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对冲基金们经常使用的策略简介
[ 最近没推送，不是小编离职了，最近事情有点多，还为想学习量化交易的同学们准备了两门精品课程，详见今天第二条。今天的文章介绍常见的对冲策略。&]
尽管多年来对冲基金饱受各种诟病，但它已成为高收益、印钞机的代名词。分析师/基金经理们更是自带明星光环，其奢侈生活不时登上新闻头条：
* 对冲基金经理朱利安·罗伯逊开飞机载着分析师们去西部徒步和野营；
* 黑石集团拥有内部的擦鞋人员；
* 达里奥掌管的桥水bridgestone基金每天都会派豪华大巴来接城里的分析师上班。每个座位的背面都安装了电视，车上还准备了饮料和小吃。
这一切都得益于“高深莫测”的对冲基金策略。
正确运用策略来获利的能力是成为明星对冲基金分析师/基金经理的关键技能。
本文将介绍九个常见的对冲基金策略，在过去的N年中，正是这些策略获得了成功：
#1 股票多空策略
#2 市场中性策略
#3 合并套利策略
#4 套利策略
#5 资本结构套利策略
#6 固定收益套利策略
#7 事件驱动策略
#8 全球宏观策略
#9 单边做空策略
下面逐个介绍。
#1 股票多/空策略
- 在股票多空策略中，投资经理会同时持有股票和股票衍生证券的多头头寸和空头头寸。基金经理会买入可能被低估股票，卖出可能被高估的股票。
- 投资决策可运用多种技术得出，包括定量方法和其它基本技术。
- 该对冲基金策略既有普适性，又能针对性地运用在特定行业中。
- 该策略可以根据风险敞口、杠杆率、持有期、总市值和估值做出相应调整。
- 基本上，该策略买卖的标的来自同一行业的对手公司。
-&但多数投资经理不会完全对冲掉多头头寸（部分暴露）。
- 如果塔塔汽车公司的股票相对于现代汽车被低估了，交易者可买入 100000 美元塔塔汽车公司的股票，并卖出同等数量的现代公司的股票。这种情况下的市场净敞口为零。
- 如果塔塔汽车的业绩超过了现代公司，无论市场如何投资者都会获利。
-&假设现代公司的股票上涨 20%，塔塔汽车公司的股票上涨 27%;此时，交易者卖出塔塔汽车的股票将获得 127000 美元，同时对现代公司的股票补仓 120000 美元，剩余 7000 美元落袋。
-&假设现代公司的股票下跌 30%，塔塔汽车公司的股票下跌 23%，此时，卖出塔塔汽车的股票将获得 77000 美元，同时对现代公司的股票补仓 70000 美元，剩余 7000 美元落袋。
-&如果交易者判断错误，现代公司的业绩实际上超过了塔塔汽车公司，那么交易员将失去所有资金。
# 2 市场中性策略
- 市场中性策略通过建立同等的多头头寸和空头头寸来对冲市场风险；
- 基金经理的收益率完全来自于选股；
- 该策略比第一种策略的风险更低，但预期收益率也更低；
市场中性案例；
- 基金经理买入了 10 只有望跑赢大盘的生物科技股票，同时卖出了 10 只表现不佳的生物科技股票。
-&所以，无论市场和行业走势如何，做多的收益和做空的损失都会相互抵消。
# 3 并购套利策略
- 并购套利策略是指同时买入和卖出收购方和目标公司的股票，以此获得无风险利润。
-&该策略也可以在“并购活动无法如期完成乃至根本被取消”的可能性上下注。
- 如果这一小小的可能性发生，将造成：被收购的公司的股票打折出售。
- 这种终差异会体现在套利者的利润上。
- 并购套利者只关心并购活动是否能如期完成。
并购套利案例:
假设这里有 ABC 和 XYZ 两家公司。
假设 ABC 有限公司每股价值 20 美元， XYZ 有限公司每股价值 30 美元并有 &25% 的溢价。
很快 ABC 的股价会追上来，在收购结束前价格会保持在 20 到 30 美元之间。
打个比方，假设合并后的公司每股价值 30 美元，ABC 的股票收于每股 27 美元。
利用价差，风险套利者会以每股 28 美元购买 ABC 的股票，支付佣金并持有股票，一旦并购结束就以每股 30 美元的价格卖出。
因此套利者每股获利 2 美元，剔除佣金后收益率将达到 4%。
# 4 可转换套利策略
- 可转换债券通常是混合证券，在公司债券的基础上添加了一份可以转化为公司股票的。
- 一个可转换套利对冲基金通常买入可转换的债券部分以及卖空一定份额的可转换部分的股份。
-&简单来说，可转换套利策略操作的是债券的多头头寸和普通股的空头头寸。
-&该策略从换算因子所造成的错误定价中获利，即可转换债券及其标的股之间的错误定价。
- 如果可转换较低，或者相比标的股其价格被低估，套利者就会买入可转换债券的多头头寸，卖出标的股的空头头寸。
-反之，如果可转换债券相对于标的股被高估，套利者将会反向建立头寸。
-&在该策略中，经理会引入 delta 中性对冲，用以保护头寸不受债券和股价短期波动的影响。
（delta 中性对冲策略的作用是：在标的证券的价格发生小幅波动时，让投资组合的价值保持不变）
- 股性部分的债券价格相对标的股股价呈非线性波动，可转换债券正是借助这一波动性获利。
-&股票反弹得越剧烈，调整 delta 中性对冲和实现利润的机会也越多。
可转换套利案例
Visions 有限公司决定发行一年期债券，票面利率 5%。买入 1000 美元该债券，到期时可获得 50 美元利息。
如果有需要，那么这部分债券就可以转换为 50 股普通股。每股价格 20 美元。
如果 Visions 的股价上升到每股 25 美元，债券持有人即可行使他们的转换权，即刻获得 Visions 的 50 股股票。
每股 25 美元，一共 50 股，该标的股的总价为 1250 美元。所以，如果债券持有人买入了公司发行的债券（1000 美元），就会获得 250 美元的利润。而卖出债券就能得到 1250 美元。
但如果股价跌至每股 15 美元，可转换债券就变为了 750 美元。在这种情况下，永远不要行使普通股转换权，只需回收债券到期兑付本金和利息收入。
# 5 资本结构套利策略
- 资本结构套利策略是指买入同一家公司被低估的证券，同时卖出其被高估的证券。
- 一家公司发行证券过程中，受其资本结构的影响，导致价格机制混乱，证券市价无法合理反应价值。这成为这一策略的利润来源。
- 许多定向、定量和市场中性对冲基金都采用了该策略。
- 该策略的做法是同时买入并卖出同一家公司的两种债券。
例如，买入次级债券并卖出优先债券，或者买入股权类债券并卖出信用违约互换。
资本结构套利案例
假设此时，媒体报道了某公司业绩不佳的新闻。
在这种情况下，该公司的债券和股价可能会急剧下跌。不过股价跌的更厉害，原因如下所示︰
在清算过程中，债券持有人享有优先清算权，股东将会承担更严重的损失。
股息可能会有所减少。
股票市场通常更具流动性，因为消息好坏能迅速在股价中反映出来。
相比而言，债券收益固定。
一名机敏的基金经理他将充分利用股票比债券跌得更多这一特点进行投资。
# 6 固定收益套利策略
- 固定收益套利策略使用固定收益证券进行套利。
- 固定收益套利中有一种方法采用相反头寸的息差进行套利，该方法称为互换息差套利。
-&互换息差套利在互换和国库债券中建立相反头寸。
- 值得注意的是固定收益套利所获的收益相对较小，有时会导致巨额损失！
- 所以这一对冲基金策略被形容为“在压路机前捡硬币”！
固定收益套利案例
某对冲基金已建立如下头寸︰买入两年期市政债券 1000 张，每张面值 200 美元。债券总价值为：
& & & & & & & & & &1000 x $200 = $200000（未经对冲）
市政债券年化利率 6%，也就是半年期利率为 3%。
持有期为两年，所以两年后才会收回本金。
第一年后，可用于其他资产再投资的利息为︰
$200000 x 0.06 = $12000
两年后将获得的利息为：
$12000 x 2 = $24000
但这种方法在整个持有期都需要承担风险，例如债券无法兑付或无法获得利息，所以此处需要对冲风险。
对冲基金经理在两家公司的利率互换中做空，支付 6% 的年利率和 5% 的税费，那么一年下来需要支付：
$200000 x 0.06 = $12000 x (0.95) = $11400
两年后将支付：
$11400 x 2 = $22800
用市政债券利息减去经理支付的费用，所获利润为:&
$24000 - $22800 = $1200
# 7 事件驱动策略
- 事件驱动策略是指投资经理在公司经历并购、重组、要约收购、股东回购、债务交换、证券发行或其他资本结构调整时持有或建立反向头寸。
事件驱动案例
以危机证券为例。
在事件驱动策略中，对冲基金将购买陷入财务困境或进入破产程序的公司的债务。
如果公司还未申请破产，经理可能会在此时卖出股票，等破产来临之时，股票还将继续下跌。
# 8 全球宏观策略
- 全球宏观策略根据不同国家的政治经济变化获利，主要对利率、国债和货币的价格波动进行押注。
- 投资经理会分析经济变量及其对市场的影响，同时基于该分析完善投资策略。
-&投资经理还会分析宏观经济趋势对全世界利率、货币、大宗商品或股票的影响，选择最敏感的资产项建立头寸。
-&全球宏观策略采用了多种技术，例如︰系统分析、、基本面、长线持有和短线持有。
- 在运用这一策略时，经理们通常更喜欢使用具有高度流动性的金融工具，比如期货和货币。
全球宏观案例
1992 年乔治·索罗斯狙击英镑正是全球宏观策略的一个经典案例。在这一年，他沽空了大约100亿英镑的头寸。
那时，英格兰银行既不愿意将利率上调至其他欧洲汇率机制成员国的水平，也不愿意脱离蛇形浮动汇率体系，使得英镑汇率自由浮动。因此，索罗斯在此次狙击活动中获利 11 亿美元。
# 9 单边做空策略
- 卖出预计会下跌的股票称为做空。
-&想要要成功实施这一策略，基金经理必须四处搜集财务报表，和供应商或竞争对手开展交流以获取特定公司的危机信息。
下表列出了 2014 年的顶级对冲基金及各自使用的策略：
在这 20 家对冲基金中，有 75% 的对冲基金采用了股票多空策略，10% 的对冲基金采用了相对价值策略，剩余 15% 的对冲基金则分别采用了全球宏观策略、事件驱动策略和多种策略。
对冲基金的年复合收益率令人惊叹。从数据看，大部分对冲基金采用了股票多空策略，其他基金采用了相对价值策略、全球宏观策略和事件驱动策略。读者可以通过跟踪市场和不断的投资学习来掌握这些对冲基金策略。
&时间止损时间止损简单的说就是在预定的交易时间内没有给出明确的方向立即止损离场。预订时间不是一个固定的概念，它根据交易员本身的交易策略不同定义也就不同，可以是天，小时，也可以是几分钟。比如，你是以5分钟k线为交易周期的剥头皮交易者，在进场之后的5分钟内价格没有迅速脱离成本区间，就应该考虑离场，因为对于这种模式而言，在场内停留的时间越长，面临的风险敞口也就越大；再比如，如果你是一个日内交易者，在没有足...&收款没那么复杂，只需要自己有一个企业支付宝，并且申请开通企业支付宝商家服务功能“即时到账”功能即可。支付宝的安全系数这里就不说了。这里说说那些第三方支付平台的赚钱猫腻。第一种第三方支付平台：一些个人或者团队做的第三方支付平台和个人站长的合作模式如下：首先要求站长们先注册成为他们平台会员，然后绑定自己的个人支付宝，然后他们会给一段代码让你嵌入到自己需要收款的网站上面，当用户通过个人站长的网站购买产品...&我国上市公司的各类重大事件都是投资者关注的焦点，投资界长期以来也在进行研究分析，希望能利用各类公告组建事件驱动投资策略。然而，大部分策略依赖于金融工程的方法来测算某事件公告后的历史回报，预期该策略未来也会产生与历史均值相似的超额回报率，而未对超额回报产生的背后原因进行深度分析。基于大量学术研究成果以及对多家公司的个案分析，笔者认为目前我国上市公司许多重大事件公布前后的股票异常走势很大程度上反映了上...&中国对冲基金行业近年发生了天翻地覆的变化。2010年7月，笔者接受《新财富》专访时，还要为对冲基金正名（详见本刊2010年7月号《聂军：为对冲基金正名》）。三年后的2013年10月，上海对冲产业园就已挂牌，对冲基金和管理期货基金（CTA）在中国像雨后春笋一样迅速发展，并得到政府层面的强大支持。这种喜人的变化得益于两大因素。一方面，过去30多年经济腾飞中所积累的社会财富已经带来了一个巨大的保值增值需...&我见过很多并购交易，大多具有偶发因素，只有少量企业可以侈谈一以贯之的并购战略。我比较欣赏和认可、实践中效果亦比较好的一种并购思路是：1）只在同一大类行业里做压倒性力量对比的收购，比如收购方和目标公司的资产或营收比例底线是5：1或更悬殊，放弃势均力敌的交易机会。这是为了确保交易完成后的接管和整合不会遭遇管理输出和文化融合上的挑战。2）不看重盈利承诺（当然在商业上也不主动拒绝这种有利的交易条款），自行...&
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他们围坐在一张长长的会议桌前，听着一堂对他们的未来发展至关重要的课程&&建立人际关系网，简历设计，以及如何完成一次&电梯游说&。
他们来到纽约的目的是参加一个NBA的助理教练项目（ACP），他们所关注的并不是暂停战术或是阵容轮换，而是为了在这个行业之中推销自己。
&如今年代的现状就是如果你不能掌握科技，如果你不能打磨自己的能力，如果你不能面对采访得心应手，你就失去了可以在这个行业中得到保障的能力，&NBA的球员发展高级副总裁格雷格&泰勒在接受Business Insider的采访时表示，&我们也就知道你在一开始的时候就已经失去了竞争力。&
泰勒表示这个助理教练项目主要面向曾经的职业球员们，帮助他们锻炼自己的能力，实现彼此的交流，并且希望他们可以借此在篮球的另一个领域中找到一份工作。
&这是为了要&知道你是谁&，&夏洛特黄蜂队的助理教练史蒂芬&西拉斯表示，&人们希望雇佣那些自己了解，并且合作起来更加容易的人，所以你的人脉越广，你找到一份工作也就越容易，越有可能得到别人的推荐，就是这样。&
这个教练项目就是希望能够帮助这些参与者们建立人脉，从而进入到这样一个需要时机，能力和一点点运气的行业之中。
有多位教练在接受采访谈到自己的经历时都表示建立人际关系和找工作的过程就好比NBA中的联合试训或是拉斯维加斯夏季联赛。他们一直都在谈着自己的工作，竭尽所能建立关系。
不过有些教练的开始就足够幸运，他们无需费尽心机寻找工作。
现任费城76人队主教练的布雷特&布朗在南太平洋地区工作时遇到了现任圣安东尼奥马刺队总经理的R&C&布福德，他那时还是一名马刺队的球探。布朗当年在大学毕业之后不久就离开了美国，执教过多个级别的篮球队。在遇到布福德之后的几年时间里，两人建立了深厚的友谊。随后在1998-99赛季，布朗在布福德的介绍下获得了一份球探工作。
76人队的现任主教练布伦特&布朗是联盟中的又一位马刺系主教练。 图片来源：网络
&在99赛季这个机会成为现实的时候，我感到十分感激，并且接受了这个机会，&布朗在接受Business Insider的采访时表示。马刺队那个赛季获得了NBA总冠军。
&我并不擅长打造人际关系，我不愿意说那些场面话，也不喜欢用社交媒体，&布朗说，&我只是试图把自己的工作完成，并且尽可能的去完成好。我真的很幸运。&
布朗在马刺队助理教练的岗位上工作了九年时间，随后在2013年成为了76人队的主教练。
西奥&拉特利夫球员时代司职中锋，曾经在NBA中征战过16个赛季。他来参加这个助理教练项目的原因是希望重新在联盟中找到一份工作。拉特利夫希望能够成为球队的高层，而这也是这一项目的另一个目标。在他看来，这个助理教练项目可以成为他与自己球员时代认识的人重新取得联系的一个很好的机会。
&我已经退役七年时间了，跟那时候认识的很多人都已经很久没见面。这可以让我回忆起一些往事，而这样的联系也是很有用的，&拉特利夫在接受Business Insider的采访时表示。
西奥&拉特利夫球员时代曾经效力过洛杉矶湖人队。 图片来源：网络
特蕾莎&斯坦福德-奥多姆是一名女性教练，她此前在大学联赛的执教履历十分丰富，曾经在加利福尼亚大学洛杉矶分校，杜克大学，北卡罗莱纳大学和康考迪亚大学欧文分校任职。在今年五月，她成为了北卡罗莱纳州中央大学篮球队的主教练。
但是如果斯坦福德-奥多姆日后想要在NBA里找一份工作的话（她说自己还没有停止进入NBA工作的尝试），这样的人脉可能会让她受益匪浅。她说当自己在大学女篮队里做教练的时候，她与男队的很多球员都成为了很好的朋友，而这些球员如今都已经进入了NBA。
根据斯坦福德-奥多姆的说法，其中的一段友谊让她在上赛季收到了回报。在圣诞节前后，俄克拉荷马雷霆队邀请她来到了球队的训练馆，见到了一些球队的员工，并且还观看了球队的训练。在来到那里的时候，她见到了自己的熟人&&拉塞尔&威斯布鲁克。当威斯布鲁克效力于加利福尼亚大学洛杉矶分校的男子篮球队的时候，两人成为了很好的朋友。
&你认识谁并不重要，谁认识你也不重要，重要的是谁愿意去帮助你，&斯坦福德-奥多姆如是说道。
2014年，当杰伊&赫尔南德兹接到奥兰多魔术队打来的电话，邀请他去球队的球员发展部门工作时，他认为是自己曾经在纽约长岛的篮球训练工作经历起到了很大的作用。
即使对于赫尔南德兹而言，能够得到NBA的青睐也是一件很不可思议的事情。在21世纪初期，他曾经在波多黎各打过职业比赛，随后又在Johnson&Johnson公司做过销售。在2004年，他离开了这家公司，在篮球公司ProHoops找到了一份全职工作。从那之后，赫尔南德兹逐渐建立起了自己的客户群体，其中就包括肯巴&沃克，C&J&麦考勒姆和托拜厄斯&哈里斯这样的NBA球星。
赫尔南德兹通过自己的客户敲开了NBA的大门，作为一名顶级训练师，他的名誉已经得到了NBA的认可。
赫尔南德兹接受了魔术队的邀请，在他的岗位上施展自己的训练能力。现在，身为助理教练的他在比赛中经常会出现在球队的替补席上，他也坦承自己在这份工作中得到了成长。
&在第一周的会议中，我完全不知所措。你或许要需要通过量化分析的方法去研究他们所说的话，大概需要一本字典才能弄清他们讲的是什么，&赫尔南德兹说道。
从某种意义上来说，赫尔南德兹进入NBA工作的途径与西拉斯有所不同。作为前NBA主教练保罗&西拉斯的儿子，斯蒂芬&西拉斯一开始是通过自己的父亲在夏洛特黄蜂队找到了一份球探工作。
但是名帅之子的身份并没有让他在NBA的工作变成一片坦途。西拉斯在联盟中辗转过多支球队，10年来先后在黄蜂队，克利夫兰骑士队和金州勇士队做过球探和助理教练的工作。去年休赛期，有报道称休斯顿火箭队的高层对他很感兴趣，有意让他来担任球队的新任主教练。不过在最后的争夺中，他输给了当选本赛季最佳教练的迈克&德安东尼。
在他的职业生涯里，西拉斯也一直希望摆脱自己父亲的影响。他执教过选秀前的训练营，参加过篮球无界限活动，也在医务室里与业内人士交谈过。只要能够建立起自己的名望的事情，他都愿意去做。
&人们都看着你，说&你找得到工作只是因为你的父亲&。对我来说，能够独立，了解他人并且让他人了解我是很重要的一件事，这样他们就不会认为我只是我父亲的儿子。&
史蒂芬&西拉斯（左）在比赛中与肯巴&沃克（右）交流。 图片来源：网络
阿德里安&格里芬目前在雷霆队担任助理教练，他深知能够在联盟中寻找到一处落脚点的重要性。当年，他的第一份助理教练工作是在密尔沃基雄鹿队。
在2008年，身为一名老将的格里芬已经被交易了三次。在他33岁，也是他职业生涯的第十年的时候，正在准备新赛季的格里芬被时任雄鹿队主教练的斯科特&斯凯尔斯告知了他被球队裁掉的消息。
&但是等一下，&格里芬回忆着斯凯尔斯当时的话，&加入我的教练团队怎么样？花几天时间想一下这件事情吧。&
&我还想再打一两年球，但是我知道无论我去到哪里，这一天终将到来。我也知道能够得到NBA主教练的工作并不容易。所以就在前一天，我还在更衣室里跟我的队友们打成一片，后一天我就已经来到了教练室，跟所有的教练组成员们一起工作了。&
阿德里安&格里芬（右一）目前就职于俄克拉荷马雷霆队队的教练组。 图片来源：网络
能够跟联盟建立起联系是一件很有帮助的事情，但是教练们也同样坚信在联盟中建立起名望的途径其实也很简单，那就是把你的工作做好。
&在我教练生涯的初期，我时常会想起我父亲的教诲，这句话依然影响着我，那就是&最好的工作就是你现在的工作&，&布朗说，&这并不意味着我失去了进取心，但是这会让我每天的工作更加愉悦。我坚信好日子会一天天到来的，机会也会到来的。&
赫尔南德兹也信奉着同样的哲学。他与NBA大牌球星共事的经历让他一开始就在NBA联盟里打响了自己的名声。对于这一点，西拉斯是很有发言权的。
&在杰伊（赫尔南德兹）进入NBA之前，我就知道他在球员之中的口碑很好，因为他曾经与肯巴&沃克合作过，&西拉斯说，&如果无论你与谁合作，无论你的身份是球员，助理教练还是总经理，你都能够做好自己的工作的话，你就能得到人们的称赞。所以人脉是很重要的，但是最终归根结底还是要取决于你的工作能力，以及你能够做好一份工作的良好口碑。&
赫尔南德兹也同样清楚自己可能会随时丢掉这份工作。当他在魔术队工作的第一个赛季里，主教练雅克&沃恩在52场比赛之后就遭到了球队的解雇，不过赫尔南德兹依然留在了球队中。在下一个赛季，斯凯尔斯成为了新任主教练，他在一个赛季之后也同样被球队扫地出门，弗兰克&沃格尔接过了球队的教鞭，而赫尔南德兹又一次留在了教练组中。
&我是个门外汉，从来没在NBA打过球，之前跟NBA也没有什么联系，我只是一个在这里工作的人。我的教练生涯原本可能只有52场比赛的时间，当时教练组被解雇，我们可能在一个星期之内就步他们的后尘。之后他们找来了一位新任主教练打完了那个赛季接下来的比赛，就是这样，&赫尔南德兹说。
不过出色的工作和良好的口碑对于留在教练组至关重要，在赫尔南德兹的例子中，他与球员之间的关系是很重要的因素。&这是球员们的联赛，他们是第一个表达&我不想跟他一起工作&的意愿的人，之后球队就会另请高明。&
当布朗刚刚加入76人队之后，他知道自己马刺系教练的身份对于自己的重要意义。&马刺队在体育层面和商业层面都塑造了我，&布朗说，&我认为人们是很希望知道你都掌握了什么技能的，我相信自己与波波维奇和布福德在马刺队一起工作过的背景极大地帮助了我。&
也许在NBA联盟中当教练的一个最大好处就是良好的发展前景。
赫尔南德兹希望自己在未来能够担任主教练，西拉斯还不确定这个休赛期会有多少成为主教练的机会，但是他说如果有机会的话，他很乐意&挑战自己&。
斯坦福德-奥多姆不清楚还要多久NBA联盟中才会出现第一位女性主教练，但是她相信&这一天已经很近了&。她的经历，性格，以及她与多位NBA球员的良好关系都有助于她有朝一日走进NBA的版图之中。
格里芬也同样希望自己在未来可以成为一支球队的主教练，但是他并不着急。对于格里芬来说，最有帮助的就是努力工作，做好自己的事情。
&我只是尝试去做好自己的工作。正如我之前说的，用你的工作和成绩说话，大门会为你打开的。&
（翻译：王慧男）
来源：Business Insider原标题：您至少需输入5个字评论 相关文章推荐阅读}