苏宁2.7亿欧元收购国米是一笔好买卖吗？|界面新闻 · JMedia 扫一扫下载界面新闻APP万达买马竞就是买了青训的生产线；华人文化买曼城是买了体育商业化的&指导指南&；而苏宁买国米就是去买品牌影响力。而现阶段中国足球最缺乏的就是生产线与商业化，徒有品牌影响力并不会为中国足球带来实质意义上的帮助。
6月6日，就在上海电视节开幕的首日，媒体的目光却聚焦在了另一片场地和另一个事件上。
当日下午，江苏苏宁集团宣布旗下苏宁体育产业集团以约2.7亿欧元（约合20.12亿元人民币）的总对价，通过认购新股及收购老股的方式，获得国际米兰足球俱乐部约70%的股份。交易完成后国际米兰俱乐部主席埃里克&托希尔旗下的ISC仍持有约30%的股份。
据了解，苏宁放弃了高盛的建议（成为小股东），转为收购多数股份成为国米大股东。苏宁首先从托希尔手中购得39%股份，再使用托希尔可以用1亿欧元买断莫拉蒂手中29.55%股份的特别条款，送走了莫拉蒂家族，合并两部分股份最终实现68.55%的控股，莫拉蒂家族彻底从国际米兰的版图中消失。
苏宁控股集团董事长张近东表示，并购国际米兰是苏宁布局体育产业、引领健康消费的战略组成部分，将全面提升苏宁足球俱乐部的技术体系和运营能力，同时这也是苏宁国际化发展的重要组成部分。
如果仔细研究国际米兰的资产组成和经营模式，外界却会发现并购国际米兰带给中国足球的意义或许并没有想象中那么庞大，这会是一笔跨国好生意吗？
国米青训体系能否帮到中国足球？
就在一年前，外界就曾传出万达要收购AC米兰的消息，最终被万达以&不当冤大头&的方式以辟谣。
作为国际米兰的同城死敌，AC米兰的资产结构与经营方式都与其非常类似，都是名气很大、在全球范围内拥有众多球迷，但是却没有完善青训体系。而随着近年来投资方的&窘迫&，失去金元优势的意甲豪门难以在转会市场上够得一流球星而逐渐边缘化。
万达的逻辑很简单，因为不管是维系原有这种欧洲豪门&高举高打&，在转会市场上&一掷千金&的模式；还是对俱乐部进行转型去走&青训&模式，都是一个庞大的开支。
以皇马这个刚刚登上欧洲之巅的俱乐部为例，在不包括球员薪酬的情况下，全队身价高达7.16亿欧元，以AC米兰、国际米兰这种以二线球员为主的阵容，若想重返欧洲之巅，光是转会费的花销，一年就要高达几亿欧元。
不过张近东也表示了，苏宁入主国际米兰之后，将让国际米兰&更国际、更强大、更精彩&。他说：&苏宁将源源不断地向国米注入资本和资源，成为其再创辉煌的强力后盾，助其称霸意甲、称雄欧洲。&
只是，苏宁一年向一个无力根本支持中国足球发展的俱乐部砸下几亿欧元，这个成本代价是不是有些太大了。如果转型走类似马竞、阿贾克斯这种模式，能够实现突破的几率也不高，一套青训体系从无到有的搭建至少要十年的规划，奠定拉玛西亚不朽功绩的克鲁伊夫几乎将他退役后的所有精力都放在于此。
可能有人会想到直接让国际米兰直接在国内搭建青训体系，或者依托江苏队的体系进行重构，但要知道，目前国内青训几乎被恒大、鲁能以及徐根宝这位&足球教父&给垄断，依靠江苏在几大巨头里脱颖而出，实在是&hard&难度，况且，在国内进行青训体系培养，也是要面临一个时间与培养周期的问题，不知道张近东有没有至少等十年的耐性。
阿贾克斯、埃因霍温或许是更好的选择
不管类似乐视体育这样的公司被资本给予&高估值&，还是各路资本涌入中超，但就现状来看，国内体育产业尚在培育阶段，所谓的&四万亿&说法也是在政策驱动下所产生。
苏宁并购国际米兰一时，对于球迷来说自然是欣喜若狂，来自中国的资本会帮助这家百年俱乐部重返欧洲之巅，但不得不说这是一个品牌溢价很高、但缺乏青训体系的俱乐部，看看这几年意大利国家队青黄不接的现状就印证了这一点。
苏宁并购国际米兰在一定程度上可以提升苏宁在球迷群体中的品牌形象、扩大国际影响力，但却无法实际提升中国足球的水平，因为目前的中国足球是一个并不差钱、但却很差好球员的市场。缺乏的是青训体系、足球文化的建设，一个徒有品牌价值、没有青训体系的俱乐部，是无法正中&四万亿&下怀的。
在这里，可能会有说法是，并购了国际米兰后，可以让很多中国球员出现在意甲、甚至欧洲赛场，从而直接提升国足战斗力，但就目前来看，正值当打之年的现役中国球员是很难在欧洲立足，曾转会至沃尔夫斯堡的张稀哲都难求一场正式上场比赛。
换言之，依靠着原有国内生产球员的体系所培养出来的，是很难和欧洲去对抗的，唯有利用欧洲先进的青训体系来培养，才有可能在短则6、7年，长则10多年的周期内培养出一批能够实质性提升水平的球员。
因此，苏宁与其数亿欧元来并购国际米兰，倒不如将目光转向阿贾克斯、埃因霍温、里斯本竞技这种品牌不大，但拥有完备青训体系的俱乐部，而这付出的成本也会被并购国际米兰要低很多。
三大土豪出手海外豪门背后的思考
相比苏宁，此前入股马竞的万达，入股曼城的华人文化就显得&务实&很多。万达最为看重的是马竞背后完善的青训体系，马竞拥有着王健林最为看重的资产，即完备的青训系统以及对于半成品球员的深加工能力。
在西班牙，马竞的青训系统虽然不如巴塞罗那的拉玛西亚名动江湖，但也培养出托雷斯等顶级球星，而且通过转会操作去巴西、阿根廷这种地区网罗下来的半成品球员中，也诞生出法尔考、阿奎罗这样备受豪门追捧的球星，况且万达要想成为巴塞罗那的核心股东，所要付出的代价可不是4500万欧元那么简单。
在万达完成这次并购之前，已经做了诸多人才培养的布局，连续多年向西班牙输送青少年去学习，在万达的规划中，到2017年，在西班牙留学的中国青少年足球人才将达180人，万达每年将提供2000万欧元的赞助费用。
得到马竞，王健林将完成他足球版图的&最后一公里&，他的足球人力资源建设蓝图还差一个欧洲的接口。
华人文化对曼城进行投资，是想通过和城市足球集团的合作，共同搭建一个全球化的足球产业发展平台，运用城市足球集团贯通球队运营、球员选拔培养、青少年球员训练、商业开发等全产业链的系统经验，推动中国足球产业的发展。
城市足球集团旗下拥有全球范围内多项足球相关业务，包括获得年和年两届英超联赛冠军的曼城俱乐部、澳大利亚的墨尔本城市足球俱乐部以及美国的纽约城市足球俱乐部。
也就是说，万达是去买生产线，华人文化是去买体育商业化的&指导指南&，苏宁是去买品牌影响力，而现阶段中国足球最缺乏的就是生产线与商业化，徒有品牌影响力并不会实质上帮助中国足球。
在这次并购中，苏宁在国际化上可能会有一些突破，毕竟国际米兰是一块金字招牌，只是与并购中超俱乐部所不同的是，苏宁是没有办法将苏宁放到国际米兰的名字里中，只能在球衣广告、电视转播等环节出现。
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苏宁2.7亿欧元收购国际米兰70%股份 这家老牌俱乐部价值不到4亿欧元？
15:54&&来源：腾讯科技&
　　腾讯科技讯 6月6日，苏宁今天在南京召开&苏宁并购国际米兰媒体通报会&，宣布旗下苏宁体育产业集团以约2.7亿欧元的总对价，通过认购新股及收购老股的方式，获得国际米兰俱乐部约70%的股份。交易完成后，埃里克&托希尔(Erick Thohir)旗下的ISC仍持有约30%的股份。
　　伦敦商学院2015年底曾经对欧洲足球俱乐部价值做了一个计算排名，国际米兰以2.19亿英镑(3.54亿欧元)列第15位。而按照苏宁收购计算，国米估值在3.86亿欧元。从中可以看出，苏宁买入价格没有溢价太多。
　　&苏宁的加入让我兴奋不已。&托希尔在现场说，&为了更好的参与国际竞争，像国际米兰这样的顶级俱乐部，就需要寻求一位全球合作伙伴的支持，更好的服务于全球球迷。全球合作伙伴的加入，不仅能够拉动俱乐部的商业化运营，还能为球队的建设提供源源不断的资金支持。&
　　&我们相信，有苏宁的持续投入、莫拉蒂先生的精神鼓舞和托希尔主席的精心管理，强大的国际米兰必将成为培育世界一流球员的摇篮，成为全球天才球员梦寐以求的顶级舞台，成为全球球迷为之疯狂的世界中心。&苏宁董事长 张近东对国际米兰的未来充满信心。
　　张近东一个多月前拜访国际米兰高层
　　北京时间4月25日，张近东抵达米兰，他参观了国际米兰的训练基地并同国际米兰高层进行了晚宴。意大利媒体对此事纷纷进行了报道，但当时报道的收购金额、股权数量都与事实有较大出入。
　　当时意媒《football-italia》表示，托希尔同莫拉蒂出售股权给苏宁将会在数周内完成，两人将会共同出售国际米兰的股份给苏宁，20%的股份总价6000万欧元，随后托希尔和莫拉蒂手中的股份分别降低到56%和23.5%。
　　另一家意大利媒体《米兰体育报》则表示，苏宁目的是希望得到整个国际米兰：&苏宁收购国米20%的股权只是第一步，在今后的2-3年内，会完全控股国米。因为国米主席托希尔已经想退出，去年年底开始，托希尔就开始寻找一个小股东，但同时也不排除出售其持有的全部国米股份的可能。&
　　苏宁将在意甲烧钱?
　　印尼富商埃里克&托希尔在日成功收购国际米兰俱乐部70%所有权，成为国米最大股东并终结了莫拉蒂时代。但在入主蓝黑军团后，这家有着辉煌历史且拥趸众多的俱乐部，成绩并不出色，最好成绩仅为2013-14赛季的意甲第五以及2014-15的欧联杯16强。长期的表现低迷，让俱乐部的财政继续面临困难。以上种种都让托希尔有放弃国际米兰的念头，有消息显示托希尔希望在英超选择一支中小球队入主。
　　如果苏宁入主国际米兰，或许会将在中超联赛中一掷千金的派头引入意甲。本赛季国际米兰的转会标王为来自摩纳哥的中场球员孔多比亚，总转会支出为7500万欧元，而收入却达到了8500万欧。
　　而在中超开赛前，仅顿涅茨克矿工球员特谢拉转会江苏苏宁，苏宁就掏出5000万欧元，再加上以2800万欧元身价从切尔西来投的拉米雷斯，仅仅两名球员就已超过国际米兰的夏季转会。
责任编辑：灿灿
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苏宁增发弘毅投资溢价认购 高价主动求套受质疑
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7月12日，一场暴雨刚刚洗刷过南京城。玄武区苏宁大道1号，新盖好的总部大楼也如水洗过一般，光亮可鉴。下午2：00，参与苏宁电器今年7月定向增发的两位主角，同时出现在这座大楼的17楼大会议室。他们是苏宁电器董事长和弘毅投资总裁赵令欢。当日，两位“惺惺相惜”的南京人同时接受了理财周报等记者采访。两位大佬均神态轻松，言语投机处不时哈哈大笑。而本应该同时出现的另一位主角董事长康典则只能缺席。正如他在上周缺席了苏宁电器的此次定向增发。7月7日，苏宁电器发布公告，宣布苏宁电器完成2011年非公开发行，募集资金47亿，发行股份于10日上市，认购价格为每股12.15元。9日，苏宁电器收盘价为8.4元。这也意味着苏宁定增对象认购即“亏损”。公告显示，苏宁3名约定增发对象中，公司实际控制人张近东、弘毅投资分别斥资35亿元和12亿元参与认购。而另一名定增对象新华人寿则最终选择违约退出。原本应是3个男人的“对手戏”，最终变成了一场“二人转”。在张近东和赵令欢看来，自己的行为是一场长期的价值投资，并不因价格“倒挂”而受影响。尽管此时二者分别浮亏约10.8亿元和3.7亿元。赵令欢：神奇地说服了LP弘毅投资赵令欢在过去一周面对的压力并不小。7月6日，弘毅投资正式入资苏宁电器，以12.15元/股的约定价格认购9876.54万股，出资金额为12亿元。当日，苏宁电器股价为8.5元/股。弘毅投资的认购价格比二级市场价格高了42.9%。弘毅投资认购的苏宁股票刚上市即面临浮亏3.7亿元的“尴尬”局面。外界的质疑之声日益高涨。“高价主动求套”，人们难以理解赵令欢的这笔账是如何算的。公开资料显示，弘毅投资成立于2003年，是联想控股旗下从事股权投资及管理业务的公司，旗下管理美元和人民币两类基金。截至今年1月，弘毅投资所管理基金总额已超过450亿元人民币。作为私募股权投资基金（PE），盈利是弘毅投资的天性。赵令欢以及他的团队完全可以在二级市场以更低的价格购入苏宁电器股份。毕竟，弘毅投资认购苏宁股份的资金并非赵令欢自有，而是来源于基金投资者（LP）。12日，赵令欢告诉理财周报记者，弘毅投资此次认购苏宁电器股份的全部资金来源于其旗下二期人民币基金。据悉，弘毅投资二期人民币基金于今年年初完成募集，资金总额为100亿元。其中，全国社保基金注资30亿元，而亦为弘毅LP，出资15亿元。4月，证监会审批同意苏宁电器定增，而苏宁股价则自去年增发预案公布以来持续走低。弘毅的部分LP与赵令欢出现了一些分歧。“一定有人问，股市上8块钱可以买到的股票，我凭什么把钱给你花12块5去买，还得给你付管理费。”赵令欢介绍，有些LP因为监管方不同，有时会有更多的问题。赵很快向出资人一一说明，把弘毅的想法和分析告知他们。最后的结果是，LP“清一色同意”了弘毅投资的选择。在赵令欢看来，弘毅最终认购苏宁电器股份，“账算得很清晰”。“实际上，弘毅是个非常会算账的公司，一般从长期和战略的角度来讲，我不做亏本的买卖。”赵令欢如是说。他认为自己投资苏宁做的是长期价值投资，自己并不亏。弘毅在投资苏宁之前已经做了详细的尽职调查，反复研究。“10块钱是好项目，20块钱也一定是好项目。反过来，15块钱是坏项目，即便3块钱买来它还是坏项目。”在赵令欢看来，弘毅坚持投资苏宁的逻辑很清晰。赵认为，尽管传统零售业整体发展速度将逐渐趋缓，但领先企业反而会继续高增长。同时，电子商务将给传统零售业带来变革已经成为不争的事实，中国电商尚处于极早期的攻城略地、跑马圈地之时。“苏宁此前为了发展实体店，仓储体系、物流体系、信息体系、售后服务体系等相应的后台服务早已建立起来，比竞争对手更完善。”赵表示，苏宁在电商的攻城略地中，相比于纯电商企业更具竞争优势。赵令欢举了一个例子。12日中午，他与张近东一起吃饭。张扫了一眼手机，告诉赵，昨天苏宁线上销售多少，比前天多多少；此时此刻线下销售多少，比昨天多多少。他从中得出结论，认为这体现了苏宁的IT系统、技术、执行力和管理精细度。赵令欢称，自己一直想“攀上”苏宁，因其是赢家。“说弘毅这时认购苏宁有悖常理，我不认同。”赵令欢表示，弘毅与苏宁此前已经签订协议，并不能因为一时价格“倒挂”就选择违约。弘毅这种遵循协议的“契约精神”实际上也给其自身加分，在业界留下了不错的口碑。一位PE人士对理财周报记者表示。康典：理性地违约新华保险是苏宁电器2011年非公开发行股票项目的另一个定向认购对象。据苏宁电器此前公告显示，新华保险需以8亿元左右认购苏宁6504万股股份。与弘毅投资“流血”坚守苏宁电器不同，新华保险选择在最后时刻违约退出。由此，苏宁原计划增发数量为4.53亿股，最终实际只发行3.87亿股。实际上，新华保险董事长康典面临的压力或许相比赵令欢要大不少。不过，对于新华保险临阵退出苏宁定增的原因，康典目前并不想做任何解释。理财周报记者多次联系新华保险，但其品牌部负责人告诉记者，目前新华保险不会对此事做任何回应。对于新华保险退出选择，市场上支持的声音并不少，一些业内人士称是“明智之举”。苏宁定增价格高于二级市场价格被认为是康典最终决定退出这场3人“对手戏”的主要原因。北京一位保险分析师认为，作为上市公司，新华保险如果溢价认购苏宁电器股份，将会面临众多中小股东带来的压力。新华保险的退出有些无奈，实际上，康典非常希望与张近东“结盟”。因为弘毅同时也是新华保险的股东，所以赵令欢对于康典的心思比较了解。“新华投资苏宁完全是用来开拓渠道。”赵令欢告诉记者。据悉，截至去年年底，苏宁电器在大陆地区共有1684家卖场，682.88万平方米销售面积，6000余万会员。康典与张近东合作，看重的正是苏宁这个庞大的网络，他看到了一个保险销售的新渠道，期望新华保险的业务能够进驻苏宁卖场。早在2010年，新华保险即针对苏宁制定了一个“金瓯项目”，即依托全国知名大型零售商的营销体系和门店渠道，推动业务发展。至今，在、赶集网等网站，仍遗存着“金瓯项目”的招聘启事。赵令欢介绍，新华保险为此做过大量调研。2011年，康典曾多次带队赴苏宁电器考察。不过，随着新华保险退出苏宁定增，这一项目也只能搁置。张近东告诉记者，新华保险最终没有认购苏宁股份，主要是因为新华保险需要等待审批的时间，其出于体制问题，受到层层监管。而张近东并无意等待康典将一切准备就绪。“新华时间不够，我们7号到期，没有等他们。”张近东从没想过推迟股票上市时间。而一位分析人士认为，新华保险与苏宁电器的渠道合作模式不一定能通过保监会审批，或许也是致使其“爽约”的一个原因。张近东：艰难的豪赌7月10日，苏宁股价尚处于低谷，定增对象新华保险尚未准备充分。在这个看似并不理想的时间节点，张近东依然坚持苏宁增发。这一次，张近东自己通过全资子公司南京润东投资有限公司出资35亿元认购苏宁2.88亿股。张近东为何这么着急？在张近东看来，增发是去年已经决定的事情，股价并不会影响其决心。另一方面，苏宁易购的规模日益扩大，对苏宁的后台系统要求更多。2011年实现年销售收入约59亿元，张近东预计今年将达到200亿元，甚至更多。同时，行业竞争的加剧，也使张近东要进一步扩张和完善。对手国美、在大肆扩张，尽管张近东把这种竞争比作“大人与小孩”的竞争。苏宁增发方案显示，苏宁原计划募集资金额为55亿元。其中，不超过17.87亿元用于300家连锁店发展项目；不超过29.50亿元用于物流平台建设项目，不超过22.2亿元用于信息平台升级项目；其余5.5亿元资金用于补充流动资金。新华保险退出，苏宁实际募集资金缩减为47亿元，但实质上对于其募投项目影响不大。苏宁原“补充流动资金”项目已取消，其余三大项目所需资金为49.59亿元。而实际上，苏宁前期已投入了一部分自有资金。在此次增发过程中，赵令欢成为张近东唯一的“战友”。2011年6月，苏宁电器与弘毅投资签订协议，成为后者2011年定向增发项目的认购对象之一。而在此之前，苏宁和弘毅之间已经有过长时间的接触。任峻是苏宁电器董事会秘书，被赵令欢称为弘毅、苏宁合作的“引路人和看门人”。多年前即开始关注弘毅投资。当张近东开始有引入战略投资者想法时，任即与弘毅在江苏区域负责人取得联系。此后，弘毅投资组成专业的项目小组，团队成员开始频繁出入苏宁，进行多次调研，甚至“一个小细节也要看3遍”。而双方之间的数次谈判也异常艰苦。赵令欢想要更多的话语权，而张近东对于股权比例非常“吝啬”，不愿意多给。实际上，后来与新华保险合作，张依然担心股权被稀释，尽管增发后他已手握苏宁电器30%的股权。直到张近东和赵令欢在去年首次见面，双方才最终达成协议。弘毅入资之后，占苏宁电器1.34%的股份。张近东生于1963年，赵与之同龄，两人都是南京人。第一次见面，二人惺惺相惜，赵令欢说对苏宁是“一见钟情”。张选择弘毅，因为弘毅团队对苏宁研究很深，很认同苏宁的发展战略。弘毅此前投资过多家零售企业，张近东希望通过与之战略合作，借助其经验，为苏宁战略发展能够提供帮助和支持。赵令欢透露，12日上午，张近东已经给其“布置任务”，为苏宁在全球范围内招揽合适的网络人才。而在同日，张近东甚至邀请赵令欢加入苏宁电器董事会。不过，此次增发无论对于弘毅，还是张近东本人，首先带来的是高达40%的浮亏。外界因此有猜疑苏宁是否与弘毅和润东签有“对赌协议”，以补偿两家的损失。对此，张近东与赵令欢均予以否认。张表示，此次增发各个环节均在证监会审批之下完成，不存在应披露而未披露信息。
本文来源：理财周报
作者：黄剑
责任编辑：王晓易_NE0011
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