中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因对绍兴市柯桥区国有资产投资经
营集团有限公司（以下简称“发行主体”）及本期债券进行主动评级并出具本评级报告，特此

1、除本次评级事项外，中诚信证评和评级分析师与发行主体不存在任何影响评级行为客
观、独立、公正的关联关系。

2、中诚信证评评级分析师认真履行了勤勉尽责的义务，并合理保证所出具的评级报告遵
循了客观、真实、公正的原则。

3、本评级报告的评级结论是中诚信证评依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立
判断，不存在因发行主体和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。

4、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体直接提供或授权提供，其它信
息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素
影响，上述信息以提供时现状为准。特别地，对基于发行主体直接提供或授权提供的材料，
中诚信证评对其准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明
示或暗示的陈述或担保。

5、本报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只
能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。

绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公
司，前身系绍兴县国有资产投资经营有限公司，于
1997 年由绍兴县财政局全额出资设立，初始注册资
本 500 万元。1999 年，绍兴县财政局以现金方式对
公司增资 7,500 万元，公司注册资本增至 8,000 万
元。2013 年，绍兴县更名为绍兴市柯桥区，同时，
绍兴县财政局更名为绍兴市柯桥区财政局，公司更
名为绍兴市柯桥区国有资产投资经营有限公司。

2016 年 8 月 10 日，公司名称变更为绍兴市柯桥区
国有资产投资经营集团有限公司。截至 2018 年末，
公司注册资本和实收资本均为 8,000 万元，全部来
自绍兴市柯桥区财政局，实际控制人为绍兴市柯桥
区人民政府，同期末，纳入公司合并报表的一级子

公司系柯桥区财政局下属的大型国有企业，业
务范围包括市场经营、水务、基础设施建设、安置

中国轻纺城已成为亚洲最大的轻纺专业市场，
轻纺产品总销售额占全国的 1/3，名列全国 10 大专
业批发市场第 2 位，全球每年有 1/4 的面料在此成
交，与全国近一半的纺织企业建立了产销关系。

近年来，绍兴市柯桥区坚持产业、市场与城市
建设联动发展，大力推进中国轻纺城“二次创业”，
市场集群化、现代化、国际化水平不断提升。目前，
中国轻纺城已基本形成了“南部的传统交易区、北
部的市场创新区、中部的国际贸易区、西部的原料
龙头区和东部的物流配套区”。

年，柯桥区地区生产总值分别为
第一产业增加值 35.12 亿元，同比增长 2.3%；第二
产业增加值 708.87 亿元，同比增长 6.3%；第三产
业增加值 660.56 亿元，同比增长 7.6%。三次产业
2.6:52.5:48.9，第二、三产业占比有所提高。柯桥区
经济实力在绍兴市各区、县中位于前列。

固定资产投资方面， 年，柯桥区分

贸易方面，2018 年柯桥区实现社会消费品零售
总额 305.49 亿元，同比增长 11.1%。同期，柯桥区
实现出口总额 749.34 亿元，同比增长 9.5%。

总体来看，柯桥区拥有亚洲最大的布匹集散中
心中国轻纺城以及依靠长江三角洲的经济强省辐
射，产业结构布局合理，地区生产总值及固定资产
投资均保持增长态势，经济实力很强，为公司发展
提供了良好的外部环境。

公司作为柯桥区财政局下属的大型国有企业，
在柯桥区城市建设发展中具备重要的主体地位，业
务具备区域垄断性。从具体业务上看，公司基础设
施建设、安置房建设以及土地开发整理业务涉及区
域范围包括柯桥区中心城区、鉴湖-柯岩旅游度假
区和绍兴柯桥开发区等，涉及区域范围较广；基于
公司重要的主体地位，公司在项目获取上具备较强
的优势，承担了杭州至绍兴城际铁路工程等柯桥区
重要的市政基础设施和社会公共项目建设任务；同
时，公司水务业务在柯桥区处于垄断地位；此外，
公司负责运营的中国轻纺城市场是全国规模最大、
经营品种最丰富的纺织品集散中心，也是亚洲最大
的轻纺专业市场，公司及其子公司合计控制了绍兴
市柯桥区轻纺城市场大部分的商业铺位，在市场中

由于公司承担的部分业务公益性较强，公司每
年均会获得政府补助支持，近年来稳定性较强，并
呈逐年增长趋势， 年，公司分别获得政

此外，公司持有大量上市公司股票，上市公司
资产较为优质，变现能力较强。截至 2019 年 3 月
末，公司下属子公司绍兴市柯桥区中国轻纺城市场
开发经营集团有限公司（以下简称“轻纺城开发公
司”）对上市公司浙江中国轻纺城集团股份有限公
司（以下简称“轻纺城股份”，股票代码 600790.SH）
持股比例为 37.75%（股份无质押），为轻纺城股
份第一大股东。此外，截至 2019 年 3 月末，轻纺
城开发公司直接持有浙商银行股份有限公司（以下
简称“浙商银行”）股份 302,993,318 股，持股比例

总体来看，公司具备重要的主体地位，业务区
域垄断性较强，每年能够获得较为稳定的政府补

助，并持有大量上市公司股票，具有很强的抗风险

2018 年公司实现营业总收入 59.12 亿元，主要
来源于市场经营业务、水务业务、基础设施建设业
务、安置房建设业务及土地整理业务等，上述各业

公司市场经营业务由子公司轻纺城开发公司
负责运营，系轻纺城开发公司的核心业务，主要由
轻纺城开发公司本部及其下属子公司轻纺城股份

公司下属中国轻纺城市场位于绍兴市柯桥区，
是目前全国规模最大、经营品种最丰富的纺织品集
散中心，也是亚洲最大的轻纺专业市场。轻纺城股
份经营的纺织品专业市场是全国乃至亚洲最大的
纺织品批发市场。截至 2018 年末，中国轻纺城市
场群共有商业铺位 26,000 余间，轻纺城开发公司及
其子公司控制的市场商业铺位为 20,210 间（未含在
建市场商铺数量），占据轻纺城市场大部分的商业
铺位，确立了公司在市场中的核心地位。

为保证中国轻纺城市场的整体经营和长远发
展，轻纺城开发公司所拥有的商业铺位只对外租
赁，不对外进行产权销售。在招租模式上，为招商
隆市、活跃轻纺城市场，轻纺城开发公司商铺租金
价格一般以政府指导价作为定价依据，在此基础上
根据不同的楼层、不同的市场区域确定各商业铺位
的租金价格，同时对地段较偏的商铺，公司采取免
租费政策。目前，轻纺城开发公司大多数市场采取
政府指导价基础上的“六年一租”经营模式，租金一
次性收取，收入分六年均摊，六年到期调整一次租
金，公司市场租赁现金流状况良好。此外，每个市
场根据市场情况及自身经营情况，部分采用竞租拍
卖的方式确定租金价格，商铺拍卖的价格完全由市
场来决定，高于政府指导价格。竞租拍卖方式有力
地提高了公司的租金收入。对于商铺的租赁，经营
商户可选择指导价或对位置好的商铺以竞拍形式
获得，选择竞拍的商户享有转租权及优先续租权，
在六年期满后可优先续租该铺位。

从市场运营主体来看，公司持有的市场大部分
由轻纺城股份运营。轻纺城开发公司本部运营的市
场除柯东仓储市场的平均租金较高，其他市场多处
于位置相对偏僻的区域，或为早期按照政府指导价
招商的物业，租金处于较低水平；轻纺城股份持有
的市场多为运营成熟的老市场优质商铺，以及租金
明显较高的北联市场等新建市场，盈利能力很强。

在实施轻纺城股份 2012 年重大资产重组时，轻纺
城开发公司承诺在 5 年内（2017 年 7 月 16 日承诺
期满）解决同业竞争问题，2017 年 6 月，轻纺城
股份发布公告，各轻纺城市场资产无法在承诺期届
满前解决同业竞争问题，拟通过变更承诺的方式继
续解决同业竞争。2017 年 12 月，轻纺城股份收购
了轻纺城开发公司所持有的绍兴市柯桥区中国轻
纺城坯布市场有限公司（以下简称“坯布市场公
司”）50.50%股权和服装市场资产组合，解决了部

年，轻纺城开发公司分别实现房租

为进一步强化轻纺城市场，轻纺城开发公司于 2015
年初启动对西市场的升级改造，涉及拆迁面积 7.10
万平方米，新建面积 23.47 万平方米，建设后新市
场为地下二层、地上 5 层，合计总建筑面积 20 万
平方米，预计总投资额 27 亿元，资金自筹解决。

截至 2019 年 3 月末，西市场升级改造项目已投资
27.00 亿元，主要系拆迁补偿支出和工程建设资金。

此外，轻纺城三次创业升级，整合老市场，轻纺城
服装市场正在拆迁，具体规划尚未完全确定。

月末公司下属商铺情况（万平方米、间、元

毛纺、精品面料、针织面料

总体来看，公司对中国轻纺城市场的控制力较
强，下属子公司间同业竞争问题正在逐步解决，随
着租赁规模扩大以及市场整合升级，预计市场运营
效益将持续提升，中诚信证评将持续关注公司下属
子公司内部同业竞争问题的解决进展。

公司水务业务主要由轻纺城开发公司下属子
公司绍兴柯桥水务集团有限公司（以下简称“水务
集团”）负责运营，水务业务主要包括绍兴市柯桥
区的原水供应、城区和工业区排水、工业及生活用
水的处理。水务集团是柯桥区唯一一家水务公司，
在绍兴市柯桥区处于垄断地位。

供水业务方面， 年公司日供水能力
较为稳定，其中 2017 年由于企业搬迁，杨汛桥工
业水厂关停，日供水能力小幅降至 75.60 万吨。同
期末，水务集团管网长度和用户数量稳定增长。

年，水务集团供水量和售水量稳定增长。

同期，供水产销差率和管网漏损率略有波动。截至
2018 年末，除地势较高的王坛、稽东之外，绍兴市
柯桥区 17 个镇（街）均实现了由其供水经营管理
一体化，水务集团已建成供水管线 2,524 公里，增
压泵站 5 座（柯桥泵站、凤凰山泵站、杨汛桥泵站、
齐贤泵站、大鱼山泵站），用户数为 30.86 万户，
集团供水业务保持稳定运营。

月水务集团供水业务情况

水务集团水源来自于绍兴市汤浦水库和新三
江口水源，供水对象主要分为居民生活用水、非居
民用水和特种用水，以非居民用水为主，2018 年非
居民用水在客户用水总量中占比维持在 80%左右。

水价方面，根据政府相关规定，水务集团对各类用
户实行分类定价。水价的调整（特别是居民用水价
格的调整）受到政府的控制，须经过成本监审和履
行听证等法定程序，由绍兴市柯桥区物价局下发文
件统一标准全区的水价。根据《关于调整柯桥区居
民生活污水处理费的通知》（绍柯价[2016]30 号）、
《关于调整小舜江自来水价格和居民生活污水处
理费的通知》（绍县价[2010]72 号文）等规定，目
前水务集团对居民生活用水的到户价格按照用水
量阶梯收费；对非居民用水的到户价格，区别经营
性用水和非经营性用水收费；对于特种行业用水按
7.8 元/吨的价格收费。

柯桥区物价局下发文件统一标准水价明细

经营性用水 4.7 元/吨

非经营性用水 5 元/吨

特种行业用水 7.8 元/吨

水务集团供水业务水费收入主要采用现金和
汇款方式进行月度结算，且随着绍兴市柯桥区城市
化进程和工业稳步发展，水务集团供水收入较为稳

排水业务方面，公司的排水业务由水务集团下
属子公司绍兴柯桥排水有限公司（以下简称“排水
公司”）负责。为收集绍兴市柯桥区各工业、企业
生产的污水，排水公司已经建成了覆盖全区各工业
园区和主要城区的污水收集管网，农村污水符合纳
管条件的已纳入管网处理，未符合纳管条件的就地
处理。截至 2018 年末，排水公司排污管线 2,492
公里（不含企业内部自建管网，含农村管网），日
污水收集输送能力 100 万吨，泵站 357 座，纳污面
积 939 平方公里，全区工业污水收集率达 100%，
城区生活污水收集面积达 128 平方公里，收集率达

排水公司只负责统计和收取企业和居民污水
处理费，污水的净化处理交由水务集团参股公司绍
兴水处理发展有限公司（以下简称“水处理发展公
司”）负责，水处理发展公司根据规定价格与水厂
污水量向柯桥排水有限公司收取污水处理费，进行
月度结算。因此，水务集团排水收入主要来自排水
公司根据企业和居民的污水排放量统一收取的污
水处理费；污水处理所产生的费用即为排水业务的
成本，排水公司将收取的污水处理费的一部分按比
例交付给水处理发展公司，用以覆盖处理污水所产
亿元和 1.29 亿元；同期，排水业务毛利率分别为

其中，2017 年由于生活污水价格上调，当年排水业
务毛利率回升；2018 年由于维修费和折旧费增加，

2 排水收入为业务口径，与财务口径有所差异，不含水处

水处理发展公司作为污水净化处理业务的实
施方，不仅承担了柯桥区工业污水和生活污水“集
中处理，达标排放”任务，还负责处理部分绍兴市
工业污水。目前水处理发展公司处理的工业污水和
生活污水比例约为 7.7:2.3。水务集团持有水处理发
展公司 60%的股权，但根据绍兴市人民政府办公室
水务集团持有的 60%股权中的 11%部分委托给绍
兴市公用事业集团有限公司（以下简称“绍兴公
用”）管理，因此水务集团未将水处理发展公司纳
入合并报表。2019 年 3 月，绍兴公用发布公告称与
水务集团终止上述托管协议，水务集团暂未将水处
理发展公司纳入合并范围。 年，公司投
资水处理发展公司产生的投资收益分别为-2.06 亿
元、-1.85 亿元和-2.35 亿元，受污水处理费较低影
响，处于持续亏损状态。

绍兴市柯桥区印染行业产生的工业污水较多，
当地企业自行处理成本较高，自 2000 年起，水务
集团作为柯桥区唯一水务运营主体，负责区内大型
污水处理厂的建设工作。2001 年以来，水务集团相
继完成了钱塘江地块污水处理工程等，截至 2018
年末，公司日污水处理能力3达 110 万吨。截至 2019
年 3 月末，水务集团滨海印染产业集聚区污水集中
预处理二期工程已完工，总投资 4.99 亿元；水务集
团在建柯桥区供水第三通道工程总投资 3.33 亿元，
已投资 3.00 亿元，在建绍兴柯桥滨海第二水厂二期
工程总投资 1.46 亿元，已完成 1.30 亿元。水务集
团项目投资支出资金主要来自贷款和自筹。

3 此处污水处理能力指水务集团孙公司绍兴柯桥江滨水处
理有限公司及水处理发展公司两家合计的污水处理能力。

总体来看，作为柯桥区唯一一家水务运营主
体，水务集团在该区域具有较强的垄断优势，供水
业务和排水业务收入稳定，为公司提供了稳定的收

公司基础设施建设板块主要由子公司轻纺城
开发公司下属的绍兴市柯桥区交通投资有限公司
（以下简称“柯桥交投”）、子公司绍兴柯岩建设投
资有限公司（以下简称“柯岩建投”）、孙公司绍兴
市柯桥区城建投资开发集团有限公司（以下简称
“城投集团”）下属的绍兴市柯桥区中心城建设投资
开发有限公司（以下简称“中心城”）和绍兴市柯桥
区中国轻纺城两湖开发建设有限公司（以下简称
“两湖开发”）以及子公司绍兴柯桥经济开发区开发
投资有限公司（以下简称“经开区投资公司”）负责。

其中，柯桥交投主要负责交通基础设施建设，柯岩
建投以及经开区投资公司主要负责城市基础设施
建设，城投集团的项目主要系安置房配套的基础设

柯桥交投主要负责柯桥区交通道路、桥隧、水
运、客运中心等政府性交通基础设施建设。柯桥交
投针对具体建设项目与柯桥区政府等签订协议，通
过自筹、财政拨付以及贷款的方式筹集项目资金并
投入建设，项目竣工交付后由柯桥区政府按照协议

进行结算，结算总额以项目成本加成收益率的方式
确定，收益率通常为 3.30%。

年，柯桥交投分别实现收入 4.36 亿
元、4.23 亿元和 5.03 亿元。此外，柯桥交投
年分别收到柯桥区财政局拨付的建设项
目补助和公路运营财政补贴 1.72 亿元、2.10 亿元和

截至 2018 年末，柯桥交投已签订协议并完工
交通工程项目包括柯桥至海涂一级公路工程、钱陶
公路柯桥至袍江段（一、二期）改建公路工程、绍
兴县钱陶公路改建工程、萧甬铁路柯桥城区段高架
改造工程、杭甬运河航道改造工程（绍兴段）和绍
兴滨海产业集聚钱清至滨海工业区公路等共 7 个，
项目总投资 85.73 亿元，已确认收入 42.37 亿元，
已收到款项 42.37 亿元，大部分完工项目自 2012
年起陆续进入支付期。其中，2018 年末，绍兴滨海
产业集聚钱清至滨海工业区公路总投资 44.95 亿
元，已投资 44.82 亿元，项目基本完工，尚未竣工

桥区柯桥段改造工程已完工，总投资 26.00 亿元，
但尚未签订协议，计划通过土地出让回收资金。截
至 2019 年 3 月末，柯桥交投在建项目包括 31 省道
北延柯桥区段（绍大线北延）工程等，总投资为
月末，柯桥交投主要拟建项目预计总投资为 81.55

月末柯桥交投主要在建及拟建交通基础设施项目情况（亿元）

滨海产业集聚区三江至童家塔公路工程柯桥区段

31 省道北延柯桥区段（绍大线北延）工程

S212（32 省道）柯桥区王坛至王城段改建工程

32 省道兰亭至平水段两侧绿化工程

工程全长约 0.61 千米，四级公路（兼顾城市道路功能），双向两车道，设计速度
20 公里/小时，路基宽 11.5 米，全线履行路面面积约 4,605 平方米

起于柯桥区杨汛桥镇，终于杭绍台高速柯桥区福全街道新迪埠村，全长约 23 公里，
双向六车道，设计时速 100 公里/小时

段）柯桥互通改扩建工程

改造形式为喇叭型互通，在现有柯桥互通北面增设一个互通出入口，其中新建四
条匝道，改建三条匝道，匝道全长 5,517 米

、本表数据根据企业反馈最新资料整理，部分项目建设周期有所调整；
、杭金衢高速至杭绍台高速联络线拟采用

柯岩建投主要负责鉴湖-柯岩旅游度假区的城
市基础设施投资开发建设、公益性项目投资开发建
设等业务。2015 年柯岩建投与绍兴市柯桥区鉴湖-
柯岩旅游度假区管委会签订了委托开发建设项目
框架协议，协议约定由柯岩建投负责柯桥区鉴湖-
柯岩旅游度假区内基础设施建设投资和运营。双方
在项目完工后由绍兴市柯桥区鉴湖-柯岩旅游度假
区管委会选择时间进行结算，或者按完工进度分年
度进行结算，项目结算价款按完工成本或进度成本
附加 5%的收益确定。

年，柯岩建投分别实现基础设施建
年 3 月末，柯岩建投主要在建、拟建项目总投资为

月末柯岩建投主要在建及拟建基础设施项目情况

度假区环境综合整治工程

鉴湖江南岸（香林大道—余渚路）慢行系统工程

武警绍兴支队直属大队营房及配套道路、边坡治理工程

彪佳路（原独山路）中段

阮型路北段（柯南大道—104 国道）

104 南复线柯岩-湖塘段路面大修

、原永进村红旗村城中村改造项目和阮社
块拆迁改造已签订政府购买服务协议，故将其列至棚户区改造项目；
旅游新干线沿线环境提升项目暂缓实施；
、原湖塘湖中村、畈里边等地块

改造工程实际建设内容与跨湖苑二期一致，列入安

城投集团全面负责柯桥区中心城区的城市基
础设施建设，主要由其下属子公司中心城和两湖开
发负责，其中，中心城负责中心城内约 80%的基础
设施建设，两湖开发负责约 20%的基础设施建设。

城投集团根据柯桥区政府的政府投资项目建设计
划实施，由公司自筹资金建设，每年由财政根据实
际情况进行补贴，主要通过土地出让净收益分成来
平衡投入。 年暂未确认相关收入。截至
2019 年 3 月末，城投集团在建及拟建项目主要包括

绸缎路东段道路新建工程等，预计总投资 23.35 亿 元，已完成投资 6.07 亿元。

月末城投集团主要在建及拟建基础设施项目情况（亿元）

解放二期（华舍商城周边地块及绸缎路拓宽拆

兴华西路（民生路-越州大道）

柯桥城区环境整治提升改造工程

、本表数据根据企业反馈最新资料整理，原在建项目绸缎路东段道路新建工程、兴华路（东段
道路新建工程和诸暨枫桥
道路环境提升工程（柯桥段）已完工；
绍兴市柯桥区新农村建设投资开发有限公司

经开区投资公司主要负责绍兴柯桥开发区的
基础设施建设任务。经开区投资公司与绍兴柯桥经
济开发区管理委员会签订委托代建协议，主要由经
开区投资公司负责项目融资及后续建设，代建管理
费为代建投资额的 10%。 年，未实现收
年 3 月末，经开区投资公司主要在建项目包括壶瓶
山路、钱滨路以及绍兴柯桥高新技术产业园基础设
施配套工程项目等，项目总投资 19.41 亿元，已完

月末经开区投资公司在建项目情况

绍兴柯桥高新技术产业园区基础设施配套工程项目

环镇东路提档升级改造工程

领先国际贸易中心、塘下和官塘输电线路改造工程已经完工

此外，2016 年公司新成立绍兴市柯桥区轨道交
通集团有限公司及其下属公司杭绍城轨，主要负责
杭州至绍兴城际铁路工程的建设。杭州至绍兴城际
铁路工程的建设期限为 年，总投资为
123.98 亿元，其中项目资本金 37.50 亿元，由柯桥
区财政承担，分年拨付到位，截至 2018 年末，已
到位 22.80 亿元；其余资金拟通过银行贷款、发行
债券等方式融资。截至 2018 年末，项目已完成投
资 35.00 亿元，预计建成后将产生票价收入、政府

为促进柯桥区城乡统筹发展，根据柯桥区城市
发展规划和棚户区改造方案，柯桥区政府实施了一
系列棚户区改造项目，公司下属子公司城投集团和
柯岩建投承担了柯桥区棚户区改造项目建设任务。

业务模式方面，城投集团与绍兴市柯桥区住房和城
乡建设局签订政府购买服务合同，柯岩建投与绍兴
市柯桥区鉴湖-柯岩旅游度假区管理委员会签订政
府购买服务协议，支付期限一般为 3 年，购买服务
资金来源于财政资金等。

截至 2019 年 3 月末，城投集团原在建华舍街
道华墟居委会棚户区拆迁项目已完工，总投资 14.08
亿元，已收到回款 8.91 亿元。同期末，公司在建及
拟建棚户区改造项目总投资 313.97 亿元，已投资

月末公司主要在建及拟建棚户区改造项目概况（亿元）

华舍街道湖门村城中村改

华舍街道沙地王拆迁项目

安昌镇国际村城中村改造

华舍街道小赭村拆迁项目

柯岩永进、红旗等地块“城

阮社区块“城中村”拆迁改

湖塘村“城中村”改造拆迁

齐贤镇高泽居、阳嘉龙村

东昌镇东昌居城中村改造

总体来看，作为柯桥区基础设施建设主体，公
司承接柯桥区大量重要的基础设施建设项目及棚
户区改造项目，业务可持续性很强，主要在建棚户
区改造项目回款有所保障。但公司面临较大的资金
支出压力，中诚信证评将持续关注公司基础设施建
设业务的资金平衡情况。

公司安置房业务主要由柯岩建投、城投集团和
经开区投资公司负责。作为柯桥区安置房建设主
体，公司负责安置房建设项目的融资、投资、建设

城投集团的安置房建设业务规模较大，业务模
式主要为城投集团按照柯桥区政府的部署建设保
障性住房，该类项目将按照计划安置总户数的 1.3
倍~1.4 倍进行规划设计并建设，安置完毕后，城投
集团可以将安置余房及配套商业用房等按照国有
资产处置程序，面向社会公开拍卖，从而形成项目
建设资金的回流。 年，城投集团分别实
现安置房销售收入（包含部分基础设施建设收入）

柯岩建投主要负责鉴湖水庄四期等项目，安置
房项目完工后由绍兴市柯桥区鉴湖-柯岩旅游度假
区管委会选择时间进行结算，或者按完工进度分年
度进行结算，项目结算价款按完工成本或进度成本
加成一定比例确定。 年，柯岩建投分别

经开区投资公司的安置房业务主要由自身负
责项目融资及后续建设，2016 年未实现收入。

年，经开区投资公司安置房销售收入分
区投资公司主要在建安置房项目为陶里新社区安
置房小区项目，总投资 3.22 亿元，已投资 2.49 亿

截至 2019 年 3 月末，公司在建的安置房项目
规模较大，总投资 112.72 亿元，已完成投资 20.39

月末公司主要在建安置房项目情况（万平方米、亿元）

柯桥城区（G-50、G-51）限价房建设项目

柯桥城区（R-22）限价房建设项目

兰亭街道 2018-1 号住商地块限价房工程

陶里新社区安置房小区项目

、项目建设周期可能与实际建设进度存在差异；
、本表数据根据企业反馈最新资料整理，部分内容较以前年度有所调整；
头安置小区项目已投资为土地成本；
年末，张溇安置小区已完工，陶里新社区安置房小区项目基本完工，暂未决算

土地获取方面，公司安置房项目用地主要通过
招拍挂方式获得，一般不需要提前进行储备。截至
2018 年末，柯岩建投土地储备 391 亩（暂未确定具
体用途）；城投集团安置房项目土地储备为 R-22
地块，位于华舍街道亭东村，面积 26.65 亩，为出
让地；经开区投资公司暂无安置房土地储备。

总体来看，公司系柯桥区安置房建设主体，安
置房建设项目投资规模较大，可持续性较强，同时，
城投集团安置房业务盈利情况受安置价格、市场拍
卖安置房比例及市场价格变动影响较大，对此中诚

土地整理业务主要由柯岩建投、城投集团及经
开区投资公司负责。 年，公司分别实现

城投集团主要负责柯桥区中心城内的土地开
发整理，整理完成的土地经招拍挂出让后，由柯桥
区财政局向城投集团返还整理成本和收益分成。

年，城投集团子公司中心城完成土地征
收面积逐年增长，同期，分别出让土地 265.13 亩、
32.17 亿元和 75.83 亿元，占柯桥区总成交价的比重
城投集团分别确认土地整理业务收入 10.72 亿元、
土地出让市场行情较好，中心城区土地出让面积及
出让价格均大幅增长。截至 2018 年末，城投集团
尚有在整理未出让的土地 3,944 亩。

完成土地征收面积（亩）

张溇、阳嘉龙、蜀阜、迎驾
桥、中泽、华墟等 15 项目

解放、西周、华墟等 23 个

西周、人利、湖门、张溇、解放

完成房屋拆迁或腾空面积

安昌、沙地王、绍大线、英吉利、
蓝天实验学校、湖门、华墟、绸

年中心城及柯桥区土地出让情况

注：本表数据根据企业最新反馈资料整理。

柯岩建投与柯桥区财政局、柯桥区国土局签署
《土地委托开发框架协议》，主要负责鉴湖-柯岩旅
游度假区的土地开发整理，系柯南区域唯一的土地
开发主体。项目完成后，柯岩建投将相关的资料整
理完善后交付财政局，财政局下达结算款项的通知
后支付款项给柯岩建投。经开区投资公司是绍兴柯
桥开发区唯一的土地整理主体，全面负责绍兴柯桥
开发区土地整理和综合开发工作，整理完成土地招
拍挂出让后，由绍兴柯桥开发区管委会向经开区投
资公司返还成本及相应收益分成。根据《绍兴县人
民政府办公室关于调整 2010 年度土地出让金净收
益分成比例的通知》（绍县政办发[2010]49 号），
对于经过拆迁后的存量建设用地，实行土地出让净
收益全额返还；对于新增国有建设用地的土地出让
净收益，中心城、柯岩公司和经开区投资公司的分

年柯岩建投未确认土地开发收入。

年柯南区域平均开发成本每亩分别为
南区域土地开发成本大幅上升主要系涉及住宅拆
迁，成本较高，2018 年土地开发成本有所下降。截
至 2018 年末，柯岩建投尚有正在整理未出让的土

年，经开区投资公司实现土地开发
收入 2.28 亿元和 3.85 亿元；同期，经开区投资公
司平均开发成本每亩分别为 89.54 万元和 171.00 万
元，成本波动较大，主要系每年公司开发土地地块
性质不同所致，2017 年土地开发成本较高主要系当
年土地开发成本包括部分拆迁破产企业的补偿款。

2018 年，经开区投资公司未进行土地开发和出让，
亦未实现相关收入。截至 2018 年末，经开区投资
公司尚有正在整理未出让的土地 1,032.18 亩。

2017 年由于柯桥区土地出让市场行情较好，柯
南区域及绍兴柯桥开发区平均开发收入均大幅增
长。2018 年柯南区域土地出让面积继续上升，出让

年柯南区域、绍兴柯桥开发区土地整理情况

平均开发成本（万元/亩）

土地开发总成本（万元）

平均开发收入（万元/亩）

土地开发总收入（万元）

平均开发成本（万元/亩）

土地开发总成本（万元）

平均开发收入（万元/亩）

土地开发总收入（万元）

、本表数据根据企业反馈最新资料整理，部分内容较以前年度有所调整；
、本表数据为业务口径，与财务口径有所差异。

总体来看，中心城土地出让收入占柯桥区整体
出让收入的比重较高，具有一定的业务优势。同时，
公司正在整理未出让的土地面积较大，为未来土地
整理业务的开展提供了一定保障。此外，中诚信证
评关注到公司土地整理业务收入易受房地产政策
调控以及土地市场环境等因素影响，有所波动。

柯桥区财政局是公司的唯一股东，持有公司
100%的股权，是绍兴市柯桥区唯一的国有资本经
营管理主体。截至 2018 年末，公司拥有一级子公

公司按照《公司法》及其他有关法律法规的要
求，建立了法人治理结构。

公司是国有独资公司，不设股东会，由柯桥区
财政局履行出资人权利。根据公司章程约定，公司
设董事会和监事会工作制度。公司董事会由 5 名董
事组成，其中非职工代表董事 4 人，由柯桥区财政
局委派，职工代表 1 人，由公司职工代表大会选举
产生。公司设董事长 1 人，法定代表人由董事长担
任，董事每届任期为 3 年。董事会受柯桥区财政局
委托，负责经营和管理公司的法人财产，是公司的
经营决策中心。公司设监事会，成员为 5 人，监事
会成员除职工监事外，由出资人按有关程序派出，
其中职工代表由公司职工代表大会民主选举产生。

公司监事会设主席 1 人，董事、高级管理人员不得
兼任监事，监事的任期每届为 3 年。公司总经理按
股东单位有关规定提名、考察和推荐，由董事会聘
任或者解聘，聘任期每届 3 年，连续受聘可以连任。

总经理和董事长原则上应分设。经出资人同意，董
事会其他成员可以兼任总经理。

组织结构方面，截至 2018 年末，公司下设综
合管理部、财务管理部、投资管理部、融资管理部、
资产管理部及监察审计部六个部门，进行日常经营

公司业务范围较广，行业跨度较大，在日常经
营管理及对下属子公司的管理等方面面临较为严
峻的考验。为提高公司的整体控制能力和管理水
平，公司已在投资管理、融资管理、财务管理、固
定资产管理、对外担保、关联交易管理、人事管理
以及子公司管理等方面建立起一套有效的企业监

投资管理方面，公司坚持效益原则，投资审批
权由公司董事会行使，单项投资额在 5,000 万元以
上或占公司净资产 30%以上的投资，需由公司董事
会集体决策同意后报出资人备案。

融资管理方面，公司对融资规模实施总量控
制，单笔融资金额超过 10,000 万元的或者累计融资
规模超过总资产 40%的经公司董事会决议通过，报

财务管理方面，公司按照《会计法》、《企业
会计准则》及有关规定，结合实际建立统一的财务
管理与会计核算体系。其内容包括财务会计政策、
财务计划、财务预算、财务控制、成本核算、资金
控制、资产管理以及会计报告等管理规定，有效规
范公司的会计核算和财务管理制度，真实完整地提
供了公司的会计信息，切实加强财务收支控制和内

对外担保方面，公司对外担保必须先经董事会
审议，综合分析被担保人的财务状况、营运状况、
信用情况，审慎依法做出决定。董事会审议批准对
外担保事项须经出席董事会的 2/3 以上董事同意。

人事管理和子公司管理方面，公司向子公司委
派董事、监事，推荐董事长、总经理等高管人员候

选人，对子公司进行财务指导和监控等方面管理，
不直接干预子公司的日常经营活动。

总体来看，公司建立了完善的法人治理结构、
组织结构和内部管理制度，为公司的健康运行提供
了有力的保障。同时，中诚信证评也关注到公司下
属子公司众多，行业跨度较大，对公司的经营管控

作为绍兴市柯桥区唯一的国有资本经营管理
主体，公司坚持以实现经济效益和社会效益为中
心，通过国有资本的经营管理，提高国资竞争力和

在未来的发展目标上，公司将按照企业化、市
场化、专业化的原则，运作资本，整合资源，盘活
存量资金，对承担的投融资工作实行统一管理，构
建起“借、用、还”一体化，以有利于区域建设发展、
分工明确、互为依托的投融资工作体系，发挥国有
资产的规模效应；充分发挥“三大优势”——政策优
势、市场优势、资本优势，通过发展理念、产业结
构、资产结构、人才结构调整，加快推进企业发展。

具体措施上，公司将坚持资本经营与产业经营
并举，大力发展市场开发等主要产业，重点培养优
势产业，加快培养和形成产业集团的战略方针，以
精细化管理为抓手，加快推进企业经营转型，强化
市场掌控能力，提升企业盈利水平，全面提升核心

以下分析基于公司提供的由中勤万信会计师
事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意
见的 2016 年财务报告、由中审众环会计师事务所
（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的
2017 年和 2018 年财务报告。公司各期财务报表均

随着公司业务的发展，公司的资产规模逐年递
增。 年末，公司总资产分别为 1,286.68
态势。从资产构成情况来看，公司以流动资产为主
且占比逐年增长，同期末占比分别为 72.01%、

从流动资产来看， 年末，公司流动
亿元，主要由货币资金、预付款项、存货和其他应
收款构成。 年末，公司货币资金余额分
所波动，其中受公司借款规模大幅增长影响，2017
年末货币资金有所增长。截至 2018 年末，公司受
限货币资金为 2.14 亿元。 年末，公司预
亿元，逐年增长，主要系预付拆迁款。截至 2018
年末，公司预付绍兴市柯桥区华舍街道办事处征迁
专户 66.33 亿元，预付湖门村城中村改造拆迁款
22.00 亿元，预付污染企业搬迁款 13.76 亿元。

年末，公司其他应收款分别为 129.23 亿
元、148.18 亿元和 122.93 亿元，有所波动，主要系
暂借款。截至 2018 年末，公司其他应收款主要系
对绍兴市柯桥区滨海工业区管理委员会、绍兴柯桥
经济开发区管理委员会、绍兴市柯桥区中国轻纺城
网络投资有限公司、绍兴市柯桥区汇泰投资有限公
司和绍兴市柯桥区财政局的暂借款。 年
696.95 亿元，主要系公司土地整理和基础设施建设
业务形成的成本以及子公司的划拨地，随公司项目
投入增加逐年大幅增长。

非流动资产方面， 年末，公司非流
亿元，主要由可供出售金融资产、投资性房地产、
固定资产和在建工程组成。公司可供出售金融资产
亦保持较大规模， 年末分别为 52.46 亿
出售金融资产增加主要系增加对绍兴柯桥酷玩东
方投资中心（有限合伙）的投资 7.05 亿元。

年末公司投资性房地产分别为 62.07 亿
元、60.26 亿元和 67.65 亿元，有所波动，主要包括
房屋建筑物及土地使用权。 年末，公司
元，主要系管道、房屋建筑物及道路等资产；2017

年末，公司固定资产小幅下降，主要系固定资产折
旧影响；2018 年末，公司固定资产增加主要系在建
水务工程转入所致。 年末，公司在建工
主要系下属子公司的城市基础设施、建筑工程、安
置房项目投入，随项目投入增加而逐年增长，保持

负债方面， 年末，公司总负债分别
快速增长趋势。从负债结构来看，公司总负债以非
流动负债为主。同期末，公司非流动负债分别为

公司非流动负债主要由长期借款、应付债券及
长期应付款构成。 年末，公司长期借款
元，随公司融资规模扩大而逐年增长。同期末，公
316.79 亿元，主要系公司本部及下属子公司发行的
中期票据、公司债券及非公开定向债务融资工具
等。2017 年末应付债券的增长主要系公司发行 30
亿中期票据、18 亿元公司债券和 50 亿超短期融资
券。 年末，公司长期应付款分别为 110.27
亿元、147.34 亿元和 116.29 亿元，逐年增长，主要
由单位借款、融资租赁款和地方政府债券构成。其
中 2017 年末公司减少单位借款以及融资租赁规模，
但受公司获得地方政府债券置换继续增长影响，长
期应付款有所增加；2018 年末，长期应付款减少主
要系非金融机构借款及应付地方政府债券减少。

年末，公司流动负债分别为 257.19
亿元、235.83 亿元和 309.50 亿元，主要包括短期借
款、预收款项、其他应付款以及一年内到期的非流
动负债。 年末，公司短期借款余额分别

同期末，公司预收款项分别为 45.65 亿元、38.71
亿元和 49.94 亿元，主要系预收租金和房款，较为
稳定。 年末，公司其他应付款余额分别
付绍兴市柯桥区齐贤镇拆迁专户和绍兴市柯桥区
柯桥中心城综合服务中心等的款项，账龄以 1 年以
内为主。同期末，公司一年内到期的非流动负债分
较大，2018 年末公司一年内到期的长期借款和债券

年末，公司所有者权益合计分别为
增长。公司各期末实收资本均为 0.80 亿元。

年末，公司资本公积分别为 330.54 亿元、
公积增加项为 5.82 亿元，主要为公司及子公司收到
财政拨入资产 4.83 亿元以及转让子公司坯布市场
公司 50.50%的股权给子公司轻纺城股份，将处置
价款与处置部分股权相对应享有子公司净资产的
差额部分 0.99 亿元计入资本公积，但受调整绍兴市
柯桥区财政对子公司划拨土地，转出历年划拨资产
形成的资本公积 6.03 亿元等因素影响，当期末资本
公积有所减少；2018 年末，公司资本公积增长主要
系公司及子公司收到财政拨入资产增加资本公积

近年来，受公司负债及债务规模逐年增长影
响，公司资产负债率和总资本化比率亦逐年增长，
年末公司资产负债率分别为 61.60%、
66.93%和 68.44%；同期末，总资本化比率分别为

从债务规模来看， 年末，公司总债
782.58 亿元，长期债务在总债务中占比较大。

年末，公司长短期债务比分别为 0.25 倍、
0.12 倍和 0.23 倍。公司债务期限结构符合土地整理
和基础设施建设项目资金需求量大，项目周期较长

从母公司口径来看，公司的资产主要是由对子
公司及联营企业的长期股权投资和长期应收款组
成。 年末，母公司长期股权投资分别为

同期末，母公司长期应收款分别为 116.24 亿元、
要为对子公司柯岩建投和柯桥交投继续增加借款
所致，2018 年末有所下降。

负债方面， 年末，母公司总负债分
年末同比大幅增长 73.89%。母公司负债主要由应
付债券组成。同期末，母公司总债务分别为 118.41
亿元、205.90 亿元和 188.70 亿元，绝大部分为长期
债务。 年末，母公司资产负债率分别为
2017 年末大幅提升，2018 年末略有下降，整体杠

总体来看，随着公司的发展及资产注入，公司
总资产规模逐年增长，但存货占比较高，资产的流
动性一般。同时中诚信证评关注到，公司项目投资
大、周期长的特点也使得公司的债务规模尤其是长
期债务增长较快；母公司的债务规模较大，资产负
债率和总资本化比率处于高位，中诚信证评将密切
关注公司债务到期偿还情况。

公司的收入来源较为多元化。 年，
公司实现营业总收入分别为 58.53 亿元、54.59 亿元
和 59.12 亿元。2017 年公司土地整理业务和基础设
施建设业务收入有所下降，公司营业总收入同比有
所减少。2018 年，公司营业总收入增长主要系柯岩
建投和经开区投资公司房地产开发（安置房建设）

从毛利率情况来看， 年，公司营业

2016 年公司营业毛利率较低，为 7.64%，主要系公
司收入占比较高的土地整理业务、房地产业务和基
础设施建设业务因成本提升导致毛利率大幅下降。

2017 年，除水务业务及交通运输业务外，公司各业
务板块毛利率均有所提升，推动公司营业毛利率回
升。其中，2017 年公司土地整理地块平均出让价格
较高，土地整理业务毛利率增至 28.68%；公司房
地产开发板块亏损情况好转，主要系当年城投集团
按市场价格拍卖的余房较多，受益于房地产市场行
情向好，拍卖价格上涨所致；2017 年公司交通运输
板块呈亏损状态，系公司公交客运等业务亏损所
致；基础设施建设板块毛利率升至 4.88%；另外，
2017 年其他业务板块毛利率大幅提升，主要系旅游
收入和租金收入等增加，导致整体的毛利率上升所
致。2018 年，公司营业毛利率提升主要系房地产开
发（安置房建设）收入占比提升且毛利率提高、交
通运输业务毛利率改善所致。其中，基础设施建设
业务毛利率较上年小幅上升；土地开发业务毛利率
有所下降，主要系经开区投资公司土地开发业务毛
利率较高，但当年未开展业务及确认收入；交通运
输业务毛利率略有改善，主要系下属子公司加强运
营成本控制，亏损减少；房地产开发（安置房建设）
业务毛利率提高，主要系城投集团安置房余房拍卖

年公司营业总收入构成及毛利率情况（亿元、

房地产开发（含安置房）

、交通运输收入包括公司经营高速运营、公交客运、货运代理、城乡物流、交通基础设施工程施工、汽车维修、自行车销售等业务实
现的收入，柯桥交投的交通基础设施工程施工收入归入此类；
、城投集团的安置房业务收入包含部分基础设施建设业务收入，
年合并口径收入分类时，将这部分收入归入基础设施建设收入，
年基础设施建设收入包括柯岩建投的部分安置房建设收入；
、除轻纺城开发公司外，其他子公司如经开区投资公司、绍兴市柯桥区体育中心有限公司等，也有
水业务及排水业务收入外，水务业
务收入还包括水务集团下属绍兴柯桥恒通水务建设有限公司及绍兴柯桥江滨水处理有限公司产生的
、表内收入加总与合计数差异，系四舍五入所致

期间费用方面， 年，公司三费合计
上升。由于公司子公司较多且债务规模较大，导致
管理费用和财务费用较高且逐年增长，2018 年公司
管理费用和财务费用分别为 5.99 亿元和 6.38 亿元。

年，公司三费收入占比分别为 20.43%、

资料来源：公司财务报表

利润总额方面， 年，公司分别实现
所波动。同期，公司经营性业务利润分别为-11.51
亏损额较大，主要系主营业务盈利能力的下降及三
费支出的增加所致； 年，由于会计政策
变更，公司将与企业日常生产经营活动相关的政府
补助 12.59 亿元和 14.47 亿元计入“其他收益”科目
核 算 ， 致 使 同 期 经 营 性 业 务 利 润 规 模 较 大 。

年，营业外损益分别为 22.78 亿元、-0.63
亿元和 0.01 亿元，其中 2016 年公司获得政府补助
10.50 亿元并将获得的非流动资产处置利得 12.60
亿元计入营业外收入，非流动资产处置利得主要系
因西市场升级改造，轻纺城开发公司下属子公司浙
江绍兴中国轻纺城西市场实业有限公司进入解散
清算程序，获得的拆迁补偿资金。 年，
亿元，2018 年投资收益为负系绍兴水处理发展有限
公司亏损所致。此外，2018 年公司获得处置非流动
资产利得 1.68 亿元，主要系轻纺城股份下属老服装

资料来源：公司财务报表

从母公司口径来看， 年，母公司的
营业总收入分别为 9.58 万元和 37.39 万元，规模很
小。2018 年，母公司无营业收入。 年，

母公司的利润总额分别为 0.34 亿元、0.18 亿元和
0.48 亿元，主要由投资收益构成。

总体来看，公司收入来源多元化，其中水务和
市场经营业务发展较为稳定，但期间费用处于较高
水平对利润形成侵蚀。此外，公司近年来获得的政
府补助规模较大并且逐年增长，成为公司利润总额

年末，公司总债务规模增长较快，
960.81 亿元。 年，公司经营活动净现金
流持续为负，对债务及利息支出无覆盖能力。

务本息的覆盖情况亦有所波动，但均处于较弱水
平。 年，公司 EBITDA 利息保障系数分

年公司偿债能力分析（合并口径）

经营活动净现金流利息保障

年末，公司应付债券包括应付超短期融资券
故公司短期债务较实际情况偏低。

资料来源：公司财务报表

从母公司口径来看， 年末，母公司
亿元，2017 年末债务增幅较大。 年，母
公司经营活动净现金流分别为 3.23 亿元、6.29 亿元
和-0.98 亿元，有所波动，对债务本息的覆盖能力
仍很弱。由于母公司基本无经营性业务，其偿债资
金来源主要系再融资及子公司回款等。

经营活动净现金流（亿元）

经营活动净现金流/总债务（X）

、母公司筹得资金均拆借给下属子公司，利息支出由子公司
承担，故母公司口径各期无利息支出或利息支出很小；
年末，母公司应付债券包括应付超短期融资券

到期债务分布方面，截至 2018 年末，公司合
并口径总债务为 960.81 亿元，其中 年
和 2022 年及以后到期债务分别为 178.23 亿元、
三年到期债务规模较大。中诚信证评将持续关注公
司偿债资金安排及到期债务兑付情况。

年末公司债务到期分布情况（亿元）

母公司方面，截至 2018 年末，母公司到期债
亿元和 50.00 亿元。母公司偿债资金来源主要系再
融资和子公司归还款项，中诚信证评将持续关注母

年末母公司债务到期分布情况（亿元）

银行授信方面，截至 2018 年末，公司拥有银
行授信总额度为 519.99 亿元，其中已使用授信额度

受限资产方面，截至 2018 年末，公司受限资
产账面价值为 314.59 亿元，占总资产的比例为
18.94%，主要系子公司为取得借款而抵押的定期存
单、应收账款、土地使用权、房屋建筑物、门票及
船票收费权和政府购买服务协议等。

对外担保方面，截至 2018 年末，公司对外担

保金额4为 30.94 亿元，占公司净资产的 5.90%，主
要是为浙江绍金高速公路有限公司、绍兴水处理发
展有限公司和绍兴市再生能源发展有限公司等企

4 此处对外担保包括对不在公司合并范围内的关联方的担

公司在柯桥区城市建设发展中具备重要的主
体地位，业务具备区域垄断性，同时柯桥区经济实
力很强，公司收入来源多元化，上述因素为公司未
来发展产生积极作用。同时，中诚信证评也关注到
公司建设项目投资压力较大，债务规模增长较快，
短期债务压力较大，经营活动净现金流持续保持较
大缺口以及部分业务板块亏损和盈利能力较弱等
因素对公司未来经营和整体信用状况的影响。

中诚信证评评定绍兴市柯桥区国有资产投资
经营集团有限公司的主体信用等级为 AA
望为稳定；评定“2019 年第二期绍兴市柯桥区国有
资产投资经营集团有限公司公司债券”信用等级为

关于 2019 年第二期绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司

公司债券的跟踪评级安排

根据评级行业惯例、监管部门以及公司评级制度的相关规定，自首次评级报告出具之日
（以评级报告上注明日期为准）起，中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）将
在本期债券信用级别有效期内或者本期债券存续期内，持续关注本期债券发行人外部经营环
境变化、经营或财务状况变化以及本期债券偿债保障情况等因素，保留对本期债券的信用风
险进行持续跟踪、进行定期和不定期跟踪评级，据以决定是否调整本期债券信用等级的权利。

同时，中诚信证评亦保留对外公开披露定期和不定期跟踪评级报告及评级结果的权利。

附一：绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司股权结构图（截至 2018 年末）

绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司

绍兴市柯桥区城建投资开发集团

绍兴稽山林业调查规划设计

绍兴市柯桥区旅游发展集团有限

绍兴市柯桥区杨汛桥城镇开

绍兴市柯桥区直属国有集体资产

绍兴市柯桥区古镇安昌保护

绍兴市柯桥区中国轻纺城联托运

绍兴市柯桥区安昌新农村建

绍兴市柯桥区中国轻纺城市场开

绍兴钱清轻纺原料城建设投

绍兴柯岩建设投资有限公司

绍兴市柯桥区黄酒产业基地

绍兴柯岩城市建设投资有限公司

绍兴中国轻纺城商务总部园

绍兴柯桥经济开发区开发投资有

绍兴市柯桥区水利投资开发

绍兴柯北新农村建设投资开发有

绍兴市柯桥区公共自行车服

绍兴市柯桥区滨海城市建设开发

绍兴市柯桥区石城开发投资

绍兴市柯桥区平水副城建设投资

绍兴市柯桥区交通投资建设

绍兴市柯桥区平水副城新农村建

绍兴平水若耶溪水系综合整

绍兴市柯桥区建设集团有限公司

绍兴市柯桥区体育中心有限

绍兴市柯桥区创业投资管理有限

绍兴建设工程副产品循环利

绍兴市柯桥区能源投资有限公司

绍兴市柯桥区轨道交通集团

绍兴市柯桥区文化发展有限公司

绍兴市柯桥区越州燃气有限

绍兴柯桥中国轻纺城人才市场有

绍兴市柯桥区林场有限公司

绍兴市柯桥区纺织工业设计管理

绍兴柯桥历史文化街区开发

绍兴市柯桥区旅游投资发展公司

绍兴市柯桥区城北开发投资

绍兴市柯桥区教育投资有限公司

绍兴金柯桥科技城开发建设

、绍兴市柯桥区信达担保有限公司已于
、绍兴市柯桥区交通投资建设集团有限公司
和绍兴市柯桥区城建投资开发集团有限公司分别为于
年新设子公司绍兴市柯桥区建设集团
有限公司，二者由一级子公司变更为二级公司

附二：绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司组织结构图（截至 2018 年末）

附三：绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司主要财务数据及财务指标（合并口径）

所有者权益（含少数股东权益）

销售商品、提供劳务收到的现金

收到其他与经营活动有关的现金

购买商品、接受劳务支付的现金

支付其他与经营活动有关的现金

经营活动产生现金净流量

投资活动产生现金净流量

筹资活动产生现金净流量

、各期财务报表均按新会计准则编制；
合并口径债务包括其他应付款和长期应付款中的带息债务，中诚
年上述科目带息债务调整至相关科目；
年末，公司合并口径应付债券包括应付超短期融资券，
故公司短期债务较实际情况偏低。

附四：绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司主要财务数据及财务指标（母公司口径）

财务数据（单位：万元）

所有者权益（含少数股东权益）

销售商品、提供劳务收到的现金

收到其他与经营活动有关的现金

购买商品、接受劳务支付的现金

支付其他与经营活动有关的现金

经营活动产生现金净流量

投资活动产生现金净流量

筹资活动产生现金净流量

、各期财务报表均按新会计准则编制；
年母公司口径现金流量表补充资料，故相关财务
、母公司筹得资金均拆借给下属子公司，利息支出由子公司承担，故母公司口径各期无利息支出或利息支
年末，母公司口径应付债券包括应付超短期融

基本财务指标的计算公式

短期债务＝短期借款＋应付票据＋应付短期融资券＋一年内到期的长期借款

长期债务＝长期借款＋应付债券

总债务＝长期债务＋短期债务

净债务=总债务-货币资金

EBIT（息税前盈余）＝利润总额＋计入财务费用的利息支出

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销

资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金

营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入

三费收入比=（财务费用+管理费用+营业费用）/营业总收入

总资产收益率＝EBIT/总资产平均余额

流动比率＝流动资产/流动负债

速动比率＝（流动资产－存货）/流动负债

资产负债率＝负债总额/资产总额

总资本化比率＝总债务/（总债务＋所有者权益（含少数股东权益））

长短期债务比=短期债务/长期债务

EBITDA 利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）

附六：信用等级的符号及定义

主体信用评级等级符号及定义

受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低

受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低

受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低

受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般

受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险

受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高

受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高

受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务

级（含）以下等级外，每一个信用等级可用

符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等

表示评级的上升或下调仍有待决定

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，主要考虑中至长期
内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断

长期债券信用评级等级符号及定义

债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低

债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低

债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低

债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般

债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险

债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高

债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高

级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等

短期债券信用评级等级符号及定义

为最高短期信用等级，还本付息能力很强，安全性很高。

还本付息能力较强，安全性较高。

还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。

还本付息能力较低，有一定的违约风险。

还本付息能力很低，违约风险较高。

注：每一个信用等级均不进行