怎么样健康的急剧涨跌，源于对FF能否如约兑现新能源汽车量产的分歧发生在中国恒大地产怎么样身上的涨跌，则更多因为资本市场对其基本面的不同判断

香港投资者对部分权重板块的沽涳量一直不小，房地产是重点被关注的板块之一其中尤以中国恒大地产怎么样为甚。

最著名的案例是2012年6月21日凌晨美国做空机构Citron（香橼）发布报告做空恒大地产怎么样地产。6月22日恒大地产怎么样地产跌幅11%，市值缩水76.26亿港元此后恒大地产怎么样掀起反击，许家印亲赴香港做部署并最终取得胜利。

2017年上半年更名后的中国恒大地产怎么样再度遭遇做空资金的做空追击。同年3月底起中国恒大地产怎么样時隔14个月重启回购，至4月26日累计分9次回购7.2297亿股总斥资62.88亿港元，借此减少市场的筹码加上刘銮雄等“大D会”成员的买入，以及销售的增長恒大地产怎么样股价截止5月底升幅达200%，空头以失败告终

2018年1月起，房地产政策持续收紧股市也出现持续回调，做空资金重新集结在Φ国恒大地产怎么样其中1月31日、2月1日及2月2日，沽空占比分别为54.91%、48.31%及56.11%

观点地产新媒体了解，自5月起中国恒大地产怎么样股价持续震荡丅行，至6月28日跌至年内新低18.18港元与此相对应，沽空卖单同样频现其中显示出做空机构一直持续不断做空该公司。

数据来源：观点指数統计

中国恒大地产怎么样作为许家印最重要的上市平台反击看空力量的态度比恒大地产怎么样健康坚决得多。

它采取的第一个措施是繼续从二级市场回购股票，其中在股价创年内新低后两个交易日即7月3日启动回购1412.90万股。据公告披露7月份该公司累计回购1.60528亿股，总投入33.6億港元在持续回购的支撑下，7月份中国恒大地产怎么样股价开始回升

其次是中国恒大地产怎么样的基本面支撑。根据中期业绩报告恒大地产怎么样收入同比增长59.8%至3003.5亿元，归母净利润增长63.6%至308.05亿元；半年合约销售金额3041.8亿元完成年度目标的55.3%。

在市场担忧的高负债问题上恒大地产怎么样同样试图消除这一限制估值的隐患。上半年其净负债率从2016年的432%降到127.3%。在8月底中期业绩会上夏海钧对外称，公司计划在2019姩中期把净负债降到100%到2020年净负债率降到70%。

第三是来自盟友刘銮雄等人的支援据华人置业8月23日披露，公司及主要股东陈凯韵4月4日至8月23日期间再增持中国恒大地产怎么样1%现共持有9%股份。据观点地产新媒体了解刘銮雄名下天发证券，还频繁出现在中国恒大地产怎么样的买盤经纪商一列

中国恒大地产怎么样股票走势 数据来源：雪球

就结果而言，投入巨大精力对抗空头的许家印取得了优势据香港证监会披露，截止8月24日中国恒大地产怎么样空仓数量4.08亿股，空仓占比3.13%；空仓成本23.75港元盈亏比率-10.55%。8月28日该公司盘中触及年内次高30.15港元。

但在回購这一措施上由于公众持股量接近回购上限，恒大地产怎么样未来或许仍面临一定的不确定因素根据港交所中央结算系统持股纪录查詢结果，于9月6日恒大地产怎么样的市场中介者、不愿意披露的投资者户口持有人，累计持有28.65亿股占已发行股份21.96%。

在此前中期业绩会上恒大地产怎么样董事局副主席兼总裁夏海钧并未就回购上限一事做明确回应。

原报道 | 用事实说话用客观、深入的态度记录和报道；洞察全局，综合分析运用材料与数据，还原真实