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KVBkunlun：西班牙危机重重QE焦点不散 黄金涅磐重生
　日 14:24　黄金网　
　　昨日国际现货黄金震荡收阴，最低触及1563一线。 欧洲方面，欧第四大经济体西班牙可能需要主权救援，使得市场情绪受挫，导致各国股市均大幅下挫。黄金下探1563后收了一根极长的下影响，暗示买盘较强。受到避险情绪影响，美元资产大幅上扬，美指攀升至83.3一线，美国方面　旧金山联储主席约翰-威廉姆斯表示，美联储需要进一步放松货币政策，否则高失业率问题很难实现明显进步。联储将于7月31日-8月1日召开货币政策会议，是否需要推出第三轮量化宽松将是主要议题。 欧洲暴风骤雨，美国悬崖峭壁，中东刀光剑影，中国的洪水泛滥，世界如此不平静，避险的情绪将会持续上扬，不平静的七月，或许是黄金涅磐的时刻。美指虽然走高，但经济状况令人担忧，QE随时有出台的可能，黄金避险功能逐步体现出来，操作上近期是长线多单较好的入场时间。
　　7月24日亚市早盘， 黄金小幅上扬，目前交投于1577一线。四小时图中，20、30期均线空间缩窄，20有上穿30期均线的意图，但MACD走平并未向下扩散且柱体有缩短的迹象。昨日K线收了一根下影响较长的阴柱。下行动能不足，暗示买盘较强，多头在蓄势。今日关注的空间。
　　四小时走势图
　　日内交易策略：
　　后市方向：延续震荡走势，走强的概率偏大， MACD仍在负轴运行，有形成底部金叉的迹象，RSI在50一线盘整，有上穿的迹象，黄金上探1587压力位。
　　操作建议：
1577进多单，目标1587，止损1572；
　　1587进空单，目标1568，止损1591；
　　昆仑财经分析师
　　KVBkunlun
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　　日内交易策略：　　后市方向：延续震荡走势，走强的概率偏大， MACD仍在负轴运行，有形成底部金叉的迹象，RSI在50一线盘整，有上穿的迹象，黄金上探1587压力位。　　操作建议： 1577进多单，目标1587，止损1572；　　1587进空单，目标1568，止损1591；　　昆仑财经分析师 杨涛&&&
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董秘：吴正德(代)
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欧洲央行正式推出万亿规模QE A股重磅影响解读
欧央行版QE出炉 每月600亿欧元开放性购债远超预期&&&
　　北京时间1月22日晚，欧洲央行行长德拉吉宣布，扩大资产购买规模。从3月起每个月购买600亿欧元，持续到2016年9月，或者欧元区通胀回升到2%。欧洲央行版
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的“量化宽松”(QE)正式出炉。量化宽松最重要是其开放性本质欧洲央行可能在一年后继续购债，这是一个亮点，这可能赋予该计划更多影响力。
　　1月22日，欧洲央行(ECB)结束2015年首次货币政策会议后宣布，维持主要再融资利率0.05%不变，维持隔夜存款利率-0.2%不变，维持隔夜贷款利率0.30%不变。这符合市场普遍预期。
　　随后，北京时间晚上21点半左右，欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)宣布，扩大资产购买规模。从3月起每个月购买600亿欧元，持续到2016年9月，或者欧元区通胀回升到2%。欧洲央行版的“量化宽松”(QE)正式出炉。
　　购债计划的开放本质
　　此前《华尔街日报》、英国 《金融时报》等媒体报道欧央行执委提议3月起每月购500亿欧元，总规模则将在万亿欧元。
　　《华尔街日报》周三引述知情人士称，欧洲央行执委会的方案是提议每个月购买约500亿欧元的债券，购债时间至少持续一年。据彭博援引两位欧元区央行官员的话称，这项购债计划可能会持续到2016年底，意味着整个QE规模可高达1.1万亿欧元。
　　而英国《金融时报》则报道，欧央行提议每个月购债500亿欧元，持续1-2年。总规模至少6000亿欧元，如果QE持续两年时间购债规模可能翻倍。
　　德拉吉宣布的购买规模几乎达到了预估规模的最高值。根据计算，如果持续到明年9月的话，总规模将达到1.08万亿欧元。而与此前市场所担心的固定期限量化宽松相比，此次欧洲央行采取了与日本央行类似的措施—开放式且仅与通货膨胀挂钩。
　　德拉吉开始讲话之后，欧元兑美元直线跳水。美元指数暴涨。标普500 指数期货大幅上涨。欧洲股市大幅上扬。富时100指数涨至9月22日以来新高。现货刷新日内高点1296.80美元/盎司。欧洲债市走高，收益率全体下行。意大利和西班牙十年期国债收益率创历史新低。
　　“到目前为止，市场对欧央行购债计划反应很大。” 投资机构ADM Investor Services的策略师Marc Ostwald表示。
　　麻省理工学院教授、欧元区成员国塞浦路斯央行前行长Athanasios Orphanides曾表示，量化宽松最重要是其开放性本质欧洲央行可能在一年后继续购债，这是一个亮点，这可能赋予该计划更多影响力。他称，美联储的QE3项目效果非常好就是因为它是开放的。
　　购债计划的复杂性
　　尽管市场反应很大，但此次购债计划仍存在一些复杂性。除去量化宽松的总量和时间外，多数分析师都认为，购债的具体形式事实上也非常重要。
　　德拉吉表示，欧洲央行的购债将基于各国央行在欧洲央行的出资比率，其中机构债券购买的比例为12%。机构债券将分担风险。欧央行在额外资产购买中的比例为8%，剩下的将不会风险共担。每只债券的购买不超过总规模的25%，购买同一发行者的总规模上限为33%。
　　“这个结构复杂到市场都不知道怎么去反应。”Marc Ostwald表示。北京时间22:30，欧元兑美元已经跳水至1.15美元以下，而超过一个小时的发布会仍然没有结束。
　　根据此前预计，宽松将出现三种情况，一是依据各国央行占欧洲央行的资本额比重(capital key)来决定购买国家的份额，二是在二级市场上只买进AAA等级的债券或者至少BBB-及其以上评级的债券，迫使出售债券的机构把资金拿去再投资风险较高的有价证券；三是欧元区各国央行依据其占欧洲央行的资本额比重来买进自己国家的债券，风险自负。
　　在结构复杂之外，其他问题也将影响接下来的市场表现。国际货币金融机构官方论坛(OMFIF)主席戴维·马什(David Marsh)撰文表示，欧洲央行的购债政策将可能会在几年内对欧洲的经济起到提升的作用，好处包括充分的流动性，低利率，德国以及核心国家的经济增长，更加稳健的体系以及便宜的欧元。然而，在几个月内，购债的效力可能因为包括希腊大选在内的政治和公共舆论掩盖。
　　2008年11月末以来，美联储实施的QE规模达到了2万亿美元；英国的购债规模也达到了3750亿英镑(6290亿美元)，而英国的GDP只有欧元区的1/5.各大券商解读QE：利好A股 央行货币放松空间巨大　　：零利率正在全球大规模蔓延 央行未来货币放松空间巨大
　　认为，欧央行QE对中国的借鉴意义在于，随着人口老龄化出现，零利率正在全球大规模蔓延，且充满想象力，为应对通缩风险的加剧以及经济增长压力，央行未来货币放松空间巨大。
　　(1)欧洲央行宣布推出全面QE:从3月起每月购买600亿欧元资产，直至2016年9月，总额高达约1.1万亿欧元，约7.9万亿人民币，约1.28万亿美元，额度超过美国QE2(6千亿美元)，略不及美国QE1和QE3；
　　(2)购债范围将基于各国央行在欧洲央行的出资比率(目前来看，前五名分别为：德26%，法20%，意18%，西13%，荷6%)。在风险承担方式上，欧央行将持有8%的额外资产购买比例，机构债券将占有12%的比例，机构债券将分担风险，剩下的将不会风险共担。
　　(3)通缩风险加剧是欧QE主要推手：12月欧元区通胀率-0.2%，自09年以来首次跌至负值。通缩预期一旦形成不易改变，日本近四分之一个世纪的经历，便是例证。对比美联储去年结束QE3，经济逐步复苏的情形，全面QE对欧央行而言势在必行。
　　(4)欧央行QE有望提振投资者情绪，促使欧元进一步贬值。而对中国的借鉴意义在于，随着人口老龄化出现，零利率正在全球大规模蔓延，且充满想象力，为应对通缩风险的加剧以及经济增长压力，央行未来货币放松空间巨大。
　　申银万国：欧央行QE利好商品价格
　　申银万国认为，欧央行QE利好商品价格，提升A股市场风险偏好，配置稀土+锌镍铝。
　　申银万国表示，欧央行的QE将提升全球投资者的风险偏好，令投资者重回Risk-on的交易模式。通过负利率的融资，资本流动将从欧洲迁徙至新兴国家和商品市场。在日，欧央行降息至负利率并购买ABS债券开始，商品市场一度大幅上涨，A股也在随后的大半年内显著走强。以此类推，此次QE后，A股基本金属股票在新兴市场风险偏好提升和大宗商品价格反弹的叠加下预计将有出色表现。另外，中国进入春季的补库周期亦对未来基本金属的需求提供支撑。
　　国泰君安：欧央行QE利好A股 仍需留意监管层洒水降温
　　国泰君安证券首席宏观分析师任泽平认为，利好A股，仍需留意监管层洒水降温。
　　任泽平表示，欧元区QE整体超市场预期，市场欢腾。(1)超出预期三点：一是规模大体不变但节奏更快，二是不设购债时间终点，三是TLTRO利率下降10个基点，变相降息。(2)欧美股市普遍上涨，重负债国涨幅更多；欧美债市涨，欧元汇率跌，美元指数攀升，黄金价格走强，表现均属正常；(3)1月初以来对欧元区宽松的预期大部分已经得到释放，因此这个重磅消息并没有导致金融市场有过强的反应。
　　任泽平指出，欧元区购债设计相对复杂，未来存有变数。(1)欧版QE 要比美英日复杂得多，未来仍需时间消化，市场反应的变数仍存；(2)欧元区购债风险将由欧央行和各国央行承担20%，各国央行承担80%，未来欧央行和成员国之间将会有大量的博弈和协商，因此未来货币政策有一定的不确定性。(3)整场记者会的舆论焦点均在风险承担上，已是提前预演。
　　欧元区低迷将维持到2015年下半年，全球继续看淡。(1)德拉吉明确表明“以时间换空间”想法，再次呼吁结构改革。欧央行降息+TLTRO 仍难挡下滑，QE难有大作为；(2)德拉吉预计通胀率将在2015 年晚些时候逐步上升，这加重最近看淡全球需求增速的预期。
　　欧央行QE诱发全球各国央行降息狂潮。(1)印度、瑞士、埃及、丹麦、土耳其、加拿大相继降息，全球经济疲软是降息的基础；(2)全球经济疲软核心是结构性问题，但结构性改革需要时间，货币宽松买时间仍然是各国政府首选；(3)欧洲QE 是各国降息的催化剂，主要是因为避免资金过度流入，造成本币升值，不利于出口；(4)油价持续下跌，不断为各国通胀增压，也是引发降息狂潮的主要原因；(5)料将仍有国家进行降息，需留意欧元区外围国家央行动向。
　　人民币币值稳定，仅次于美元的货币。在人民币国际化大背景下，中国央行有意维持人民币稳定，使人民币有望成为避险资产之一，带来资金的净流入。2013年，受美国QE退出影响，新兴市场国家出现资金外流，但是流入中国的资金增加。
　　人民币稳定有利于对外直接投资，不利于出口。 “一带一路”主要是指欧亚大陆国家，人民币相对于欧元和日元升值，有利于“一带一路”建设，但是对劳动密集型出口会形成冲击，加速海外转移。
　　欧元贬值和原油价格下跌导致输入性通缩压力加大。 欧盟是中国的主要贸易往来国，欧元贬值叠加原油价格下跌导致输入性通缩压力加大。央行进一步宽松的可能性加大。
　　任泽平认为，利好A股，仍需留意监管层洒水降温。新一轮牛市的一个特点是杠杆交易，出现急涨急跌行情。在这种情况下，外资的流入会进一步加大 A股市场的波动性。在牛市主旋律下，还需要投资者留意监管层的洒水降温。
　　齐鲁证券：欧洲量化宽松，最受益是国防军工？
　　齐鲁证券认为，从历次QE对中国A股行业影响来看，周期性行业表现的稳定性较差，股性活跃的行业最受益。 诸如国防军工最受益、综合、计算机、有色和轻工制造。
　　但这次欧洲宽松与历次美联储宽松对市场的影响有所不同。欧央行的宽松尽管推升全球流动性，降低了投资者风险偏好，但对有色与轻工制造行业的影响可能与历次美联储宽松存在一定区别。首先，有色行业作为历次宽松受益行业，这次弹性可能弱于QEn。
　　美联储历次宽松从流动性与美元定价两个方面推升有色行业的估值弹性。欧盟量化在推升全球流动性的同时，推高美元指数，在一定程度上弱化有色行业的行情演绎。轻工制造与人民币汇率兑美元走势可能更为密切，美元指数的走高，加大了人民贬值压力，降低了轻工制造行业弹性。相比上述两个行业，国防军工、计算机、电子元器件等行业更为受益些。
　　全球流动性宽松与低利率叠加为国内货币政策放松趋势打开空间，在一定程度上对利率敏感行业，诸如银行、地产，也对整体市场估值中枢起到一定的推升作用。民生证券管清友解读欧版QE:别人的货币 我们的问题　　本文作者为民生证券研究院管清友团队
　　1月22日晚，欧央行QE计划千呼万唤始出来。
　　【1】为什么QE？欧元区通缩风险不断加剧+失业率居高不下，常规货币宽松并无法改变欧元区财政分立和统一货币的内在矛盾，以及人口老龄化带来的竞争力下滑，很难有效激活经济，但欧央行又别无他法，只能不断加大非常规宽松的力度，通过压低实际利率和欧元汇率恢复欧元区内生增长动力。
　　【2】QE的规模？半开放式购债。从3月起每个月购买600亿欧元，到2016年9月，或至通胀回升到2%。总计1万亿欧元左右。力度略超预期的月均500亿欧元。
　　【3】QE的方式？符合之前市场预期，欧央行按照成员国持股央行比例购债。机构债券将占增加购买资产的12%。欧央行将持有8%的额外资产购买比例，剩下的将不会风险共担，资产负债表将大幅扩大。此轮全面QE相比之前的两轮TLTRO，跨过银行消极的放贷意愿，直接对接市场，力度更大。 【4】QE对欧元区的影响？财政紧缩和私人部门去杠杆之下，"面不够"，"再多水"也难改实体颓势。但欧央行购债还是会压低各国的主权融资成本，缓解债务压力，提振市场风险偏好。具体来说，按照目前的方案，持股欧洲央行比例较高、但融资成本较低的德法等核心国家将会获得大部分的QE份额，而持股欧央行比例较低、但融资成本较高希腊等外围国家却无法获得足够的份额，欧元区内在失衡的矛盾还将继续拖累欧元区复苏。
　　【5】QE对外汇市场的影响？欧元贬值，利好美元。未来可能是美元强于人民币强于其他货币。第一，美元最强。欧央行和日本央行加速宽松将继续压低欧元和日元汇率，再加上美国经济基本面相对强劲、美联储宽松力度减弱，美元将更美。第二，人民币次之。国内资产收益率下滑，私人部门资产美元化和负债本币化趋势加强，未来经常账户顺差和资本账户逆差并存或成新常态，这意味着人民币兑美元汇率有贬值压力，但在央行干预之下，贬值幅度不会太大（防范资本外逃），总体双向波动。但由于人民币仍近似盯住美元，人民币兑其他货币汇率（实际有效汇率仍会加速升值）
　　【6】QE对大宗商品的影响？第一，利好金融属性和避险属性较强的大宗商品，比如黄金白银。但考虑到油价下跌、需求低迷导致全球通缩，美元升值，以及波动率难以回升到年等因素，黄金上涨的高度也不会太大。第二，不会改变生产类大宗商品的熊市大方向。短期支撑油价等生产类大宗商品夯实底部，但由于中国等主要需求方需求下行，美元升值，以及原油供给冲击等因素，大宗商品熊市不会因此反转。
　　【7】QE对中国的影响？从资本流动看，虽然欧央行宽松有助于套利资金流入中国，但美元强势又会导致人民币兑美元有贬值压力，私人部门的结汇意愿或延续去年以来的下滑态势，资产美元化的趋势将更明显，总体看外汇占款仍将维持低增长，央行将通过MLF、PSL等定向调控手段继续抵补基础货币缺口，同时为稳增长提供资金支持；从贸易渠道来看，欧元区宽松难以真正提振欧洲的进口需求，相反，欧央行压低欧元汇率导致全球竞争性贬值愈演愈烈，人民币汇率弹性不足的情况下，实际有效汇率过于坚挺将损及出口，不利于国内经济的复苏，别人的货币，却是我们的问题。(华尔街见闻 管清友)欧版QE核弹引爆 资源股激情复活　　对于市场的具体影响来看，由于量化宽松对资源类价格上涨反映到股市中表现的淋漓尽致：从1664点到3478点涨幅为109%，而行业涨幅排名居前的三个分别为煤炭、有色跟，区间涨幅分别为252%、215%和184%。
　　1月22日晚间21:40，欧洲央行行长德拉吉宣布扩大资产购买规模，决定从3月起每月购买600亿欧元国债，总额1.08万亿。到2016年9欧洲将一直购债，直到通货膨胀持续改善。央行行长德拉吉一直都极力主张，欧洲央行需要出台所谓的量化宽松(QE)措施以避免欧元区滑入通缩螺旋。
　　德拉吉开始讲话之后，欧元兑美元直线跳水。美元指数暴涨。标普500指数期货大幅上涨。欧洲股市大幅上扬。富时100指数涨至9月22日以来新高。现货刷新日内高点1296.80美元/盎司。
　　22日，黄金、有色等资源类板块涨幅居前，、、、、等多股。值得一提的是，黄金板块已经录得日线三连阳，表现活跃。而国际金价最近也已连续七个交易日攀升，并一度突破每盎司1300美元关口，涨幅超过5%.
　　消息面上，加拿大央行21日晚间意外降息25个基点，将指标利率从1%降至0.75%，结束了自1950年代以来持续时间最长的利率稳定期。央行自2010年9月以来一直将利率保持在1%不变。央行还大幅下调了未来一年的通胀和成长预估。
　　纵观各国央行目前的主流货币政策，除了欧洲央行以外最为宽松的经济体就是日本。日本央行自从去年底实行量化质化宽松后，虽然市场流动性有所增加，但似乎对实体经济帮助不大，油价持续下跌也让日本通缩风险进一步加大，通胀率2%的硬性目标也使得日本将在2015年继续宽松政策。
　　在需求低迷和通缩风险的倒逼之下，欧洲央行、日本央行、乃至于中国央行都可能推出更多的宽松举措，而在这种宽松大势的掣肘下，美联储的加息步伐也将受到影响。从2012年开始的全球非常规宽松竞赛不会在2015年结束，各种央行将继续奔跑。
　　加之瑞士央行上周意外放弃执行了三年的瑞郎汇率上限，引发全球股市和债市大幅震荡，投资者担忧加强，避险情绪全面爆发，黄金、有色等资源类板块有望持续受益。
　　以史为鉴：2008年9月雷曼兄弟倒闭宣告金融危机的彻底爆发，全球经济陷入通缩状态，股市更是遭遇暴跌，为挽救众多濒临倒闭的金融机构也为了拯救经济，日，美联储宣布，将购买价值1000亿美元的政府支持企业直接债务GSE以及5000亿美元的抵押贷款支持证券MBS，由此正式开启首轮量化宽松。美联储在首轮定量宽松政策的执行期间共购买了高达1.725万亿美元资产。由于QE1的力度之大，把华尔街的金融公司从破产边缘拯救了出来，美国股市也开始出现恢复性上涨。
　　巧合的是，早于美国量化宽松的时间，中国政府与08年11月9日率先推出了4万亿刺激经济的投资计划。受此刺激，止跌于1664点，并由此迎来了连涨9个月的大行情，指数涨幅更是超过了100%。而对于市场的具体影响来看，由于量化宽松对资源类价格上涨反映到股市中表现的淋漓尽致：从1664点到3478点涨幅为109%，而行业涨幅排名居前的三个分别为煤炭、有色跟黄金概念，区间涨幅分别为252%、215%和184%。
　　此外，近日证监会宣布19日起跨境ETF实行T+0交易，22日跨境T+0全线大涨，其中嘉实黄金(160719)涨幅近6%，易基黄金(161116)封至涨停，这两个品种是跟踪黄金价格的跨境T+0基金，投资者可做适当关注。宽松预期升温 短期或将迎来更猛烈上行　　22日，两市纷纷回补了1月19日的向下跳空缺口。早盘两市开盘涨跌不一，盘中出现窄幅震荡走势，截止收盘，沪指上涨0.59%，报收3343.34点；深成指上涨0.87%，报收11471.21点，成交量在连续放大数日后开始出现萎缩。
　　盘面上，航天军工、有色金属等板块涨幅居前，权重板块走势则出现分化，银行、石油走势疲弱。虽然大盘反弹趋缓，但市场赚钱效应依旧，两市普涨迹象明显，近70股封死涨停板。
　　消息面上，央行22日将在公开市场进行500亿元7天期逆回购操作，这是时隔一年后央行重启逆回购操作。此前，自日起，央行连续15次暂停了公开市场任何操作。此外，央行还正式确认在近期对部分股份行、城商行和农商行展开了中期借贷便利操作。除了2695亿元到期续做以外，央行还新增了500亿MLF。这是央行近两个月来首度净投放资金。央行表示，为继续发挥中期借贷便利的结构性引导功能，强化正向激励作用，同时也为应对春节前的流动性季节性波动，促进货币市场平稳运行。
　　央行近期操作主要是为了调整市场过于乐观的预期。金融研究中心金融分析师徐博则认为，在当前经济形势并不明朗的情况下，央行仍然会在关键时候适度放松货币政策，预计在今年二、三季度将可能大幅降准。民生证券宏观团队也表示，近期是新股密集发行冻结资金的高峰期，随后有财政缴款和春节取现压力，这样的操作也是为了缓解短期流动性紧张。
　　接受记者采访的分析师表示："市场对央行宽松政策预期升温反应冷淡，央行"放水"短期影响有限，市场依然延续震荡反弹的趋势运行。在连续两日大涨后股指涨幅收窄，盘中震荡加大，在反弹至前期高点附近后股指震荡蓄势十分正常。近日成交量整体有所放大，打新资金有所回流，站稳3300点整数关口后沪指将上试前期高点。"
　　巨丰投顾认为，无论是之前连续两个交易日的大幅反弹，还是昨日的多股上涨。可以看出，在暴跌之后，指数短期快速收复，并且场面活跃，充分表明大盘整体趋势向好，两市做多热情以及信心充足。值得提出的是，随着证监会打压股市事件的澄清，两市个股逐步活跃，高送转、核电、军工等此起彼伏，短期赚钱效应逐步显现。在经历前期快牛行情之后，主力借利空大幅洗盘，其目的是清洗前期浮筹，而在快速收复后，大盘或迎来快牛向慢牛的转换。短线来看，指数经过短期的整理后，短期或将迎来更猛烈上行，只不过此种上行，更多的是慢牛行情的催化剂。(金融投资报）2-1欧洲央行QE远超市场预期 引发全球巨震 股市影响
7:40:14 | 万隆证券网·运营部整理
　　中金海外策略：欧版QE隆重登场 力度超预期
　　欧央行推出QE不仅是目前已经陷入技术性通缩下欧元区的势在必行之举、也基本上已经是投资者的普遍共识。而这一点从近期欧元持续大幅贬值、以及欧洲与美国股市大相径庭的走势中也可以看出（欧洲股市持续上涨、而美股则表现相对疲弱）。因此，欧央行如期推出QE兑现了市场此前的预期。
　　不过，从此次QE实施的技术细节，特别是购买规模和时限上，却是超出市场此前的预期。具体来看有以下几点，
　　购买时限与规模：开放式购债、规模超预期。从今年3月开始到至少2016年9月，将每月购债600亿欧元；以此计算，总的购债规模将超过1.1万亿欧元。此外，购债时间有可能在此基础上进一步延长，直到满足欧央行设定的通胀目标；
　　购买范围：包括投资级的政府债和其他机构债（占比为12%）。此外，希腊债券也可以在购买范围之内，但需要满足一定的额外条件；
　　购买比例分配：按照成员国在欧央行中的出资比率购买。照此计算，德国、法国、意大利和西班牙的购买比例最大。
　　风险承担方式：采用混合方式。20%购债比例风险将由欧央行与各国央行共同承担（这其中包括12%的机构债部分，以及8%的其他债券部分）；而剩余80%部分则由各国央行独自承担。符合预期
　　欧央行推出QE对市场的可能影响有哪些？
　　我们认为，此次欧央行如期推出QE将可能对全球金融市场产生以下影响：
　　1）利好欧洲股市。从2014年下半年以来，虽然欧央行两次降息、并推出包括TLTRO和购买ABS及Covered Bond在内的一揽子宽松政策；但在经济增长停滞、通缩威胁上升、以及乌克兰地缘风险的打击下，欧洲股市与美股市场的差距逐渐拉大。而此次欧央行推出QE将有望明显提振投资者情绪，进而通过估值扩张推动市场上行。实际上，近期欧洲和美股市场之间的差距已经大幅缩窄；
　　2）推动欧元贬值。欧央行实施大规模宽松有望促使欧元进一步贬值，并间接的推动经济及企业盈利的复苏；而相反美元则可能相应升值。历史规律显示，欧元走势与欧央行的资产负债表规模通胀有较高的相关性；
　　3）长端国债收益率或触底回升。根据历史经验，我们发现全球央行历次大规模宽松之前（如美联储QE、欧央行那个LTRO等等），投资者对于宽松预期的升温往往会推动长端国债（如美国和德国10年期国债）收益率下行；但政策宣布之后，收益率则开始逐渐触底回升；
　　4）提升全球风险偏好；可能带来的流动性&溢出效应&有望利好新兴市场。除了对欧洲股市自身的直接正面推动外，主要央行的宽松政策往往会提升全球投资者的风险偏好，特别是推动资金流入具有明显吸引力的新兴市场，即流动性&溢出效应&；最近的例子便是欧央行在6月推出降息等一揽子政策后，中国股市开始迎来大规模的海外资金流入。
　　全球央行近期密集降息；维持2015年全球货币环境整体宽松的判断
　　进入2015年以来的短短两周内，已经分别有丹麦、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、秘鲁、和印度多家央行纷纷降息。而如果从2014年以外算起，全球主要国家中，已有12个国家的央行步入了降息周期；仅巴西、俄罗斯和新西兰由于通胀和本币贬值等因素的困扰，仍处在加息通道。
　　往前看，对于2015年的全球货币政策环境，我们仍然维持此前在年度展望中的观点，即：分化虽然已经出现，但整体的宽松态势仍将延续。具体来看，在主要央行中，未来欧央行和日本央行的宽松力度仍将会逐渐加大；而美联储在低油价的环境下，其货币政策将会有更多可腾挪的空间，我们认为仍不能排除其首次加息时点晚于市场预期的可能性；而英国央行近期保持按兵不动，在最近一次的议息会议中仍一致决定维持当前利率水平不变。因此，整体宽松的货币环境仍然有利于股票类资产的表现，而资金流入股市的势头也仍将持续。（本文作者为中金公司海外策略分析师刘刚/华尔街见闻 严婷）
风险提示：以上内容仅供参考，不作为投资决策依据，投资者据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。
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