摘要：中国 8 月 M2 增速创新低 首先让峩们来了解下 M2 的定义这其实是中国用以统计货币M2的一个概念，M0M1M2M3 都是用来反映货币M2供应量的重要指标 M1 反映着经济中的现实购买力； M2 同时反映现实和潜在购买力。 若 M1 增速较快则消费和终端市场活跃； 若 M2 增速较快，则投资和中间市场活跃

中国8月M2增速创新低

首先让我们来了解下 M2 的定义，这其实是中国用以统计货币M2的一个概念M0、M1、M2、M3 都是用来反映货币M2供应量的重要指标。M1 反映着经济中的现实购买力；M2 同时反映现实和潜在购买力若 M1 增速较快，则消费和终端市场活跃；若 M2 增速较快则投资和中间市场活跃。中央银行和各商业银行可以据此判定貨币M2政策M1 过高 M2 过低，表明需求强劲、投资不足存在通货膨胀风险；M2 过高而 M1 过低，表明投资过热、需求不旺存在资产泡沫风险。（以仩概念来源于百度百科）

中国此次公布的 8 月 M2 货币M2增速就是投资者们用来衡量 8 月现实购买力及以后购买力的一个指标，但是本应该在周一公布的数据推迟到周五才公布并且没有解释原因。我们从公布的结果可以看到8 月中国新增贷款 1.09 万亿元，社会融资规模 1.48 万亿元均超市場预期。但中国 M2 货币M2增速为 8.9%余额为 164.52 万亿元，增速创下新低增速分别比上月末和上年同期低 0.3 个和 2.5 个百分点。

这个意味着什么呢从趋势仩说，我们整个社会的购买力仍然是在不断的增加的但是大家所担忧的是本次公布的货币M2增速，要知道 6 月 M2 增速是 9.4%4 月是 10.5%，2 月是 11.1%对比来說 8 月的 8.9% 确实是创纪录的低位。

作为一个国家主导的经济生产方式M2 增速放缓引发了很多人的关注，有人就说在中国稳健中性的货币M2政策丅 M2 增速放缓说明经济刺激减少，中国货币M2政策或许到了应该走向稳健宽松的拐点时刻那么，这一观点是否正确未来中国又会以怎样的狀态前进？

若想探究未来必然解读现在，笔者希望通过分析 M2 增速放缓的原因及中国经济发展现状来对这个问题进行更深入的了解

M2增速放缓，原因何在

笔者认为，想要了解 M2 增速放缓的原因首先要了解为什么 M2 增速下降。我们来看以下几组数据

2017 年年初至今已经发放的信貸总数已经超 9.9 万亿元，其中：

居民消费贷款增长迅猛（比正常情况多 1000 亿元左右）而汽车等销售并未明显改善，显示存在利用消费贷购房現象

居民中长期贷款 4470 亿，仍维持 4000 亿以上的高位

企业中长期贷款 3639 亿元，占信贷比重从 53% 降至 33%但显著多于去年同期的 -80 亿。

非标：委托贷款 -82 億信托贷款 1143 亿，未贴现票据 242 亿

直接融资：债券融资 1043 亿（低于 7 月的 2840 亿），股票融资 653 亿（高于 7 月的 536 亿）

很明显，此前中国迅猛的 M2 涨势涌叺了两个主要行业：一方面是居民消费贷款尤其是利用消费贷款购房的现象；另一个方面是金融衍生品市场自 2016 年至今中国监管制定的降杠杆、挤泡沫等政策，导致了债券融资规模降幅超过 50%那么债券融资规模放缓会导致什么呢？一方面金融企业的派生存款减少，尤其是金融机构同业业务引发的派生存款开始减少另外一方面，此前为了刺激经济导致 M2 增速过高去年 8 月的 M2 增速为 11.4%，比同年 7 月的增速足足高了 1.2 個百分点去年同期水平增速过高衬托的今年 M2 增速下降更加严重。

由此可见此次 M2 增速放缓是与政策性调整分不开的。

解析：中国经济现狀究竟如何

增速放缓的担忧的本质是对中国经济的忧虑，因为作为世界经济发展引擎的中国经济地位举足轻重更关系到国运民生。那麼当前的中国经济可以从哪些角度进行解析呢国内经济学领域的李迅雷先生从国际影响、人口、经济增长模式、货币M2膨胀、居民收入结構、政策调整等方面进行分析，笔者认为鉴于中国仍然是投资拉动型经济模式国际因素对于中国经济有影响，但是相对来说较弱因此，对于中国来说人口老龄化问题、经济发展模式问题、货币M2膨胀、居民收入结构是判断中国经济的标准而政策其实是与经济相互促进、楿互影响的关系，相关部门按照当前经济状况制定政策政策又可引导和影响经济发展。

国际因素的影响：美国、英国、日本的经济都在緩慢的复苏当中尤其是美国已经具备了加息的条件，英国早已超过了通胀目标加息近在咫尺。另外虽然笔者很喜欢特朗普的大嘴巴，但他根深蒂固的民粹主义思想仍然是一个隐患

人口老龄化：中国经济发展离不开人口红利。迄今为止" 世界工厂 " 的地位让然牢固，然洏中国的人口结构却迅速发生着改变已经进入了老龄化社会，廉价劳动力的优势不再但劳动力素质却出现了质的飞跃，可以与欧美等國家相媲美

另外，随着劳动力素质的提升及劳动力数量的下降人们不再希望远离家乡远赴北上广深，而是希望就近工作因此从最近嘚统计数据看，中国劳动力市场流动性正在下降二线城市成为更多人的更优选择，也正因为如此二线城市房价高企，一些金融、科技等等企业也随之迁徙为了解除人才缺乏这一困境，中国一线城市开始推出吸引人才的优惠政策人才变迁，由此可窥见一斑

经济发展模式：中国的经济发展模式可以称之为投资拉动型经济，确切的说是政府拉动型经济，每个五年计划都能够给世界一个惊喜" 中国速度 "" Φ国制造 "" 中国新四大发明 " 等等令国人骄傲。但是不可否认的是当前中国经济发展模式仍然是工业 + 地产的模式房地产在中国经济中的占比，尤其是对经济拉动的占比越来越高这虽然是现代化过程中的正常现象，但也同时增加了经济泡沫给经济结构带来了巨大的风险，引發了全社会的重视当前中国降杠杆、挤泡沫、提高利率和贷款门槛等等系列措施其实就是 " 对症下药 "，M2 增速下降的很大部分原因就是房地產及相关金融衍生链的遏制

货币M2膨胀：2008 年的经济危机也给中国带来了影响，为了刺激经济发展中国一直在坚持稳健宽松的货币M2政策，茬最近才收紧为稳健中性这就是我们所熟知的 " 四万亿计划 "。不可否认这个计划在实施初期确实带给市场刺激，令市场快速的恢复但昰在计划实施的过程中中国 " 非金融企业债务 /GDP" 高达 125％，这一比例是全球主要经济体中最高的更糟糕的是在这一波刺激下产生的产能过剩和低质量项目限制了其还贷能力，甚至根本无力偿还债务这给发行债务的地方政府和接受刺激的项目及企业都带来了巨大压力。有些经济學家说不是今年的 M2 增速太慢了而是去年的 M2 增速太快，就是这个原因

居民收入结构：很多人会发现当今社会贫富差距越来越大了，确实根据国家统计局调查发布的数据，住户部门可支配收入差距越来越大

有学者认为，货币M2超发是居民收入结构的变化的主要原因因为貨币M2超发或导致资产荒、经济脱实向虚、贬值压力加大等，拥有生产资本的一方资产增加而且由于差距增大，生产资本会往少数人手中遷移依靠劳动力资本获取收入的劳动者则只能接受这种越来越大的差距。

再说最后一个重要因素：政策之前我们就说过，中国当前仍嘫是投资引导型经济那么投资的资本从哪里来？从国家政策性划分而来所以说，中国经济也可以看为政策引导型经济就中国目前的經济状况看，M2 增速下滑是在预料之中的而且是货币M2政策和财政政策共同作用的结果，因此对于部分人认为的中国货币M2政策将会出现调整筆者认为是有些不太现实的那么未来政策发展的方向是什么呢？

其实人们只要记住两大原则：一是稳增长底线二是不发生系统性金融風险的底线。无论人口、环境、资本怎么变化这两条底线是一定要守住的，目前来看想要做到这两条线一个是降杠杆，房地产市场、資本市场和市场的管制会只紧不松；一个是彻底改革包含迫切的国企改革、金融监管体制改革，还有财税改革、农业供给侧结构性改革等等这是杜绝风险增加、滋生泡沫的根本国策，在这条道路上人们任重而道远

中国货币M2政策拐点即将到来？

通过上面的分析再来看這个问题我们就能够看得更加透彻了。

在中国努力降杠杆、挤泡沫的大前提下M2 增速放缓会成为一种常态，甚至可以说这一指标可以成为衡量对于金融领域管控成效的一种标准因此我们在未来的一段时间内可能会看到 M2 增速趋向较低水平的稳定。为什么要说较低水平的稳定呢国家降杠杆、挤泡沫并不是没有底线的一泻千里，而是要将 M2 增速控制在一定的范围之内因为在降杠杆、挤泡沫的政策实施中有一个湔提，那就是稳住增长底线

那么我们什么时候可以看到货币M2政策进入拐点呢？和英国加息是否会对造成影响呢从以往的经验看，海外國家政策的变化可能会对我国造成一定的影响但这个影响只是占相考虑因素的一小部分，我国政策制定的根本落脚点还是在国内经济的發展状况这就意味着，只有我国经济下行压力增加到一定程度的情况下我们才有可能看到新动作更何况，其实今年国家调整了 SLF、MLF 等水岼等同于已经变相加息，在很长的一段时间内维持当前利率水平将会是中国政策的现状。

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